位立云

歲末年初，券商依例紛紛召開年度策略會，高調(diào)出爐年度研究報告。相比以往券商研報被眾多中小投資者奉為圭臬，如今，隨著研究結(jié)果持續(xù)不給力，甚至被市場證偽，券商研究報告漸漸失掉往日光環(huán)，變得風(fēng)光不在。

據(jù)深圳證券信息公司數(shù)據(jù)中心日前推出的一項統(tǒng)計顯示，2010年中國106家券商發(fā)表近6000份個股研報，范圍涵蓋了目前市場上的所有行業(yè)版塊。比照這些股票的過去一年表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)許多研究成果相當(dāng)“雷人”，離市場的真實情況相去十萬八千里。

作為研究報告，最重要的莫屬報告中提供的股票和評級了。在去年，金融股表現(xiàn)疲軟，卻一度成為多家券商研究報告的熱捧的香餑餑。例如，深發(fā)展A、招商銀行是2010年券商研報青睞的兩家公司，研報中曾預(yù)期的目標(biāo)股價分別為34.2元和24.5元。實際上，2010年兩股的最高價分別只有24.58元和16.83元，距離機(jī)構(gòu)給出的相去甚遠(yuǎn)，而且兩家公司的年內(nèi)跌幅分別達(dá)到31.92%和20.98%，讓輕信了研報的投資者，叫苦不迭；同樣，在去年第一季度，曾有券商研報力主賣出廈門鎢業(yè)股票，而如今該股已經(jīng)從16.1元一路走高，乃至漲到67元，接近報告目標(biāo)價位的6倍。

與研報結(jié)果嚴(yán)重偏離市場相陪襯的，則是2010年接連踢爆的幾起券商研報“抄襲門”事件。暴露出來的冰山一角，在提醒人們重新審視研報推出者的誠信意識和職業(yè)態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士透露，目前，很多券商研究報告并非建立在實地調(diào)研基礎(chǔ)上，而是對著財務(wù)數(shù)據(jù)想文章，閉門造車。

即使去了實地，又能怎樣？截止目前，市場上鮮有券商研究報告明確看空某個上市公司而給出的賣出評級的。所謂研究工作也有自己的不易，因為上市公司才是市場鏈上利潤的來源。上市公司當(dāng)然希望研報寫的更好看一些，不愿意將真實情況向研究員透露，陳述的內(nèi)容也多是為謀求股價抬升的輿論放風(fēng)。倘若業(yè)內(nèi)真有某位券商研究員報告中看空某家上市公司，日后要想將再次邁入該公司門檻，恐怕是難上加難了。

除去專業(yè)可信度，券商研究報告的獨立性也常令人擔(dān)憂。畢竟，推出報告的金融機(jī)構(gòu)大多是這個市場的參與者。從邏輯上看，券商的努力方向是在促使市場業(yè)務(wù)的增加，而不是下降。所以每年研報中都會有很多死多頭，幾乎任何時候都會認(rèn)為股市和股票是好的、應(yīng)該漲的。還記得2200點時有多少美麗幻想和預(yù)言嗎？幾乎任何時候，券商跟研究員們大都是堅強(qiáng)的做多代言人。

而風(fēng)險提示方面，研報中僅用一句話描述或索性不提的居多數(shù)，相比通篇的看好和溢美腔調(diào)，寥寥幾句的風(fēng)險提示不過是蜻蜓點水。

從這些方面，皆可透視出券商研報似乎不可能完全以專業(yè)為準(zhǔn)來展開，也并非站在普通投資人的陣營里。完全跟著研報做，大多會被套在崗頂上。

券商首先是為大機(jī)構(gòu)服務(wù)的。作為行業(yè)生態(tài)中的食利者，折沖樽俎的券商研報大多是唱多大機(jī)構(gòu)持有的股票。據(jù)稱，目前國內(nèi)賣方研究報告是內(nèi)外有別的，一種是供給券商內(nèi)部及基金等大客戶使用，另外一種就是應(yīng)付外部所用的。后者不一定把真實的內(nèi)容全部披露出來，造成大多時候看多不做多，看空不做空的情況發(fā)生。更甚者，研報結(jié)果要受他人的臉色所左右，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾就公開批評證券分析師不講實話，基金經(jīng)理想聽什么，就講什么。

面對廣大投資者的詬病和同質(zhì)化的競爭，近期，券商研究所似乎也無法做到繼續(xù)篤定。為了平中生奇，吸引眼球，研報竟然也玩上了文字功夫，甚至當(dāng)起了標(biāo)題黨。翻看最近的一些券商研告，會遭遇到一些很炫很娛樂化的題目，如“非‘加息’勿擾 、“讓通脹飛一會兒” 等等，貌似別開蹊徑，實則毫無意義。揚(yáng)湯止沸，不如去薪，作為重要投資參考的券商研究報告，還是要通過提高服務(wù)的稱職、嚴(yán)謹(jǐn)和秉持原則，才能真正塑造出自身影響和公信。

對于普通投資者，想要從研報里面撈稻草的想法不太靠譜。在這個加息、政策風(fēng)險、高估值等多重不利因素的影響下的市場里，鼓吹易，證明難。普通投資者不宜隨便輕信任何權(quán)威的蠱惑，而是需要擦亮自己辨識真金的雙眼。對待券商研報，審慎的心態(tài)很必要，審讀的角度很重要。審讀的要領(lǐng)在于透視出研究員們的思路和分析方法；對于結(jié)論則要學(xué)會小心，不宜把它們視做操作手冊和投資利器。