去年11月中旬以來，中小板綜指步入高位平臺整理，失去領(lǐng)漲動力的時候，原弱勢指數(shù)上證指數(shù)也并沒能就此轉(zhuǎn)強。雖然元旦后一周，地產(chǎn)、銀行股漸次啟動，不過，并不能得到市場的共鳴，退守情緒開始漸漸上升。

從周一的個股表現(xiàn)看，像洋河股份、浙江陽光、晶源電子、樂視網(wǎng)、敦煌種業(yè)、大唐電信等均出現(xiàn)跌停，而且在技術(shù)上均呈現(xiàn)“技術(shù)破位”，在趨勢操作盛行的當前市場，這種強勢群體的集體“破位”，對市場信心打擊較大。從目前估值結(jié)構(gòu)看，出現(xiàn)了兩類品種明顯反差的格局：一是銀行、地產(chǎn)、煤炭、運輸?shù)?，它們的動態(tài)市盈率均在13倍左右甚至以下，并處于其估值歷史波動區(qū)間的下限區(qū)域；二是醫(yī)藥、信息技術(shù)、食品飲料、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等，其估值波動區(qū)間已處于歷史上限區(qū)域。特別是這種估值結(jié)構(gòu)的差異，并不是現(xiàn)在才形成的，持續(xù)分化的時間已達二年，期間所積累的獲利籌碼也構(gòu)成持續(xù)不斷的壓力。對應(yīng)的指數(shù)上，2010年K線上，中小板指數(shù)延續(xù)2009年大漲110%的基礎(chǔ)上繼續(xù)創(chuàng)出新高，漲幅達28%，而上證指數(shù)則下跌14%。

值得注意的是，伴隨經(jīng)濟增長步入正常軌道，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)(大宗商品、金融地產(chǎn)為代表)漸漸改變此前的過度悲觀預期，股價表現(xiàn)出現(xiàn)估值回升將成為趨勢，當然，能否最終實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，只能邊走邊看。與此同時，高成長投資類品種的高估值則會遇到業(yè)績增長的考驗，能否通過考驗取決于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時間。正是因為上述兩股力量依然無法實現(xiàn)共振，體現(xiàn)于指數(shù)上，最大的概率是區(qū)域震蕩。有意思的是，券商研究機構(gòu)對2011年上證指數(shù)的運行區(qū)間預測非常集中于2400-4200點，按照過往經(jīng)驗，實際運行結(jié)果將不會出現(xiàn)?？磥?，2011年我們需要做好兩種準備，要么波瀾不興，要么波瀾壯闊。從技術(shù)形態(tài)上看，上證指數(shù)有幾個重要阻力區(qū)域，首先是3000-3200點，如果突破并站穩(wěn)，技術(shù)體系將全面轉(zhuǎn)強，接下來就是2009年的高位3478點。如突破，則反轉(zhuǎn)情緒將劇升。然而，2007年的歷史高位區(qū)域4500-6100點，按照滬深市場的實證，要有效突破估計還需要數(shù)年時間。從可能的下探低點看，因為在1664與2319點，大市值品種的估值水平出現(xiàn)典型的“雙底”，同時，技術(shù)上也出現(xiàn)了清晰的“雙底”，其底部支撐具有歷史拐點性質(zhì)，除非基本面出現(xiàn)了系統(tǒng)性風險，上證指數(shù)繼續(xù)下破2319點的概率很小。在低估值與高估值群體出現(xiàn)劇烈矛盾的時候，短期運行趨勢比較復雜，在情緒化回吐沖擊下，上證指數(shù)的半年線位置2778點再度面臨考驗，最壞的情形是回補國慶節(jié)后的第一個跳空缺口位置2665點。

顯然，未來行情演繹存在眾多選擇與變數(shù)，在投資邏輯上，輕易下注某一、二個行業(yè)，并不是理智的。像新興產(chǎn)業(yè)、大消費，或者金融地產(chǎn)、大宗商品等，基于未來所面臨的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)的重構(gòu)期，增長與轉(zhuǎn)型重疊，低估值與高估值并存。這樣的背景下，最容易實現(xiàn)超預期表現(xiàn)的應(yīng)該是并購整合。事實上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要通過并購重組實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，新興產(chǎn)業(yè)更需要通過并購整合推動高成長。筆者認為，2011年最有價值的投資主題理應(yīng)是并購整合。從政策導向看，2010年9月國務(wù)院頒布關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的意見之后，并購重組的步伐再度提速。比較值得關(guān)注的至少包括中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)內(nèi)購并；央企集團層面的整合，涉及集團注資到集團資產(chǎn)整體上市；煤炭、水泥、房地產(chǎn)等重點行業(yè)的整合購并?？傮w上講，醞釀多年的購并整合今年極有可能漸入佳境。(張良)