誘發(fā)此次新股頻頻破發(fā)的主因除了大盤近期的萎靡不振外，湘財(cái)證券宏觀策略部分析師徐廣福還認(rèn)為：“高高在上的發(fā)行市盈率是‘罪魁禍?zhǔn)住?。”口口聲聲?hào)稱要解決新股發(fā)行制度性問題的第二輪新股發(fā)行改革并沒有解決任何實(shí)質(zhì)性的問題，似乎還將問題進(jìn)一步激化了。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月份，新股的平均發(fā)行市盈率高達(dá)75.88倍，是去年以來各個(gè)月度中最高的，比此前最高的11月份67.36倍的平均市盈率高了12%。新年1月份以來，有11只新股完成了網(wǎng)上發(fā)行，剔除登陸主板的風(fēng)范股份外，10只新股的平均發(fā)行市盈率達(dá)到了81倍，再創(chuàng)新高。也就是說，自去年11月份啟動(dòng)第二輪發(fā)行制度改革以來，新股的泡沫反而急劇吹大。發(fā)行制度改革似乎有點(diǎn)黔驢技窮的味道。

自從2009年6月新股發(fā)行重啟以來，在“市場(chǎng)化定價(jià)”的名義下，新股發(fā)行明顯呈現(xiàn)為“三高”發(fā)行重其股票的發(fā)行市盈率越發(fā)越高。尤其是2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板推出之后，新股發(fā)行市盈率更是如火箭般向高處發(fā)射。金龍機(jī)電發(fā)行市盈率126.67倍， 沃森生物達(dá)到了133.8倍。

雖然從2010年11月1日起，新股發(fā)行進(jìn)行了第二輪改革，但它仍然沒能阻止新股發(fā)行市盈率向高處發(fā)射的步伐。11月29日發(fā)行的星河生物，發(fā)行市盈率達(dá)到138.46倍，而新研股份發(fā)行的市盈率更是達(dá)到了150.82倍。

改革措施尚需深化

第二階段改革的具體措施，也是從報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制、擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍、增強(qiáng)定價(jià)信息透明度以及回?fù)芎椭兄拱l(fā)行機(jī)制等四個(gè)方面，進(jìn)行了完善。此次改革的出發(fā)點(diǎn)旨在完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制，并就此擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，意在遏制目前新股發(fā)行中存在的“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額”的具三高”現(xiàn)象。

本來，擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象確有可能使發(fā)行價(jià)格更為貼近實(shí)際，也能起到集思廣益之效果。但怎奈我們的各類參與機(jī)構(gòu)能夠做到“心心相印”，在新股第二階段改革開始之后，新發(fā)股票溢價(jià)水平不降反升。

發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)只為自身利益進(jìn)行的大肆吹捧，以基金為代表的機(jī)構(gòu)詢價(jià)時(shí)競(jìng)相報(bào)出高價(jià)或不負(fù)責(zé)任報(bào)價(jià)的行為，以及新股上市后二級(jí)市場(chǎng)投資者的瘋狂投機(jī)行為，造就了新股發(fā)行過程中的利益鏈條。但是，新股的“三高”發(fā)行人卻導(dǎo)致市場(chǎng)資源嚴(yán)重錯(cuò)配，放大了二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，阻礙著市場(chǎng)的健康運(yùn)行與長(zhǎng)治久安，其中的危害性不言而喻。