“食言”再融資純屬意外

本報(bào)記者 賀江兵 北京報(bào)道

民生銀行領(lǐng)導(dǎo)在H股上市時(shí)曾經(jīng)說三年不融資，為何僅僅過了一年多一點(diǎn)就要再融資？是否違背承諾？民生銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人向《華夏時(shí)報(bào)》詳細(xì)分析了原因，最主要的原因是監(jiān)管部門提高了資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，民生銀行不得不定向增發(fā)。該行再次承諾：“在監(jiān)管部門對(duì)資本充足率的要求不再繼續(xù)提升的條件下，此次再融資之后我行將在兩年之內(nèi)沒有補(bǔ)充資本的壓力。

對(duì)于有網(wǎng)絡(luò)帖文反映，民生銀行定向增發(fā)有向大股東利益輸送的質(zhì)疑，民生銀行對(duì)本報(bào)記者表示：“(定向增發(fā))能夠在更大程度上保護(hù)現(xiàn)有股東的利益，包括那些沒有能力和意愿參與配股的股東的利益。

再融資內(nèi)情

對(duì)于是否食言再融資，民生銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，首先，2010年，銀行業(yè)外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了較大變化，使得民生銀行需要進(jìn)行再融資。

“2009年，我行通過H股發(fā)行新股，募集資金折合人民幣267.50億元，有效補(bǔ)充了核心資本。截至2009年末，我行核心資本充足率和資本充足率分別為8.92%和10.83%，較2008年12月31日分別上升2.32和1.61個(gè)百分點(diǎn)，資本充足率水平得到大幅提升。按照當(dāng)時(shí)資本充足率不低于9%、核心資本充足率不低于7%的監(jiān)管要求，當(dāng)時(shí)的核心資本已經(jīng)能夠支持我行未來三年的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我行確實(shí)不需要在三年之內(nèi)補(bǔ)充新的核心資本。

然而，2010年伴隨著《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的正式獲批，全球銀行業(yè)對(duì)于資本充足率的要求進(jìn)一步提高。2010年上半年，中國銀監(jiān)會(huì)為降低我國銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國內(nèi)銀行的資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求。面對(duì)監(jiān)管環(huán)境的變化，整個(gè)中國銀行業(yè)都面臨著巨大的融資壓力。2010年伴絕大多數(shù)A股上市銀行都通過非公開發(fā)行、配股等方式補(bǔ)充核心資本，并通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式補(bǔ)充附屬資本。“在此背景下，如果我行不進(jìn)行再融資，資本充足率將不能滿足監(jiān)管部門審慎監(jiān)管的要求，屆時(shí)，我行的網(wǎng)點(diǎn)開設(shè)、業(yè)務(wù)發(fā)展等都將受到嚴(yán)重影響，進(jìn)而影響我行的盈利能力和投資價(jià)值。”民生銀行董事長董文標(biāo)表示。

“在監(jiān)管對(duì)資本充足率的要求不再繼續(xù)提升的條件下，此次再融資之后我行將在兩年之內(nèi)沒有補(bǔ)充資本的壓力。以此次增強(qiáng)資本實(shí)力為基礎(chǔ)，我行將通過持續(xù)的改革創(chuàng)新為投資者創(chuàng)造更大的價(jià)值。

本報(bào)記者注意到，這次民生銀行再次承諾時(shí)，特加上了一個(gè)前提條件，是資本充足率不再提高。

定向增發(fā)為節(jié)時(shí)考慮 公開增發(fā)有失敗可能

民生銀行為何采取非公開發(fā)行的方式而不是更多銀行所采用的配股進(jìn)行增發(fā)？

上述負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，“本次再融資未選擇配股方式的主要原因在于，若股東在配售期內(nèi)無法按時(shí)繳納認(rèn)購款，則其股東權(quán)益將被攤薄，造成其股東權(quán)益受損。我行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，各類股東資金狀況不盡相同，股東之間擁有流動(dòng)資金的差異非常大，從而造成其參與認(rèn)配的能力不盡相同。在啟動(dòng)本次再融資方案前，我行已征詢了部分股東的意見，發(fā)現(xiàn)部分股東由于目前資金的儲(chǔ)備不足或資金運(yùn)用已有計(jì)劃，參與本次配售的意愿并不強(qiáng)烈，很可能發(fā)生在配售期內(nèi)無法按時(shí)繳納配股款項(xiàng)的情形，導(dǎo)致棄配或未全額參配，既造成其股東權(quán)益被攤薄，同時(shí)也影響本次配股認(rèn)購率和最終的募集資金總額。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，采用配股方式融資，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量必須達(dá)到擬配售數(shù)量的百分之七十，否則發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。“截至2010年9月30日，我行A股前十大股東情況合計(jì)持有股份738,868萬股，占A股股本總額的32.71%，最大股東的持股比例為7.48%(希望系合計(jì))，不但與中國銀行、工商銀行等國有銀行相比股權(quán)集中度低，與興業(yè)銀行、招商銀行等股份制銀行同業(yè)相比，股權(quán)也要分散，最大股東的持股比例也低得多。

“與配股成功所需的70%的參配比例下限相比，即使假定我行前十大股東全額參配，也覆蓋不到該比例的一半，況且經(jīng)前期溝通，前十大股東中的部分股東并不愿意或有足夠的資金實(shí)力參配，由此決定我行配股需耗費(fèi)大量的股東溝通成本，導(dǎo)致融資成本較高。同時(shí)，若最終參與配售的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量的70%，還可能導(dǎo)致發(fā)行失敗，直接影響我行的業(yè)務(wù)開展。

相對(duì)其他融資方式，非公開發(fā)行成本較低、審核時(shí)間相對(duì)較短。“由于當(dāng)前我行的資本充足率臨近監(jiān)管紅線，選擇定向增發(fā)，審核流程較短，能夠盡快滿足補(bǔ)充資本金的需求，保障業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

民生銀行表示：“我行本次融資采用非公開發(fā)行方式，大股東和戰(zhàn)略投資者的積極參與能有效地緩解證券市場(chǎng)的資金壓力，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)幾乎沒有影響，不會(huì)引起股價(jià)的較大波動(dòng)，有利于維護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者的利益。

非公開發(fā)行已成為上市公司再融資的主要渠道。2010年資本市場(chǎng)再融資規(guī)模合計(jì)5,959.85億元，其中非公開發(fā)行(含發(fā)行股份認(rèn)購資產(chǎn))融資規(guī)模為3,377.79億元，占比56.68%，在所有再融資方式中位居首位；2010年資本市場(chǎng)再融資公司數(shù)量合計(jì)197家，其中采用非公開發(fā)行的公司159家(含發(fā)行股份認(rèn)購資產(chǎn))。

2010年，寧波銀行、深發(fā)展A、浦發(fā)銀行這三家上市銀行進(jìn)行了非公開增發(fā)。

不存在利益輸送 散戶短期受損長期受益

史玉柱和盧志強(qiáng)過去幾年通過拋售獲利，現(xiàn)在又來買，這是不是投機(jī)？

民生銀行對(duì)此的回答是，股東對(duì)于自由流通的股票，擁有自由處置的權(quán)利，這都是其商業(yè)化的決定。其中泛海控股過去五年內(nèi)的持股量基本是穩(wěn)中有升的，而上海健特自2008年以來由于自身經(jīng)營其他業(yè)務(wù)的需要、金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)營環(huán)境惡化等原因而減持民生銀行股份，也即在特定環(huán)境下，基于對(duì)宏觀形勢(shì)、銀行股投資價(jià)值判斷等做出的商業(yè)化的投資決定。上海健特在此次發(fā)行前持股數(shù)量?jī)H為本次新發(fā)認(rèn)購股份數(shù)量的10%左右，其此次認(rèn)購股份更多是出于對(duì)民生銀行長期價(jià)值投資的認(rèn)同。

對(duì)于網(wǎng)帖稱，此次定價(jià)過低，涉嫌在向大股東進(jìn)行利益輸送，民生銀行表示：“我行本次定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象中有5家機(jī)構(gòu)是公司的大股東。公司董事會(huì)在審議本次定向增發(fā)有關(guān)議案的過程中嚴(yán)格遵守了關(guān)聯(lián)董事回避的法律要求。大股東向我行委派的董事在我行董事會(huì)審議本次非公開發(fā)行有關(guān)議案的過程中均已回避表決，未利用其董事特權(quán)干擾其他非關(guān)聯(lián)董事發(fā)表意見，未利用其董事特權(quán)操縱董事會(huì)作出決議。該等股東在股東大會(huì)審議本次非公開發(fā)行有關(guān)議案的過程中亦將回避表決。通過嚴(yán)格履行公司決策程序，確保本次非公開發(fā)行的公正性，未損害其他股東的利益，也絕不涉及所謂的‘利益輸送’。

此次非公開發(fā)行，現(xiàn)有股東的每股凈資產(chǎn)幾乎沒有增加，每股收益卻被大大攤薄了，這是否損害了現(xiàn)有股東的利益，特別是中小投資者的利益？

民生銀行的解答是，“按照目前董事會(huì)通過的發(fā)行方案，本次定向增發(fā)擬發(fā)行不超過47億股，按照4.57元/股的發(fā)行價(jià)格，募集資金總額為214.79億元，能夠有效補(bǔ)充我行的核心資本。定向增發(fā)完成后，考慮到自募集資金到位，到其帶動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模的增長從而產(chǎn)生收益尚需一段時(shí)間，短期內(nèi)由于股本規(guī)模的擴(kuò)大，我行的每股收益將被攤薄。2010年前三季度實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益的基本每股收益0.49元/股，若以2010年三季度末的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，僅考慮股本的變化，本次定向增發(fā)完成后，我行基本每股收益將降至0.41元，較發(fā)行前降低了15.50%。

但是，“長期而言，業(yè)績(jī)的提升帶動(dòng)了每股收益的上升。本次募集資金能夠補(bǔ)充核心資本，不但使資本水平達(dá)到當(dāng)前監(jiān)管要求，還能夠支持我行未來一段時(shí)期內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，特別是我行實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、大力推進(jìn)民營企業(yè)戰(zhàn)略和小微企業(yè)戰(zhàn)略的需要，提高我行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，從而逐漸抵消短期的攤薄效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)水平的提升，使得每股收益水平較發(fā)行前亦有所提高。

對(duì)于上述情況，民生銀行上述負(fù)責(zé)人以該行H股上市收益做了對(duì)比：“2009年11月26日我行完成H股掛牌上市并交易，募集資金凈額折合人民幣267.50億元。2009年前三季度，也就是H股上市之前，我行每股收益0.54元，平均每個(gè)季度每股收益0.18元。H股上市之后，2009年全年我行每股收益0.63元，平均每個(gè)季度每股收益0.1575元，出現(xiàn)了一定程度的稀釋。但是到了2010年前三季度，我行每股收益達(dá)到0.49元，考慮到2010年實(shí)施了十送二的送紅股政策，這個(gè)收益水平相當(dāng)于送紅股之前每股收益0.578元，平均每個(gè)季度每股收益0.1926元，已經(jīng)超過了2009年前三季度的每股收益水平，在不到一年的時(shí)間里，我行通過業(yè)務(wù)的健康發(fā)展和盈利的快速增加，完全抵消了新股發(fā)行對(duì)每股收益的攤薄效應(yīng)。

從H股上市之后的經(jīng)歷可以看出，民生銀行資本實(shí)力的提升并未降低資本回報(bào)，在再融資之后很短的時(shí)間之內(nèi)，民生銀行的盈利水平就有了巨大提升。