近日，為避免信貸投放額度超標(biāo)而召來(lái)央行差別準(zhǔn)備金政策，部分銀行開始動(dòng)用政策賦予其的貸款利率上浮自主定價(jià)之職能，對(duì)信貸實(shí)行10%—45%的利率上浮管理。

盡管是次部分銀行上調(diào)貸款利率雖明顯帶有生硬的行政思維而非市場(chǎng)行為，如貸款利率上浮的總指導(dǎo)原則遵照的是行業(yè)準(zhǔn)入等行政政策標(biāo)準(zhǔn)，并非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量等市場(chǎng)化手段。但當(dāng)前部分銀行動(dòng)用虛置已久的貸款利率上浮權(quán)限，將為商業(yè)銀行依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口和風(fēng)險(xiǎn)烈度等對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)自主定價(jià)積累有益經(jīng)驗(yàn)，這無(wú)疑是一個(gè)進(jìn)步。

其實(shí)，早在2004年10月央行就放開了貸款利率上限管制，不過(guò)商業(yè)銀行一直鮮于使用。這不僅與其長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)度依賴存貸款的粗放型模式有關(guān)，同時(shí)也受到了體制等因素牽制而無(wú)法自主使用貸款利率上限浮動(dòng)管理。

由于國(guó)有銀行的服務(wù)對(duì)象主要為國(guó)企，而國(guó)企難以有效克服所有權(quán)虛置、委托代理鏈條冗長(zhǎng)以及預(yù)算軟約束等問(wèn)題，使國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率不高、真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)可承載能力有限，而無(wú)法也不愿承擔(dān)貸款利率上浮之成本，管理層也傾向于借助國(guó)有金融系統(tǒng)為國(guó)企提高廉價(jià)融資。這不僅使政策賦予商業(yè)銀行的貸款利率自由上浮政策，在實(shí)踐中被“架空”而無(wú)法真正根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口和烈度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)自主定價(jià)；而且長(zhǎng)期以來(lái)管理層信貸總額管控，使商業(yè)銀行在相應(yīng)的信貸額度內(nèi)只能優(yōu)先貸款給國(guó)企，使非國(guó)企和中小企業(yè)很難從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得融資，被迫主要借助民間借貸市場(chǎng)滿足融資需求。銀行無(wú)法有效根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之風(fēng)險(xiǎn)敞口和烈度進(jìn)行有效定價(jià)，使正規(guī)銀行系統(tǒng)難以有效擺脫信貸井噴與不良資產(chǎn)反彈呈交替循環(huán)之困局。

不僅如此，當(dāng)前存貸款利率管制和貸款利率自主上浮流于形式等，已在正規(guī)金融市場(chǎng)與民間市場(chǎng)形成了突出的政策套利空間。如能從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)廉價(jià)融資的國(guó)企等主體，正利用正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的低利率與民間市場(chǎng)的高利率所形成的政策利差空間，抑或利用中小企業(yè)融資渠道不暢而更愿接受高融資成本之偏好，變相做起了類似于金融掮客的套利業(yè)務(wù)，這在一定程度上也成為了金融脫媒的一個(gè)重要通道。

我們認(rèn)為，隨著金融脫媒和民間融資市場(chǎng)的快速發(fā)展，在貨幣供應(yīng)量和正規(guī)市場(chǎng)貨幣乘數(shù)一定下，就會(huì)導(dǎo)致正規(guī)金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊俏(如目前)，而正規(guī)金融市場(chǎng)信貸供給相對(duì)需求有限之局面，自然僧多粥少就會(huì)提高銀行的貸款利率定價(jià)權(quán)，是為部分銀行主動(dòng)上調(diào)貸款利率的重要原因之一。因此，當(dāng)前部分銀行主動(dòng)上調(diào)信貸利率，本質(zhì)上是業(yè)已初具規(guī)模的民間金融市場(chǎng)倒逼正規(guī)金融市場(chǎng)對(duì)過(guò)低利率進(jìn)行修正的市場(chǎng)信號(hào)。

而要消除金融市場(chǎng)雙軌制與政策套利空間，就需要加快利率市場(chǎng)化改革和使民間金融市場(chǎng)合法化。當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革的條件應(yīng)該說(shuō)已初步具備。自央行推出SHIBOR以來(lái)，目前該體系已形成了隔夜、一周等16個(gè)品種，且部分存貸款利率、債券，以及金融衍生品也開始依據(jù)SHIBOR定價(jià)。這意味著央行政策性利率系統(tǒng)得以有效構(gòu)建，央行的基準(zhǔn)利率具備了由存貸款利率轉(zhuǎn)為SHIBOR隔夜利率的條件。同時(shí)，目前利率期貨、期權(quán)和利率掉期等利率風(fēng)險(xiǎn)管控工具，也相繼推動(dòng)并運(yùn)行多時(shí)。雖然當(dāng)前尚缺乏有效運(yùn)行與利率市場(chǎng)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但當(dāng)前各金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部評(píng)級(jí)框架基本得以構(gòu)建，且信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是利率市場(chǎng)化之產(chǎn)物，而非相反。所以，我們認(rèn)為，當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革不應(yīng)再拖。否則，利率管制對(duì)正規(guī)金融市場(chǎng)效率和資源配置的牽制，將加劇金融脫媒。