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■ 熊 欣

新年過后，新股上市首日“破發(fā)”呈多發(fā)態(tài)勢，這個現(xiàn)象引起市場各方的高度關(guān)注。僅僅在5個交易日內(nèi)，就有創(chuàng)業(yè)板新股安居寶和中小板新股海立美達相繼在上市首日破發(fā)，跌幅分別為2.65%和1.6%。近一階段新股頻頻“破發(fā)，呈釋放出怎樣的信號？

首先，新股發(fā)行體制改革效應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵，在落實第二階段改革措施的基礎(chǔ)上，亟待進一步完善后續(xù)配套改革措施。

自去年11月1日起《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》正式施行以來，新股發(fā)行二次改革實施已有兩個多月?？傮w來看，改革效應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵中，備受詬病的“高發(fā)行價”、“高募集資金”、“高市盈率”的三高現(xiàn)象正在逐步解決過程中。

事實上，早在《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》2009年6月發(fā)布、A股融資功能迅速恢復(fù)以來，新股發(fā)行過程中的發(fā)行定價偏高、上市公司超募嚴重、新股上市破發(fā)等問題就始終存在。

其中，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場市盈率相對較高的問題比較突出，反映出市場內(nèi)在約束機制還不完善，風險意識有待強化。市場力量和中介機構(gòu)在市場定價、調(diào)節(jié)供求等方面需要發(fā)揮更大的作用；中介機構(gòu)還要落實好投資者適當性管理制度，加大風險警示，更好地引導(dǎo)投資者增強風險意識。

監(jiān)管層對此亦是不懈求解，積極推動新股發(fā)行體制改革的一步步深化。監(jiān)管層已經(jīng)明確，在今后的改革中將朝著兩個方向努力：一方面是更加市場化；另一方面是進一步促使市場各方歸位盡責，形成市場約束機制，為從核準制向注冊制過渡培育可靠的市場基礎(chǔ)。

其次，從市場自身角度而言，一級市場的持續(xù)高估值發(fā)行不可持續(xù)，短期內(nèi)風險加大。

在新股發(fā)行體制改革第一階段和第二階段啟動以來，新股發(fā)行的“窗口指導(dǎo)”逐漸弱化和退位，市場化發(fā)行走上前臺。不過，由于各市場主體對改革的認識尚需逐步深化和適應(yīng)，尤其是中介機構(gòu)未盡其責，導(dǎo)致新股發(fā)行過程中的“三高”現(xiàn)象層出不窮，甚至呈愈演愈烈之勢。

客觀的數(shù)據(jù)忠實記錄了部分新股發(fā)行中的“瘋狂”。創(chuàng)業(yè)板沃森生物曾創(chuàng)造了133.8倍的“天價”發(fā)行市盈率，隨后便被星河生物以138.46倍超越，不過，新研股份則以150.82倍的發(fā)行市盈率再次改寫了這一紀錄。在發(fā)行價格方面，海普瑞曾創(chuàng)造了148元的高價發(fā)行神話，湯臣倍建又以110元發(fā)行價成為創(chuàng)業(yè)板的“新貴”

針對其間中介機構(gòu)職責的缺失，有消息稱管理層打算在未來的改革中，將“把以保薦機構(gòu)為首的中介機構(gòu)牢牢拴在公司上市環(huán)節(jié)”，將中介機構(gòu)每一步工作都留痕，出現(xiàn)失誤將被記錄和規(guī)范，以清晰上市過程中各個主體的職責。這顯然將對中介機構(gòu)的行為帶來極大影響，從而改變新股發(fā)行中不合理的三高現(xiàn)象，降低市場風險。

再次，當前市場情緒面過于悲觀，對市場整體運行帶來不利影響，需要逐步尋找方向和突破點。

去年11月份以來，市場便處于持續(xù)震蕩階段；近期的新股頻頻“破發(fā)”，更是進一步打擊了市場人氣。分析人士認為，從此前歷史數(shù)據(jù)來看，新股發(fā)行市盈率過高之后，往往會出現(xiàn)一段較為集中的破發(fā)期，對新股發(fā)行價起到一定抑制作用。不過，間接的負面效應(yīng)可能就是誤傷了本已疲弱的市場信心，從而對市場整體運行帶來不利影響。