趙萍 史進(jìn)峰

不到一年半，民生銀行(600016.SH；01988.HK)第三次將手伸向資本市場，新近出爐的215億定向增發(fā)，可謂幾家歡喜幾家愁。

于管理層而言，此舉可使銀行未來三年內(nèi)不再飽受資本充足率困缺之虞；于參與定向增發(fā)的七位新舊股東而言，每股4.57元的價(jià)格，不可謂不是一個(gè)好買賣；但于為數(shù)不少、未能參與定增的中小股東而言，低價(jià)增發(fā)方案令人失望。

1月12日，民生銀行董事長董文標(biāo)一語道破天機(jī)，“不融資2011年銀行開不了門”

215億定增誰是誰非，幕后故事有著怎樣的驚心動(dòng)魄？

管理層：不得已再融資

此次定增，可謂迅雷不及掩耳。15日，一參與定向增發(fā)的股東方人士向本報(bào)記者坦言，“通知我們定向增發(fā)，時(shí)間很急迫，也很突然。

不過銀行管理層確有難言之隱，岌岌可危的資本充足率已讓再融資變得非常必要。截至2010年三季末，民生資本及核心資本充足率僅10.81%和8.34%。

中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，考慮該行2011年仍有預(yù)計(jì)近1500億貸款增長，若不補(bǔ)充核心資本，今年該指標(biāo)將低于8%。

按銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管思路，2011年中國版巴塞爾協(xié)議Ⅲ即將落地，監(jiān)管層將把銀行分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)重要銀行兩類，資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)分別為11.5%和10.5%；而2010年末銀監(jiān)會(huì)亦強(qiáng)調(diào)要求銀行提高平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

央行醞釀中的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制亦將出爐，要求銀行貸款增速須與自身資本充足狀況相匹配，資本不足的銀行若過度放貸，將面臨上繳差別準(zhǔn)備金的“懲罰”

不同于此前市場預(yù)期的“A+H”配股方式，此次民生銀行再融資，與浦發(fā)銀行和華夏銀行一樣采取了非公開發(fā)行。

民生銀行有關(guān)人士表示，從該行較分散的股東結(jié)構(gòu)和完成融資的時(shí)間要求看，非公開發(fā)行是更可行和速度更快的方式。

他表示，民生銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，各類股東資金狀況不盡相同，股東之間擁有流動(dòng)資金的差異更是非常大。一旦部分股東的資金無法滿足配股要求，可能造成部分股東的權(quán)益受到較大損失，且存在一定的發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)。

股東：新舊之別

民生銀行此次不超過47億股、214.8億元的定向增發(fā)預(yù)案，于原先較為分散的股東結(jié)構(gòu)而言，恰是一種輕微的修正。

此次增發(fā)對(duì)象除熔盛投資和華泰汽車均為老股東，其中上海健特、泛?？毓杉跋Ｍ嫡J(rèn)購后股權(quán)分別由此前的0.55%、2.62%、7.48%升至 5.00%、6201%和8.46%；而其實(shí)際控制人史玉柱、盧志強(qiáng)和劉永好分別斥資65億、30億和22億。

通過此次大舉參與增發(fā)，上海健特和泛?？毓傻某止杀壤鸦净謴?fù)到歷史較高水平。

巨人董事長史玉柱更在其新浪微博里坦言，“這次增發(fā)消耗完巨人投資的現(xiàn)金，失去再投資能力，俺該消停了。

但這種高拋低買的投資方式，激怒了部分投資者，一些人甚至直指史玉柱為黑心資本家；而一位接近民生銀行前十大股東人士更是質(zhì)疑其資金來源。

17日，面對(duì)上述疑問，巨人集團(tuán)相關(guān)人士對(duì)記者表示，史玉柱對(duì)此不便評(píng)論。

史玉柱的微博，更坦露了面對(duì)指責(zé)的無奈，“我不是前十大股東，我不是董事會(huì)戰(zhàn)略決策委員會(huì)成員，我沒權(quán)參加提案形成的決策，我只是18名董事中一名微不足道的非執(zhí)行董事。但我喜歡民生銀行。

然而，并非所有老股東，都有史玉柱的好心情。前十大股東中，之前持股3.3%的東方集團(tuán)并未參與定增。

一些市場分析人士將張宏偉缺席民生再融資，歸因?yàn)闁|方集團(tuán)自身緊張的資金鏈，張宏偉不斷擴(kuò)張的投資版圖及此前身陷旗下東方家園資金鏈危機(jī)，似乎為傳言提供了最好的借口。

不過，一接近張宏偉的人士，否認(rèn)了上述傳聞的可能性。他表示，東方集團(tuán)剛減持海通證券股權(quán)獲利40億，手頭不會(huì)缺錢；張不參與定增，跟其一貫的投資理念有關(guān)，他比較推崇種子投資理念，“以買種子的價(jià)格收購糧食，追求一個(gè)裂變的過程。

而張近年來不斷減持民生銀行股權(quán)，上述人士表示，張并不追求控制權(quán)。

中小股民“賤賣論”

民生銀行選擇了一條“捷徑”，但中小股東對(duì)此“憤然”

有中小股東甚至認(rèn)為，大股東蓄謀已久讓民生銀行股價(jià)在5塊錢左右盤了近一個(gè)月，目的就是為了定向增發(fā)。而此次A股定增將攤薄散戶和小股東約18%權(quán)益。

瑞銀報(bào)告亦認(rèn)為，民生銀行融資方案令人失望，資本金壓力消除，但可持續(xù)增長擔(dān)憂仍存在，“我們認(rèn)為該行還需要有更持續(xù)、更平衡的增長，才能確?！I入’評(píng)級(jí)無憂。另外，該行需要展示合理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的能力”

但一認(rèn)購為數(shù)不少的股東代表告訴記者，這是一次正常的商業(yè)行為，老股東的支持表示大家對(duì)民生銀行的長遠(yuǎn)比較看好，不在乎短期價(jià)格。

而對(duì)于中小股民的“賤賣論”，該人士表示，定向增發(fā)一般都打9折，和二級(jí)市場沒有差太多，公告后的幾天，該行股價(jià)也沒有太大變化，且認(rèn)購的股權(quán)都有3-5年鎖定期。

一家參與定增的股東告訴記者，“董事會(huì)開得很有意思，會(huì)上的增發(fā)對(duì)象突然有變化，最終敲定的和原來定向增發(fā)計(jì)劃有所不同。”但他沒有透露更具體情況。

另一家參會(huì)股東代表也認(rèn)為，理論上民生銀行補(bǔ)充資本金的動(dòng)意是合理的，但究竟補(bǔ)充多少才是合理的，要經(jīng)過精細(xì)測算。

他同時(shí)提出，通過定向增發(fā)，引進(jìn)哪些股東對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展有利，“也應(yīng)有些戰(zhàn)略規(guī)劃，既要有歷史口碑，又應(yīng)對(duì)銀行有貢獻(xiàn)度”

一位民生的董事表示，國有銀行每次增資情況相對(duì)簡單，但由于民生銀行缺少核心股東，每每遇到需要補(bǔ)充資本金時(shí)，就會(huì)比較敏感，排隊(duì)、排序、翻舊帳，遇到的問題較多。

民生銀行人士告訴記者，新希望集團(tuán)及另一家認(rèn)購數(shù)量較少的股東——船東互保，基本上是為保住自己的股權(quán)不要被攤薄太多而“被攤出資的。如此言屬實(shí)，新希望為保住頭把交椅，動(dòng)用了30億的真金白銀。