洋河股份(002304)：業(yè)績超出預期

事件：江蘇洋河酒廠股份有限公司(下稱洋河股份)發(fā)布公告，將2010年業(yè)績增幅預測由先前的凈利潤同比增長50%~70%上調為同比增長60%~80%。

點評：上調業(yè)績的舉動表示洋河股份2010年業(yè)績增幅在70%~80%，四季度業(yè)績增速超70%。

洋河股份將業(yè)績預測從先前的50%~70%上調為60%~80%，意味著其業(yè)績具有超公司保守預期的表現，我們預計洋河股份2010年的業(yè)績增速在70%~80%之間，與我們預測的其2010年業(yè)績4.78元，同比增長71.48%基本接近，但我們認為超我們預期的可能性較大，預計在4.78-5.00元之間。結合洋河股份前三季度業(yè)績同比增長69.9%的表現來看，我們認為超四季度其業(yè)績增速同比應該在70%以上。

此外，我們基于洋河股份2010年四季度業(yè)績70%以上增速的亮麗表現，和全年業(yè)績4.78-5.00元的超市場預期表現，我們認為洋河股份2010年的市盈率水平(40-45倍)在其未來的高成長下會得到有利支撐。加上貨幣政策轉向和房地產調控不放松的大背景下，市場預期的銀行和地產等低市盈率板塊無法順利啟動，一定程度上助推了白酒板塊的反彈，因此在這樣的形勢下，洋河在業(yè)績面強有力的支撐下股價會得到有力的支撐，隨著業(yè)績的公布可能將迎來一波業(yè)績推動行情，但期望不必太高，因為市場對消費減持的陰影猶存。關于洋河股份的未來，我們認為市場所關注的兩三年內業(yè)績高成長是可期的，如果洋河股份能夠成功運作原雙溝旗下品牌，那么洋河股份的行業(yè)整合能力將大大提升，從而也就有了我們“未來白酒業(yè)的新龍頭”和全行業(yè)龍頭不是夢”的判斷，但這必須需要洋河股份具備多品牌的整合力和運營能力，我們將持續(xù)保持關注?；谘蠛庸煞菰趹?zhàn)略、營銷、執(zhí)行、機制方面的優(yōu)勢，我們認為洋河股份在市場所關心的兩三年內高成長是能夠支撐目前高市盈率的。

我們考慮了洋河股份進一步收購雙溝管理層所持雙溝酒業(yè)股份的情況。雙溝酒業(yè)剩余股權全部收購后，洋河股份將享受未來整合雙溝的全部收益，對其構成實質性利好。我們維持2010年洋河股份4.78元的盈利預測(業(yè)績超我們預期是大概率事件)。同時繼續(xù)略微上調其2011-2012年業(yè)績至7.86元、10年95元。維持12個月330元/股的目標價，維持2買入”評級，維持當前買點的判斷。湘財證券

財務摘要 2009 2010E 2011E 2012E

營業(yè)收入(百萬元) 4002.05 7663.92 11725.80 15829.83

凈利潤(百萬元) 1253.62 2149.72 3536.61 4929.47

每股收益(元) 2.79 4.78 7.86 10.95

市盈率(倍) 77.96 45.46 27.63 19.83

數據來源：公司公告，湘財證券研究所