掘金高增長(zhǎng)與高送配—2010年報(bào)專題

圍繞著上市公司年報(bào)有兩條掘金主線：一條是業(yè)績(jī)主線，即通過(guò)篩選業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)公司獲得超額收益，另一條是送配主線，即尋找高送配的公司獲得超額收益。

實(shí)證表明業(yè)績(jī)預(yù)增對(duì)股價(jià)有顯著正面影響：(1)總體來(lái)看上市公司預(yù)增公告對(duì)股價(jià)是利好，在預(yù)增公司中有超過(guò)3/4的主板公司和超過(guò)60%的中小板創(chuàng)業(yè)板公司跑贏指數(shù)。(2)利潤(rùn)預(yù)增幅度越高，跑贏指數(shù)的幅度越大。同樣是業(yè)績(jī)預(yù)增，中小板創(chuàng)業(yè)板公司跑贏指數(shù)的比例低于主板，這源于市場(chǎng)對(duì)中小公司有更高的利潤(rùn)預(yù)期。(3)市場(chǎng)更多的將預(yù)增公告視為較長(zhǎng)期利好，而不是短期股價(jià)刺激。預(yù)增后一周內(nèi)跑贏指數(shù)的比例低于從預(yù)增日到年報(bào)披露日期間跑贏指數(shù)的比例。(4)預(yù)增盈利加速提升了中小板和創(chuàng)業(yè)板公司跑贏指數(shù)的可能性，但對(duì)主板影響較小。

根據(jù)2010年度業(yè)績(jī)預(yù)增數(shù)據(jù)，結(jié)合公司估值水平和股價(jià)對(duì)預(yù)增的反應(yīng)程度，挖掘投資價(jià)值較高的公司，如天利高新等。

實(shí)證表明高送轉(zhuǎn)公司具有超額受益：(1)送轉(zhuǎn)比例越高，跑贏相應(yīng)指數(shù)的上市公司占比越高，在主板10送轉(zhuǎn)10股的公司中有高達(dá)70%的比例跑盈了大盤。(2)送轉(zhuǎn)比例越高，跑贏指數(shù)的幅度也越大。在10送轉(zhuǎn)10股的公司中，主板和創(chuàng)業(yè)板中小板分別跑贏指數(shù)得幅度分別達(dá)到9.72和6.82個(gè)百分點(diǎn)。(3)相對(duì)主板公司，中小板創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)對(duì)送轉(zhuǎn)方案并不敏感。(4)創(chuàng)業(yè)板公司偏愛(ài)高送轉(zhuǎn)。當(dāng)“每股未分配利潤(rùn)”和創(chuàng)每股資本公積金”兩項(xiàng)指標(biāo)合計(jì)達(dá)到每股10元以上時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司平均送配比例高達(dá)10送轉(zhuǎn)15股。

以“每股未分配利潤(rùn)”和“每股資本公積金”為核心指標(biāo)，構(gòu)建“送轉(zhuǎn)能力”評(píng)級(jí)指數(shù)，再結(jié)合估值水平、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度和股價(jià)反應(yīng)程度，構(gòu)建“投資關(guān)注度”評(píng)級(jí)指數(shù)，關(guān)注2010年報(bào)送轉(zhuǎn)能力強(qiáng)、投資價(jià)值較高的公司，如海普瑞、長(zhǎng)盈機(jī)密、中國(guó)船舶等。

股息率將逐漸成為國(guó)內(nèi)投資股市的重要獲利方式。高額現(xiàn)金分紅多出現(xiàn)在公用事業(yè)、銀行、消費(fèi)等板塊中，投資者可關(guān)注2010年報(bào)預(yù)測(cè)股息率高于4%以上的公司，如寧滬高速等。

(中國(guó)銀河證券研究部 策略小組)