汪睛波

從去年10月中國(guó)央行三年來(lái)首次提高利率到本月9日的加息，該政策對(duì)商品特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響力甚至還不如存款準(zhǔn)備金率的提高。如去年11月的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的跳水實(shí)則緣于中國(guó)存款準(zhǔn)備金率的再次提高，美盤(pán)的棉花、原糖等商品價(jià)格在短短數(shù)日內(nèi)就狂瀉了20%，同期的美盤(pán)大豆、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也有明顯下滑。

反觀去年10月和12月中國(guó)的兩次加息，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品的反應(yīng)卻是何等麻木。以農(nóng)產(chǎn)品中最具代表性的大豆來(lái)說(shuō)，美國(guó)CBOT大豆在去年10月——中國(guó)加息的起始月經(jīng)歷了每蒲式耳1100美分到1300美分以上的大漲，中國(guó)在圣誕節(jié)當(dāng)天的加息也沒(méi)有給節(jié)后的美國(guó)大豆市場(chǎng)造成困擾，相反，該品種還進(jìn)一步上漲，站上1400美分/蒲式耳的兩年半來(lái)的新高。一時(shí)間，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，加息的影響不僅是邊際效應(yīng)遞減，還有助于市場(chǎng)的走強(qiáng)。

然而，加息的效果不如“提準(zhǔn)”并不意味著加息在控制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)快上漲過(guò)程中是一招多余的棋。

新湖期貨首席策略分析師葉燕武認(rèn)為，在“穩(wěn)貨幣”的政策條件下，隨著資金使用成本的不斷走低(名義利率固定，而CPI不斷走高，標(biāo)志著實(shí)際利率的負(fù)溢價(jià)水平擴(kuò)大)，資金不是選擇沉淀而是選擇更加流動(dòng)的形式，即流到股市及大宗商品市場(chǎng)。貨幣的流動(dòng)速度加快，加上目前的存量基礎(chǔ)，將進(jìn)一步對(duì)流動(dòng)性形成正的支撐，進(jìn)而容易滋生資產(chǎn)泡沫和通脹題材的炒作?？梢哉f(shuō)，小麥、大豆以及棉花和糖等農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)都是這種炒作的典型。

存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具若沒(méi)有利率等價(jià)格型工具的配合，政策調(diào)控的實(shí)際效果有可能“事倍功半”?，F(xiàn)在央行的加息周期已經(jīng)開(kāi)啟，實(shí)際利率將逐步正向回歸，股市和商品市場(chǎng)的運(yùn)行難以擺脫階段性調(diào)整的命運(yùn)，而已經(jīng)處在風(fēng)口浪尖上的農(nóng)產(chǎn)品尤其值得投資者警惕。