文/羊城晚報(bào)記者韓平圖/CFP

羊城晚報(bào)訊本周，根據(jù)滬深證券交易所公開信息，新股發(fā)行將達(dá)14只，成為2011年以來單周發(fā)行最高紀(jì)錄。這一數(shù)據(jù)，在上證指數(shù)跌破2700點(diǎn)大關(guān)，新股頻頻跌破發(fā)行價(jià)的大背景下，格外引人注目。而根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計(jì)，今年以來上市的新股共21家，其中已經(jīng)有14只新股跌破發(fā)行價(jià)，18日A股更是出現(xiàn)5只新股上市全部破發(fā)的“奇觀”

新股頻頻破發(fā)，作為上市公司的第一把關(guān)人，投行在原股東與社會(huì)公眾股東之間到底應(yīng)該擔(dān)當(dāng)何種角色？而最近當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶因嫌發(fā)行價(jià)過低，與社大摩女”在網(wǎng)上隔空對(duì)罵，也引起了市場(chǎng)各方對(duì)于投行所扮演的角色的高度關(guān)注。羊城晚報(bào)記者在查詢大量數(shù)據(jù)和采訪業(yè)內(nèi)人士之后發(fā)現(xiàn)，對(duì)于新股頻頻破發(fā)，國(guó)內(nèi)投行負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

-去年以來掛牌交易新股已有27.4%的公司破發(fā)，最大跌幅35.3%

-去年券商承銷新股大賺167.12億，101只新股參與者卻巨虧185.4億

-去年以來平安證券與國(guó)信證券承銷破發(fā)股票最多，占全部破發(fā)股約1/4

1宗罪 缺乏自我約束 發(fā)行價(jià)越定越高

以創(chuàng)業(yè)板上市的公司為例，據(jù)羊城晚報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，其新股發(fā)行市盈率在新股頻頻破發(fā)的情況下，進(jìn)入2011年，投行與發(fā)行人卻變得更加貪婪，將發(fā)行市盈率在已經(jīng)很高的基礎(chǔ)上再次提高。

統(tǒng)計(jì)表明，去年開始招股的114家創(chuàng)業(yè)板公司，其發(fā)行后的平均市盈率為71.1倍(以2009年業(yè)績(jī)、發(fā)行價(jià)與發(fā)行后總股本計(jì)算，下同)。在二級(jí)市場(chǎng)上，以截至上周五的收盤價(jià)計(jì)，全部164只創(chuàng)業(yè)板股票的發(fā)行市盈率為72.5倍，即去年在發(fā)行有創(chuàng)業(yè)板公司還能讓一級(jí)市場(chǎng)上的認(rèn)購者獲得小小的盈利，但本周即將認(rèn)購的五只創(chuàng)業(yè)板新股中，其平均市盈率達(dá)到了74.7倍！大大超過了二級(jí)市場(chǎng)的平均水平，這不但意味著全部認(rèn)購者都面臨著破發(fā)虧損的可能，更說明，在去年創(chuàng)業(yè)板市盈率已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的71倍之后，中國(guó)的投行與發(fā)行人再次將發(fā)行價(jià)拔高到近75倍！

中小板的情況也并不好多少。巨靈統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，去年招股的199只中小板公司，其發(fā)行后的市盈率為54.9倍，但今年開始招股的三只中小板公司，其發(fā)行市盈率已經(jīng)在向創(chuàng)業(yè)板的股票看齊，暴增到64.9倍！也就是說，同樣買一股一年可以掙一元錢的中小板股票，今年投資者要比去年多掏10元錢！漲幅高達(dá)18.2%。

如果有人說，今年才3只中小板股票發(fā)行，樣本差距太大，不具備說服力。那么如果以去年上半年113只中小板與下半年至今以來的89只個(gè)股作一個(gè)分類的話，計(jì)算結(jié)果表明，上半年中小板平均發(fā)行市盈率為51.6倍，而下半年平均發(fā)行市盈率則大增至59.4倍，大大高于上半年的平均水平，可見整個(gè)新股發(fā)行市場(chǎng)自去年下半年以來圈錢力度越來越大。

理論上，一只個(gè)股一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行市盈率如果高于二級(jí)市場(chǎng)上的同類個(gè)股，將不可避免地導(dǎo)致這些新股上市后遭遇破發(fā)的命運(yùn)。這意味著，對(duì)上市公司未來發(fā)展急需現(xiàn)金作出最重要貢獻(xiàn)的股東，將不可避免地面臨虧損的命運(yùn)。而這在國(guó)外投行業(yè)是不可思議的行為：一旦投行與發(fā)行人總是讓貢獻(xiàn)出最寶貴的現(xiàn)金資源、對(duì)公司發(fā)展最重要的股東虧損的話，那么這家投行或是發(fā)行人以后的保薦之路或是再融資之路將非常艱難———市場(chǎng)上幾乎再也不會(huì)有人愿意為這樣的投行或是發(fā)行人出資了。

一位資深的投行人士告訴羊城晚報(bào)記者，考慮到一級(jí)市場(chǎng)上認(rèn)購股票的股東是將真金白銀交給上市公司發(fā)展，也為以后上市公司再融資著想，就算發(fā)行人的股票非常受歡迎，投行也大多會(huì)安排發(fā)行人的發(fā)行價(jià)格略為低一些，即其發(fā)行市盈率通常比二級(jí)市場(chǎng)上的同類個(gè)股低10%-15%，以讓一級(jí)市場(chǎng)的投資者相對(duì)能夠有一個(gè)賺錢的保證。很多投資者愿意購買高盛做主承銷的股票，就是出于這樣一種原因。