事項:

1月25日，方大炭素(600516.SH)披露了2010年年報。

主要觀點:

(1)公司2010年營業(yè)總收入為321，648.6萬元，同比增加49.08%；歸屬于母公司的凈利潤為40，590.7萬元，同比上升1012%；對應基本每股收益0.32元，與我們前期報告預測數(shù)據(jù)吻合(2)公司業(yè)績之所以大幅增長，主要有以下原因：

1)2010年鐵礦石價格大幅增長，推動了公司業(yè)績提升。2010年公司鐵礦石產(chǎn)量為67萬噸，基本與2009年持平，但由于鐵礦石價格大漲，噸鐵礦石毛利增加了280元，毛利收入占比也從2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司萊河礦業(yè)擴產(chǎn)40萬噸鐵精粉項目已經(jīng)順利完成，總產(chǎn)能已達到100萬噸，將繼續(xù)為今年公司經(jīng)營業(yè)績整體提升發(fā)揮作用。

2)新收購的成都炭素公司拓展了公司盈利空間。2010年7月，公司完成了對成都炭素100%股權(quán)收購，成都炭素主營等靜壓石墨，毛利率在60%以上，2010年實現(xiàn)凈利潤5267萬，占公司凈利潤比例為13%，為公司擴展了利潤增長空間。

3)公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)量大幅增加。2010年炭素制品價格仍然處于低位，但是公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加超高功率、大規(guī)格石墨電極產(chǎn)量占比，總體訂單飽和，產(chǎn)量從2009年的11.4萬噸增加到2010年的16.8萬噸，為公司貢獻了一定業(yè)績。

(3)等靜壓石墨產(chǎn)品將成為今年公司主要盈利點目前公司特種石墨生產(chǎn)線項目建設(shè)進展順利，主要產(chǎn)品為等靜壓石墨，預計2011年達到3500噸以上，按2010年45000元/噸凈利估算，將為公司貢獻9000萬凈利潤。

(4)公司2011年、2012年凈利潤分別增長58%、21%，EPS分別為0.5元、016元，維持推薦評級。

風險提示

特種石墨項目建設(shè)進度；鐵礦石價格波動。