事項:

1月25日，方大炭素(600516.SH)披露了2010年年報。

主要觀點:

(1)公司2010年營業(yè)總收入為321，648.6萬元，同比增加49.08%；歸屬于母公司的凈利潤為40，590.7萬元，同比上升1012%；對應基本每股收益0.32元，與我們前期報告預測數據吻合(2)公司業(yè)績之所以大幅增長，主要有以下原因：

1)2010年鐵礦石價格大幅增長，推動了公司業(yè)績提升。2010年公司鐵礦石產量為67萬噸，基本與2009年持平，但由于鐵礦石價格大漲，噸鐵礦石毛利增加了280元，毛利收入占比也從2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司萊河礦業(yè)擴產40萬噸鐵精粉項目已經順利完成，總產能已達到100萬噸，將繼續(xù)為今年公司經營業(yè)績整體提升發(fā)揮作用。

2)新收購的成都炭素公司拓展了公司盈利空間。2010年7月，公司完成了對成都炭素100%股權收購，成都炭素主營等靜壓石墨，毛利率在60%以上，2010年實現凈利潤5267萬，占公司凈利潤比例為13%，為公司擴展了利潤增長空間。

3)公司調整產品結構，產量大幅增加。2010年炭素制品價格仍然處于低位，但是公司通過調整產品結構，增加超高功率、大規(guī)格石墨電極產量占比，總體訂單飽和，產量從2009年的11.4萬噸增加到2010年的16.8萬噸，為公司貢獻了一定業(yè)績。

(3)等靜壓石墨產品將成為今年公司主要盈利點目前公司特種石墨生產線項目建設進展順利，主要產品為等靜壓石墨，預計2011年達到3500噸以上，按2010年45000元/噸凈利估算，將為公司貢獻9000萬凈利潤。

(4)公司2011年、2012年凈利潤分別增長58%、21%，EPS分別為0.5元、016元，維持推薦評級。

風險提示

特種石墨項目建設進度；鐵礦石價格波動。