閻 岳

央行宣布，自2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。這是意料之中的結(jié)果。春節(jié)前，各方就預(yù)測(cè)1月份CPI漲幅將再創(chuàng)新高，加息也將接踵而來。

加息被認(rèn)為是管理通脹預(yù)期的重要手段，而存款準(zhǔn)備金率則是管理流動(dòng)性的方法。央行已于今年1月中旬啟動(dòng)年內(nèi)首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今日加息也接踵而來，這一方面表示央行在用實(shí)際行動(dòng)證明，貨幣政策要轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，貨幣條件要逐步回歸常態(tài)，另一方面也顯示出通脹不減，加息壓力難除。

今年通脹難以管理的主因之一就是貨幣問題。為此，央行提出的“在宏觀調(diào)控中需要更加注重貨幣總量的預(yù)期引導(dǎo)作用”、“貨幣政策最主要的任務(wù)是貨幣供給總量回歸常態(tài)”確實(shí)是切中了流動(dòng)性和通脹的要害。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣作為一般支付手段，其數(shù)量和流通速度反映了一定時(shí)點(diǎn)具有支付能力的社會(huì)總需求。在供給因素相對(duì)穩(wěn)定的前提下，一定時(shí)點(diǎn)貨幣量的多少大體反映了影響通貨膨脹程度的社會(huì)總需求水平。通脹水平除了與貨幣等需求拉動(dòng)因素有關(guān)外，還與供給沖擊、成本推動(dòng)、勞動(dòng)生產(chǎn)率等供給因素密不可分。在我國(guó)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和推進(jìn)資源價(jià)格改革的背景下，供給因素對(duì)通脹的影響值得關(guān)注。除去上述因素外，造成通脹的根本原因還是貨幣問題。因?yàn)樨泿磐斗攀侨娴?，各方面都有滲透的，有的價(jià)格先起來，有的價(jià)格晚起來。大量資金釋放出來后，第一個(gè)效應(yīng)就是修復(fù)價(jià)格。

修復(fù)價(jià)格最有效的方法之一就是調(diào)整基準(zhǔn)利率。因此，業(yè)界專家普遍認(rèn)為，抑制通脹最有效的方法就是加息。

2010年CPI同比增長(zhǎng)3.3%，雖然總體并不高，但通脹的苗頭卻十分明顯。

從去年7月開始，CPI一路上揚(yáng)。為控制通脹預(yù)期，央行于去年10月19日宣布34個(gè)月來的首次加息。一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，10月的加息幅度不是以往慣用的0.27%，而是國(guó)際通用的0.25%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)利率的計(jì)算天數(shù)一向?yàn)?60天，從這次開始央行選擇加息25個(gè)基點(diǎn)，暗示央行將在未來選擇國(guó)際慣例的365天的利率計(jì)算周期。

隨后報(bào)出的11月CPI漲幅創(chuàng)下28個(gè)月新高，達(dá)5.1%。當(dāng)時(shí)加息預(yù)期達(dá)到頂峰，市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行會(huì)立即出手。然而，央行在數(shù)據(jù)公布的那個(gè)周五卻沒有任何動(dòng)靜，直到12月25日才宣布再次加息0.25%。這次加息使金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由2.50%提高到2.75%；一年期貸款基準(zhǔn)利率也提高到5.81%。

再加上央行此次加息選擇的時(shí)點(diǎn)來看，管理通脹預(yù)期才是央行祭出加息這一手段最重要的考慮因素。

日前召開的2011年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議，將穩(wěn)定物價(jià)列為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期央行幾大主要任務(wù)之首。會(huì)議提出將“穩(wěn)物價(jià)”列為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期一大主要任務(wù)。分析人士認(rèn)為，穩(wěn)定物價(jià)是一國(guó)中央銀行職責(zé)所在，今年物價(jià)水平不容樂觀，這是我國(guó)央行將穩(wěn)定物價(jià)列為今年主要任務(wù)的原因。

現(xiàn)實(shí)情況顯示通脹壓力現(xiàn)在是有增無減。由于通脹預(yù)期下物價(jià)上漲慣性、一二月份元旦春節(jié)的節(jié)假日效應(yīng)，以及低溫災(zāi)害天氣的影響，今年頭幾個(gè)月物價(jià)上漲的壓力正在進(jìn)一步增大。從2010年11月開始，CPI中非食品價(jià)格的漲幅開始有所擴(kuò)大，如果這種趨勢(shì)延續(xù)的話，其將與食品價(jià)格一起助推CPI漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

穩(wěn)定物價(jià)總水平被放在今年金融宏觀調(diào)控更加突出和明顯的位置，這凸顯當(dāng)前物價(jià)形勢(shì)不容樂觀的現(xiàn)狀。

“隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、較快回升，我國(guó)出現(xiàn)了通脹預(yù)期加大、通脹壓力上升等問題。美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，又使國(guó)際流動(dòng)性溢出效應(yīng)更加明顯，進(jìn)一步加劇了輸入性通脹壓力?！毖胄行虚L(zhǎng)周小川日前接受《中國(guó)金融》采訪時(shí)指出。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立分析，“如果2010年下半年新漲價(jià)的態(tài)勢(shì)延續(xù)至2011年上半年，保持在3%～4%的水平，2011年上半年CPI將會(huì)直接挑戰(zhàn)6%～7%的高位，尤其是一二月份的物價(jià)數(shù)據(jù)應(yīng)該都在6%以上?！?

周小川強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，應(yīng)對(duì)通貨膨脹問題還有一些其他政策。央行將把通貨膨脹保持在可控范圍之內(nèi)，但這需要時(shí)間。央行不排除任何一種貨幣政策可能性。

“下一階段貨幣政策要把把控制物價(jià)較快上漲放在宏觀調(diào)控更加突出的位置，充分考慮前期貨幣存量增長(zhǎng)較快的潛在風(fēng)險(xiǎn)和逆周期調(diào)節(jié)需要，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，保持合理適度的利率水平為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境?！毖胄斜硎?。

央行選擇在春節(jié)后加息，意味著只要通脹壓力不減，短期內(nèi)再度加息的可能性依然存在。同時(shí)，去年和今年連續(xù)三次加息以及后續(xù)的加息預(yù)期對(duì)股市和樓市的影響將會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。