中國(guó)：中國(guó)人民銀行再次將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，旨在收緊流動(dòng)性、遏制貸款增長(zhǎng)、防止經(jīng)濟(jì)過熱

摩根大通

中國(guó)人民銀行宣布再次將金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率提高50個(gè)基點(diǎn)，自1月20日起生效。經(jīng)過這次調(diào)整，大型銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到19.0%，中小型金融機(jī)構(gòu)則將達(dá)到17.0%，這也是2011年央行首次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。本次上調(diào)以及2010年六次上整的幅度均為50個(gè)基點(diǎn)，表明央行正在采取進(jìn)一步措施收緊多余流動(dòng)性、遏制新貸款增長(zhǎng)、防止總體經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一直是一種流動(dòng)性管理措施，與開放市場(chǎng)行為相比具有成本低、影響力大的特點(diǎn) ，使一年期央票收益率升至2.7221%，而法定準(zhǔn)備金利率為1.62%。 ，

·此次上調(diào)發(fā)生在去年12月基本政策利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)之后，因此我們認(rèn)為此舉意味著央行急于遏制通脹預(yù)期，并于今年一月即采取措施防止信貸猛增。今天存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的消息并不出乎意料，尤其是考慮到此前曾有本地報(bào)道指出，一月份第一周的新增貸款金額已經(jīng)達(dá)到5000億人民幣。

·在通脹方面，去年十二月的CPI通脹率增幅預(yù)計(jì)為溫和的4.4%oya (而十一月的CPI為5.1%oya)，增速的放緩在很大程度上應(yīng)歸功于基數(shù)效應(yīng)(base effect)。盡管十二月份CPI增速出現(xiàn)短暫減緩跡象，總體通貨膨脹(headline inflation)仍有可能在2011年上半年再次攀升，并在2011年中期達(dá)到高峰?？紤]到食品價(jià)格增長(zhǎng)、逐步擴(kuò)大的工資增長(zhǎng)現(xiàn)象以及資源和能源價(jià)格放開的潛在影響(請(qǐng)注意，此價(jià)格改革可能在2011年底開展，此時(shí)CPI增速將開始放緩)，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2011年平均CPI將保持在4.3%oya，略高于政府目標(biāo)(4%)。 (而十一月的

·另一方面，我們?cè)谠缜霸?jīng)強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上存在于經(jīng)濟(jì)的上升期。全球經(jīng)濟(jì)的同步復(fù)興將為中國(guó)的出口行業(yè)提供支持。在勞工市場(chǎng)條件改善和工資合理增長(zhǎng)的支持下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有可能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。雖然私人房地產(chǎn)領(lǐng)域和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資有可能趨冷，但公共投資增長(zhǎng)可能再次抬頭，因?yàn)橹醒胝谂?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)適用房目標(biāo)，本地政府正在為實(shí)現(xiàn)第十二個(gè)五年計(jì)劃而發(fā)起新項(xiàng)目。事實(shí)上存雖然決策者已將2011年貨幣政策立場(chǎng)由“合理推動(dòng)”調(diào)整為“謹(jǐn)慎”，但他們?nèi)员３种胺e極”的財(cái)務(wù)政策立場(chǎng)。這種立場(chǎng)與仍然有利的貨幣環(huán)境相結(jié)合(流動(dòng)性充足、利率仍相對(duì)較低)，在事實(shí)上增加了今年初出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)。

在宏觀政策方面，我們預(yù)計(jì)決策者將逐步采取全面措施。決策者有可能繼續(xù)通過對(duì)資本流動(dòng)的嚴(yán)格控制、提高存款準(zhǔn)備金率和采取沖銷政策以及減少信貸供應(yīng)(尤其是房地產(chǎn)行業(yè))以收緊多余流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度決策者將繼續(xù)采取貨幣正?；胧?，包括在2011年完成另外兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、三次利率上調(diào)(下一次將發(fā)生在第一季度)，以及進(jìn)一步提高人民幣匯率(預(yù)計(jì)到年度美元/人民幣匯率將達(dá)到6.3)，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力和正在回暖的國(guó)內(nèi)需求。這些政策調(diào)整有可能發(fā)生在今年早期(即未來幾個(gè)月內(nèi))，因?yàn)榻衲瓿醯目傮w通貨膨脹率仍居高不下，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨過熱風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，為減緩?fù)ㄘ浥蛎?，中央可能在今年初提高人民幣匯率，以應(yīng)對(duì)輸入型通脹壓力。