繪圖：付業(yè)興 制表：林麗鸝 單位：元

新年以來，上市新股一半首日破發(fā)，按目前的市場價統(tǒng)計，九成左右的新股都已經(jīng)跌破發(fā)行價。新股在二級市場上破發(fā)，甚至發(fā)行不出去，會對擬上市公司和保薦商構(gòu)成最直接的約束，新股發(fā)行的“三高”問題也有望迎刃而解

長期以來，新股一直受到各路資金追捧。然而，今年“新股不敗”的歷史經(jīng)驗幾乎已變成了“新股必敗”

進(jìn)入新年，A股市場出現(xiàn)了多年來最為猛烈的一波新股“破發(fā)”潮。

1月25日，創(chuàng)業(yè)板迎來天瑞儀器、東方國信、迪威視訊、萬達(dá)信息和天晟新材等5只新股掛牌交易。這5只新股中，有4只一開盤即告跌破發(fā)行價，且全天持續(xù)走弱，收盤跌幅均在10%以上。只有天晟新材走出獨立行情，上市首日收盤價較發(fā)行價上漲。

不過，這樣的景象對于投資者來說已經(jīng)是“見怪不怪”。1月18日，風(fēng)范股份等5只新股上市，當(dāng)天這5只新股集體“破發(fā)”，無一幸免。而在此前的1月13日，發(fā)行價高達(dá)90元的華銳風(fēng)電上市后連續(xù)下跌，更是引起多方關(guān)注。1月25日，華銳風(fēng)電最低探至70.23元，較發(fā)行價已縮水二成。

長期以來，A股市場的新股一直被視作稀缺資源，受到各路資金追捧。在絕大多數(shù)情況下，新股上市后也都有幅度不等的溢價，從而為“打新”投資者帶來不菲的無風(fēng)險收益。然而，從今年的情況看，“新股不敗”的歷史經(jīng)驗，幾乎已變成了“新股必敗”。統(tǒng)計顯示，今年上市的新股中，“破發(fā)”已經(jīng)成為大概率事件。截至1月25日，今年已上市26只新股，上市首日即破發(fā)的多達(dá)13只，占比達(dá)到50%。而按目前的市場價計，九成左右的新股都已經(jīng)跌破發(fā)行價。

持續(xù)的巨額融資，再加上短期市場資金面吃緊，是這次新股集中破發(fā)的主要原因

當(dāng)前，雖然經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁，甚至超出人們預(yù)期，但被稱作經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市并未緊跟經(jīng)濟(jì)走勢上漲。相對而言，資金面對股市的影響更為明顯，緊縮政策的預(yù)期已經(jīng)成為壓制市場上行的最重要因素。未來一段時間，基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析得出的貨幣政策預(yù)期仍將成為左右市場走勢的關(guān)鍵因素。

湘財證券研究所分析師徐廣福認(rèn)為，高市盈率、高發(fā)行價、超高募集比例的新股發(fā)行，必然帶來破發(fā)的結(jié)果。持續(xù)的巨額融資，再加上短期市場資金面吃緊，是這次新股集中破發(fā)的主要原因。

自2009年6月新一輪新股發(fā)行體制改革啟動以來，由于新股定價環(huán)節(jié)的市場化，新股發(fā)行價格持續(xù)走高。2010年11月1日，監(jiān)管部門推出新股發(fā)行體制第二階段的改革措施，其中針對中小盤股票采取了一些有針對性的措施。不過，新股發(fā)行價格并未因此得到遏制。

業(yè)內(nèi)人士分析，在目前的新股發(fā)行制度下，雖然二級市場打新收益被壓縮了，但發(fā)行定價卻越來越高。從上市公司和中介機(jī)構(gòu)的角度看，自然是希望高價發(fā)行，但由于缺乏相應(yīng)的市場約束，投資者一方的意愿沒有得到充分表達(dá)，從而使利益天平傾向發(fā)行人一方。因此，新股發(fā)行機(jī)制仍然需要進(jìn)一步的完善。

此外，長期以來形成的“逢新必打”、新股無風(fēng)險的思維習(xí)慣，也助推了一級市場價格的不斷高企。盡管近期新股頻頻破發(fā)，但這一思維依然占據(jù)主流。以上周發(fā)行的大智慧為例，中簽率僅為1.82%，說明新股發(fā)行依然受到追捧。

投資者應(yīng)對新股進(jìn)行合理估值，那種不辨優(yōu)劣、逢新必打的盲目投資行為應(yīng)當(dāng)改變

從積極的角度看，新股大量的破發(fā)，將有利于市場約束力的提高。徐廣福認(rèn)為，如果新股在二級市場上開盤即破發(fā)，甚至發(fā)行不出去，則對擬上市公司和保薦商構(gòu)成最直接的約束，新股發(fā)行的“三高”問題也有望迎刃而解。

專家提醒，在新股連連破發(fā)的情況下，申購收益的穩(wěn)定性明顯下降，投資者在申購新股時應(yīng)當(dāng)保持足夠謹(jǐn)慎，結(jié)合發(fā)行公司基本面、資金成本狀況，對新股進(jìn)行合理估值，并以此為依據(jù)對新股作嚴(yán)格的選擇，那種不辨優(yōu)劣、逢新必打的盲目投資行為應(yīng)當(dāng)改變。

從歷史上看，新股的集中破發(fā)，往往意味著市場底部的到來。近期A股市場持續(xù)下跌，新股的破發(fā)，潮是否也意味著股市即將見底？對此，有市場人士分析，以前新股發(fā)行市盈率不高，如果出現(xiàn)破發(fā)，表明二級市場已極為低迷。從目前的情況看，破發(fā)的新股市盈率大多仍在50倍之上，這一點與以往已有很大不同。