1月CPI上漲4.9%，低于之前市場5.2-5.5%的預期。從國家統(tǒng)計局公布的新舊權數(shù)對比來看，我們覺得統(tǒng)計權重的改變不是CPI低于預期的主要因素，而主要是因為之前市場高估了食品項的漲幅。

由于1月份CPI漲幅低于預期，市場開始下調(diào)2月的預期。春節(jié)后農(nóng)產(chǎn)品價格有明顯回落，未來CPI上行壓力將來自于國際大宗商品價格上漲。預期短期內(nèi)CPI或將處于高位，即使因翹尾因素貢獻下降而回落，幅度也不會太大。

1月的信貸投放規(guī)模低于預期，新增人民幣貸款1.04萬億，同比2.03萬億，M1同比增長13.6%，同比增速回落25.4個百分點，M2同比增長17.2%，同比增速回落8.9個百分點，均低于預期。從數(shù)據(jù)來看，M1與M2增速差有了顯著的回落，已轉為-3.6%，貨幣調(diào)控收緊初見成效，預計2011年將維持溫和通脹的水平。但由于通脹壓力猶存，未來貨幣政策仍會維持偏緊狀態(tài)，預計證券市場短期仍將維持振蕩整理的格局。