投資要點(diǎn)：

低壓電力線載波通信產(chǎn)品嵌入式軟件開(kāi)發(fā)商

東軟載波專(zhuān)注于為國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)提供用電信息采集系統(tǒng)整體解決方案，并致力于低壓電力線載波通信技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，主要產(chǎn)品為載波通信芯片、集中器等低壓電力線載波通信產(chǎn)品，在生產(chǎn)方面公司主要從事相關(guān)產(chǎn)品的嵌入式軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

節(jié)能減排推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

當(dāng)前全球范圍內(nèi)約有13 -14億只電表，其智能化比例僅為8%，全球約有12億只電表的替換空間。國(guó)網(wǎng)公司計(jì)劃投資近800 億元用于旗下27 個(gè)省網(wǎng)公司建立用電信息采集系統(tǒng)，考慮到南方電網(wǎng)公司的投資，全國(guó)用電信息采集系統(tǒng)的投資規(guī)模將達(dá)到1000億左右，每年投資規(guī)模在百億元以上。

低壓電力線載波通信產(chǎn)品是最大亮點(diǎn)

2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元，同比增長(zhǎng)14.45%。其中載波通信芯片收入占比為53.64%，是貢獻(xiàn)收入比重最大的主打產(chǎn)品。公司應(yīng)用軟件產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例不足5%，產(chǎn)品主要包括法院信息管理系統(tǒng)和社會(huì)保險(xiǎn)信息管理系統(tǒng)。

募投項(xiàng)目將是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的升級(jí)和拓展

公司擬通過(guò)IPO募集資金發(fā)展低壓電力線網(wǎng)絡(luò)通信系統(tǒng)技改項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。公司本次發(fā)行募投項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入2.32 億元，項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率為39.89%，靜態(tài)回收期為4.37 年。

業(yè)績(jī)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段

預(yù)計(jì)公司2010-2012年將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.32、3222和4.32億元，同比分別增長(zhǎng)57.41%，38.91%和33.99%；分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.98、1042和1.92億元，同比分別增長(zhǎng)40.39%、44.36%和35.33%；對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.31、1042和1.92元/股。

詢價(jià)建議

我們認(rèn)為公司合理的發(fā)行價(jià)格，對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市盈率區(qū)間為50-55倍，對(duì)應(yīng)的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為49-53.9元/股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為51.45元/股。公司上市后對(duì)應(yīng)2011年合理的動(dòng)態(tài)市盈率區(qū)間應(yīng)該在40-45倍之間，預(yù)計(jì)上市首日收盤(pán)價(jià)在55元左右，未來(lái)一年內(nèi)合理價(jià)值為60元/股。