本報記者 付剛 北京報道

通脹高企，政策緊縮，新股破發(fā)不斷，股指迭創(chuàng)新低。

當前的股票市場，似乎正處于最黑暗的時期。

繼1月7日上市的安居寶拉開新年上市首日即破發(fā)的帷幕，此后IPO的“猛料”便接連被拋出。

10日上市的海立美，13日上市的華銳風電、秀強股份，18日上市的5只新股更是集體告破，其中風范股份首日跌幅達14.4%，奪得2009年A股市場恢復IPO以來首日上市新股的跌幅“冠軍”

《華夏時報》記者綜合各項數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破發(fā)，破發(fā)率高達62%，這在A股歷史上從未有過。

相伴而隨的是，新年以來至1月21日，上證指數(shù)跌幅達到3.3%，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板更是重災(zāi)區(qū)，跌幅分別達到10.66%、9.95%。

市場短期的低迷正在到處蔓延，網(wǎng)絡(luò)上更盛傳1月20日有三位不同地域的投資人因資金鏈斷裂“跳樓”。如何認識當前的市場特征？未來一段行情會如何演繹？《華夏時報》綜合采訪的結(jié)果顯示，當前的下跌已然不容樂觀，接連破發(fā)并不意味股指見底。

破發(fā)不變IPO節(jié)奏

2011年的這輪新股破發(fā)潮是自IPO重啟以來的第三輪新股破發(fā)潮。

前兩次發(fā)生在2010年，相對較近的一次是5月到7月，前一次是1月底到2月上旬，以主板公司為主。

記者注意到，除去當時市場正處于下跌調(diào)整期外，去年2月的破發(fā)潮與1月新股掛牌數(shù)多達37家——創(chuàng)下A股歷史上新股上市最多的1月份紀錄有關(guān)，這一趨勢的延續(xù)，也造就了2010年IPO數(shù)量和募集資金創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年共發(fā)行新股347只，其中主板26只、中小板204只、創(chuàng)業(yè)板117只；募集資金總額達4921.30億元，平均每只新股募集資金14.18億元。就發(fā)行市盈率而言，創(chuàng)業(yè)板達到71.08倍，主板亦達到40.73倍。就上市首日漲幅而言，主板新股最低，平均為26.65%，最高是中小板，平均漲幅43.37%。

進入2011年，新股發(fā)行再次加速，元旦后第一周僅4個交易日就發(fā)行了11只新股，募集資金203億元。而據(jù)滬深交易所公開信息顯示，1月24日至28日這周，IPO更將達到14只。

難怪記者在采訪中不斷聽到機構(gòu)投資者嘆氣稱，此種發(fā)行安排，可謂“密不透風”。他們同時向記者反問，新股上市不斷破發(fā)，監(jiān)管層會否選擇暫停發(fā)行？

1月20日下午，記者就此詢問證監(jiān)會一位官員，他透露，今年的IPO節(jié)奏不會因為近來破發(fā)而發(fā)生變化，“就像2010年初也出現(xiàn)了破發(fā)潮，而IPO并未停步而是加快了。

此前，清華大學金融系教授、央行貨幣委員會委員李稻葵曾向記者明確指出，2011年的資本市場發(fā)展將不僅體現(xiàn)在價格的水平上，也會體現(xiàn)在擴張的步伐上。在他看來，資本市場需要擴張，需要用這個辦法來逐步化解貨幣存量奇高的難題。

記者注意到，1月13日-14日，證監(jiān)會在北京召開了“2011年全國證券期貨監(jiān)管工作會議”。此次會議對2011年重點工作做了八大方面的部署，其中第一項就是“加快建設(shè)多層次資本市場體系，擴大直接融資”。此外，會議還提出推進國際板建設(shè)。

曾為發(fā)審委委員的普華永道會計師事務(wù)所北京主管合伙人封和平向記者預(yù)計，2011年滬深股市IPO整體融資金額仍可超過4000億元，全年新股發(fā)行將達到320宗，其中30宗在上海發(fā)行，其他290宗將在深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行。

基金申購熱情大降

值得注意的是，監(jiān)管部門對于破發(fā)并非無動于衷，甚至可謂“樂見于此”

1月18日，證監(jiān)會網(wǎng)站將最近核準IPO的31家創(chuàng)業(yè)板公司批文一次性集中掛出來。這31份批文早在2010年11月16日到12月23日就已審核通過且已陸續(xù)安排發(fā)行，至今還未發(fā)行的不超過10家。

“在歲末突擊發(fā)行的31家公司都集中在創(chuàng)業(yè)板，用意或許是通過集中發(fā)行改變供求關(guān)系，用高破發(fā)間接地為創(chuàng)業(yè)板的‘三高’降溫，并倒逼發(fā)行人和詢價機構(gòu)今后更為謹慎地定價?！北本┮晃凰侥蓟鸾?jīng)理向記者分析說。

據(jù)證券之星網(wǎng)上調(diào)查顯示，超過78%的散戶投資者認為18日5只新股盡數(shù)破發(fā)的現(xiàn)象“合理”；超過85%認為“機構(gòu)定價太高”是破發(fā)的主要原因。

南方基金首席策略師楊德龍向記者指出，新年以來，破發(fā)頻繁，一方面是因為市場走勢太差，新股上市之后投資者認購熱情不高，另一方面是新股發(fā)行價過高，上市后有回歸理性的要求。

他進一步分析指出，新股詢價機制改革后，機構(gòu)報價和申購結(jié)果掛鉤后，新股高發(fā)行價代替首日爆炒成為新的癥結(jié)。新股破發(fā)是對這種機制的反應(yīng)，將對詢價機構(gòu)形成反作用，當出現(xiàn)新股發(fā)行失敗時，新一輪改革將不得不進行。

在他看來，新股發(fā)行機制改革之后，首日爆炒的現(xiàn)象消失了，但是發(fā)行價過高的問題隨之而來，這相當于將二級市場的利潤轉(zhuǎn)移給了一級市場，對投資者不利，而對上市公司和承銷商有利。

“但是，隨著新股破發(fā)的加劇，最終會出現(xiàn)新股發(fā)行失敗，如果是代銷發(fā)行，那么發(fā)行失敗的風險主要由上市公司承擔，而如果是包銷發(fā)行，那么發(fā)行失敗就要讓承銷商吞下剩余的股份，進而造成巨大的損失。

楊德龍表示，新股發(fā)行價過高，其實就是個典型的博弈論問題，即個體理性導致集體非理性，對于單個機構(gòu)來說，報高價是理性選擇，但是所有機構(gòu)都這么做，會導致發(fā)行價過高，那么，打新股的風險就大大增加了。

他還向記者透露，由于近期新股破發(fā)的狀況愈演愈烈，基金參與新股申購的熱情大幅下降，現(xiàn)在大部分基金只選擇參與估值合理、增長確定的新股，報價方面寧愿認購不到新股，也不愿報高價。

“這樣下去，新股發(fā)行失敗的可能性很大，但在新股詢價的各方博弈和改革之后，新股發(fā)行價過高的問題有望最終得到解決。”