-馬光遠(yuǎn)

自金融危機(jī)發(fā)生以來中國(guó)第三次加息急切而且果斷，顯示了央行對(duì)未來物價(jià)走勢(shì)和信貸的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)保持了足夠的警惕。

央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加息，目標(biāo)無非是兩點(diǎn)：一是嚴(yán)峻的物價(jià)形勢(shì)，二是房地產(chǎn)泡沫的巨大隱患。

事實(shí)上，自今年1月份以來，宏觀經(jīng)濟(jì)的總體走勢(shì)比較平穩(wěn)，但物價(jià)和以房?jī)r(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫依舊成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的最大根源，綜觀1月份以來整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)，盡管去年12月份CPI經(jīng)過一系列的干預(yù)措施之后，稍微有所回落，但總體的物價(jià)走勢(shì)依然不容樂觀：其一，1月份的CPI盡管要到2月11日才公布，但考慮到春節(jié)季節(jié)性因素和翹尾因素的影響，CPI很可能創(chuàng)造金融危機(jī)以來的新高，最樂觀的估計(jì)也在5.5%以上；其二，今年冬天以來，中國(guó)宏觀經(jīng)國(guó)華北和黃淮等地遭遇60年來難遇的罕見旱情，作為糧食主產(chǎn)區(qū)的山東和河南等地旱情超乎想象，這些地區(qū)農(nóng)業(yè)減產(chǎn)的可能很大；其三，去年冬季以來，全球氣候異常，暴風(fēng)雪和干旱等災(zāi)害性天氣頻發(fā)，糧食生產(chǎn)大國(guó)受到嚴(yán)重影響，全球食品價(jià)格指數(shù)連續(xù)7個(gè)月上漲，今年1月全球食品價(jià)格指數(shù)達(dá)231點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高；其四，中國(guó)的房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入了最關(guān)鍵的第三波，但由于流動(dòng)性過剩和長(zhǎng)期負(fù)利率，房?jī)r(jià)虛火依舊旺盛，房?jī)r(jià)隨時(shí)都有反彈的可能，虛高的房?jī)r(jià)隨時(shí)可能成為影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最大因素；最后，貨幣供應(yīng)的增速難減，在經(jīng)歷了兩年的貨幣大放水之后，央行想把失控的貨幣收回籠子，讓貨幣發(fā)行快速減速，還需要諸多努力，而1月份貨幣發(fā)行量超萬億可見一斑。

這種情況意味著，在多重因素的綜合作用下，今年物價(jià)失控、房?jī)r(jià)再次反彈的警報(bào)并未解除，反之可能由于國(guó)內(nèi)外的疊加因素而加大風(fēng)險(xiǎn)，高層對(duì)此不斷發(fā)出警告。2月1日，在中央的團(tuán)拜會(huì)上，溫總理特別強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定不移地抑制物價(jià)過快上漲，要堅(jiān)定不移地抑制房?jī)r(jià)的過快上漲，兩個(gè)堅(jiān)定不移突出了物價(jià)和房地產(chǎn)泡沫的治理在2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作中的突出地位，抑制物價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不僅成為中國(guó)貨幣政策的頭等目標(biāo)，更成為攸關(guān)中國(guó)十二五開局之年宏觀經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定的頭號(hào)指標(biāo)。這樣，央行選擇在鞭炮聲中打響加息的驚雷，一方面彰顯通脹在央行政策上的重要性，另一方面，通過急加息的方式，向外界釋放貨幣政策的明確信號(hào)，避免去年“打左燈，向右轉(zhuǎn)”的錯(cuò)亂信號(hào)引發(fā)猜測(cè)。

本次加息之后，央行的貨幣政策的意圖將更為透明和統(tǒng)一：首先，經(jīng)過本次加息，一年期的存款基準(zhǔn)利率重新回到金融危機(jī)前的3%，這意味著央行對(duì)今年CPI回到3%不抱樂觀，全年CPI的容忍度應(yīng)該在4%以上；第二，經(jīng)過本輪加息之后，5年期的存款利率達(dá)到5%，負(fù)利率的狀況大為改觀，這對(duì)于一直具有強(qiáng)烈的通脹概念的房?jī)r(jià)而言，無疑具有很好的抑制作用，同時(shí)，加息意味著房地產(chǎn)開發(fā)成本和購房成本大大增加，有助于抑制更多的投機(jī)性需求；第三，本輪加息的力度選擇依然是0.25個(gè)百分點(diǎn)，幅度并不大，但選擇的時(shí)機(jī)非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，盡管政策名為“穩(wěn)健”，事實(shí)上通過本次加息，已經(jīng)明白無誤地宣布，中國(guó)的貨幣政策實(shí)質(zhì)上已經(jīng)進(jìn)入從緊和加息的周期。

從實(shí)際效果而言，加息對(duì)于通脹和房地產(chǎn)價(jià)格的影響不同，對(duì)于物價(jià)而言，加息是一個(gè)長(zhǎng)期的收縮貨幣的過程，不會(huì)立即起到立竿見影的作用，但對(duì)于房?jī)r(jià)而言，這種影響卻是直接和立竿見影的：首先，本次加息之后，5年期以上的存款利率達(dá)到5%，負(fù)利率的情況大為改觀，這對(duì)于改變?yōu)槲磥矸績(jī)r(jià)上漲的預(yù)期極為關(guān)鍵；其次，加息之后，5年期貸款利率達(dá)到了6.06%，不僅加大了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的成本，更增加了買房人的負(fù)擔(dān)，加息這把利劍對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)和購房人而言，都具有極大的殺傷力，考慮到國(guó)八條中將二套房首付比例提高至六成，還有更加嚴(yán)厲的限購政策和房產(chǎn)稅試點(diǎn)的組合拳，加息無疑成了壓倒房?jī)r(jià)的最后一根稻草。

但很顯然，物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的威脅已經(jīng)到了必須下決心解決的程度，所以，我們認(rèn)為，本次加息只是央行給外界的一個(gè)警告和展現(xiàn)自己對(duì)抗物價(jià)的決心的一個(gè)信號(hào)，決不是央行收縮貨幣的最后一只靴子。本輪加息之后，決不意味著貨幣政策的最后一只鞋子落地，而是一個(gè)政策的開始。特別是，在經(jīng)過全球慌亂和操之過急的救市政策之后，下猛藥的最大負(fù)面效應(yīng)——通脹效應(yīng)已經(jīng)呈現(xiàn)全球蔓延的態(tài)勢(shì)，我們有理由擔(dān)心，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，再加上全球今年農(nóng)業(yè)的極度不確定，全球性通脹的大合唱很有可能在今年拉開序幕，如果這樣，中國(guó)央行的加息選擇不僅是明智的，而且也是負(fù)責(zé)任的舉措。