廣發(fā)證券 林魯東

報(bào)告摘要

央行加息符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)將延續(xù)震蕩走勢(shì)。

- 去年12月的CPI數(shù)據(jù)公布后，1月份CPI增速再創(chuàng)新高幾乎已成定局，市場(chǎng)對(duì)央行再度加息已有預(yù)期，加息不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成較大沖擊。

- 對(duì)于短期市場(chǎng)的上漲，我們更愿意將其視為技術(shù)性的反彈。流動(dòng)性趨緊的局面并沒有得到扭轉(zhuǎn)，通脹和緊縮政策仍然制約投資者情緒的根本好轉(zhuǎn)，反彈幅度難超預(yù)期。

然而市場(chǎng)短期向下的風(fēng)險(xiǎn)較小，中期存在上升空間，在目前階段建議積極布局。

- 首先，通脹不會(huì)失控。只要穩(wěn)住通脹預(yù)期，供給沖擊不足慮；輸入性通脹一定程度可以通過加快人民幣升值對(duì)沖；需求增速的下滑(在近期PMI走勢(shì)中已有體現(xiàn))終將緩解通脹壓力。

- 其次，復(fù)蘇預(yù)期不會(huì)因加息逆轉(zhuǎn)。加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)面影響，但歐美近期的許多數(shù)據(jù)(如PMI、領(lǐng)先指標(biāo)和失業(yè)率)不斷釋放出復(fù)蘇可持續(xù)性增強(qiáng)的積極信號(hào)，二者至少可以部分抵消。

- 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量最終將帶動(dòng)市場(chǎng)向上突破，一種合理的策略就是在目前階段積極布局，等待基本面、流動(dòng)性和投資者情緒三者的配合。

配置上，首選仍然是周期類。建議積極配置周期類(建筑建材、機(jī)械、汽車、交運(yùn)、家電)，反彈中減持必須消費(fèi)品。

- 經(jīng)濟(jì)見底回升預(yù)期利好周期性行業(yè)，相應(yīng)的非周期必須消費(fèi)品難有較好表現(xiàn)；從估值提升的空間看，也是如此。

- 周期類中，汽車行業(yè)景氣將延續(xù)2010年四季度以來的上升態(tài)勢(shì)；家電行業(yè)也有色金屬行業(yè)緊隨其后，先后與2011年一季度步入景氣上升期；鋼鐵、石油和煤炭行業(yè)2011年仍將維持景氣下行態(tài)勢(shì)，下半年隨著經(jīng)濟(jì)增速回升逐步進(jìn)入景氣上升期。

- 資產(chǎn)類行業(yè)(銀行、地產(chǎn))受制于政策，短期難以超越大盤，但從PEG來看，具有非常大的吸引力。

- 資源類中，仍然對(duì)有色和農(nóng)林牧漁保持謹(jǐn)慎。

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