陷“永遠缺錢”怪圈 三行擬再融資865億———

2010年工、農(nóng)、中、建四大行5000億的天量融資剛剛過去，2011年伊始，民生、農(nóng)行、興業(yè)便攜865億的再融資計劃拉開新一輪銀行業(yè)融資序幕。1月8日，民生銀行宣布擬定向增發(fā)不超過47億股A股，預(yù)計融資不超過215億元，同時，農(nóng)業(yè)銀行和興業(yè)銀行也先后公告稱，擬分別發(fā)行不超過500億元和150億元的次級債券。銀行再融資招致散戶不滿，有業(yè)內(nèi)人士建議A股市場應(yīng)融資有度。

-民生食言“三年不融資”

與2010年多家商業(yè)銀行采取配股融資的方案不同，上述三家銀行在2011年選擇發(fā)債和定向增發(fā)作為新的融資方式。盡管多數(shù)分析稱，融資方式的改變降低了對二級市場的影響，有利于銀行股未來走勢，且當(dāng)前銀行的低估值為再融資提供了較高的安全邊際，但銀行沒完沒了的要錢，依然引發(fā)部分業(yè)內(nèi)人士及小散戶們的不滿。在諸行拋出融資計劃的首個交易日，股市應(yīng)聲跌破2800點，使得股民將其視為大跌的“罪魁”之一。

據(jù)民生公告的再融資方案，董事會決議向7名特定對象非公開發(fā)行不超過47億股A股，預(yù)計集資總額不超過215億元。募資用于補充公司核心資本。民生銀行2009年11月26日在香港交易所上市，完成了香港當(dāng)年度最大IPO，12月18日行使超額配售權(quán)之后，當(dāng)年的融資規(guī)模至人民幣267.50億元。H股上市時，據(jù)媒體報道，民生銀行行長洪崎曾表示，此次融資可支持民生銀行未來三年的業(yè)務(wù)發(fā)展，三年內(nèi)該行不會再有融資計劃。2010年3月，民生銀行董事長董文標(biāo)在參加全國“兩會”時再次表示：“再融資的事現(xiàn)在想都不要想，想都丟人，我們怎么張得開口 ”? 但距離上次股權(quán)融資僅僅14個月，民生銀行再次祭出總額約215億元的定向增發(fā)募資方案。

-小散不滿增發(fā)方案

民生銀行上述定增方案，也備受小散詬病。

一位自稱為“民生銀行股民”的投資者在某財經(jīng)網(wǎng)站股吧中發(fā)布《致民生銀行董事會的公開信》，發(fā)表三條意見，其一認為民生定向增發(fā)的時機不合適，在民生銀行上市后股價最低迷的時間增發(fā)應(yīng)該是最不理性的選擇；第二定向增發(fā)的價格不合適，4.57元的定向增發(fā)價對應(yīng)的市凈率僅為1.09倍，再扣除各項費用后，幾乎就是按凈資產(chǎn)增發(fā)。如此，一般老股東不僅難以從增發(fā)中獲得每股凈資產(chǎn)的增厚，反而面臨每股收益被攤薄15%；第三，定向增發(fā)的對象不合適從公布的定向增發(fā)對象來看，七家中有五家為民生銀行大股東，大股東明為拒絕股份被攤薄，實則是想利用他們的特權(quán)向其他股東巧取豪奪。

有自稱叫做年福洋的投資者，建議大家在股東大會時通過電腦交易軟件投反對票。并表示如果股東大會通過此方案，將獨自一人到中國證監(jiān)會遞交抗議請求書，請求證監(jiān)會否決這次增發(fā)，并獨自用合適的方式抗議。

國信證券表示，目前估值使得很多銀行出現(xiàn)并購價值。如果增發(fā)價、配股價、轉(zhuǎn)股價在每股凈資產(chǎn)價格附近，這種再融資對于現(xiàn)有股東幾乎沒有價值，依靠其15%-20%左右的ROE及利潤留存帶來的價值增長甚至回購股票，是對老股東更好的選擇。原有大股東以很低的估值參與定向增發(fā)也將會是2011年常見的融資方式，這也是對其利益的維護手段。

-業(yè)內(nèi)建議融資應(yīng)有度

近年，國內(nèi)銀行似乎已經(jīng)陷入永遠差錢的怪圈。本輪再融資中，半年前剛剛上市的農(nóng)業(yè)銀行也宣布將發(fā)不超過500億次級債。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行由于過多依賴息差收入，便加快其資產(chǎn)擴張及放貸力度。這樣一來，監(jiān)管層就會擔(dān)心其資產(chǎn)風(fēng)險并提高資本充足的要求。導(dǎo)致銀行通過再融資的方式來補充資本。

有論者提出，無論是銀行業(yè)融資，還是A股整體IPO都應(yīng)有度。中國IPO屢創(chuàng)世界紀(jì)錄，是中國股市屢創(chuàng)新低的主因。首發(fā)也就罷了，問題是發(fā)了還要發(fā)，圈了還要圈，且越圈越多，永無止境。如果這一問題不能改善，一級市場還將拖著二級市場往下走。 (齊雁冰)