曹中銘

2011年伊始，當(dāng)新股“三高”發(fā)行導(dǎo)致的破發(fā)潮挑動著市場的神經(jīng)時，“新三板”的增資熱潮亦在悄然地進(jìn)行中。來自深交所披露的關(guān)于“新三板”的相關(guān)信息顯示，包括凱英信業(yè)、諾思蘭德、中海陽等7家“新三板”公司紛紛發(fā)布了定向增資方案。而據(jù)Wind統(tǒng)計，從2006年“新三板”開板到2010年底5年時間僅有11家掛牌公司完成增發(fā)。

PE/VC以及自然人股東熱衷于“新三板”市場，其實并非沒有原因。IPO新政推出之后，中小板、創(chuàng)業(yè)板離譜的“三高”發(fā)行，掛牌后的高估值所形成的巨額財富效應(yīng)，應(yīng)是創(chuàng)投基金與自然人股東躋身“新三板”的最大動力與催化劑。畢竟，如果成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，投入與產(chǎn)出比例將出現(xiàn)嚴(yán)重不對等的格局。

其實，無論是此前的三板，還是目前的“新三板”，轉(zhuǎn)板成功的不乏其例。2007年7月，其時的三板公司粵傳媒IPO申請獲通過，并于當(dāng)年11月份在深市中小板掛牌，粵傳媒亦因此成為首家實現(xiàn)三板轉(zhuǎn)板的公司。2009年7月，“新三板”公司。久其軟件招股后順利在中小板上市，久其軟件成為“新三板”首家成功轉(zhuǎn)板的公司。繼久其軟件之后，北陸藥業(yè)從被譽為創(chuàng)業(yè)板“孵化器”的三新三板”跳槽至創(chuàng)業(yè)板，無疑更具有里程碑式的意義。

創(chuàng)業(yè)板變成了億萬富翁的制造基地早已是不爭的事實。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在此前掛牌的158家創(chuàng)業(yè)板公司中，居然批量制造了504個億萬富翁，平均每家產(chǎn)生3.19個，創(chuàng)業(yè)板制造億萬富翁的能量與潛力同樣令市場咋舌。

盡管“新三板”發(fā)布定向增資公告的7家公司中因為資金緊張因素的大有人在，但創(chuàng)投基金與某些自然人股東瞄準(zhǔn)的卻是今后轉(zhuǎn)板的可能性以及背后大幅增值的潛力。事實上，在今年1月14日召開的2011年全國證券期貨監(jiān)管工作會議中，證監(jiān)會部署的工作重點第一項即是加快建設(shè)多層次資本市場體系，擴(kuò)大直接融資，其中就包括“抓緊啟動中關(guān)村試點范圍擴(kuò)大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場”，這也成為“新三板”增資潮的一大推動力。

有了創(chuàng)業(yè)板造富的前車之鑒，更因為創(chuàng)業(yè)板某些公司存在突擊入股的教訓(xùn)，“新三板”所出現(xiàn)的增資潮更應(yīng)該引起警惕。實際上，“新三板”虧損公司諾思蘭德的增資就很能說明問題。去年上半年，諾思蘭德虧損111.68萬元，每股虧損0.12元。就是這家諾思蘭德，每股21元的增發(fā)價格居然還招來哄搶，有15家機(jī)構(gòu)前往談投資合作，意向資金高達(dá)8000萬元，背后的真實意圖不言而喻。

筆者以為，即使其中的某些“新三板”公司今后能夠成功轉(zhuǎn)板，但對于突擊入股所形成的股份亦應(yīng)該額外增加其鎖定期。一來以增加這些財務(wù)投資者的時間成本與資金成本，二來也可以減緩其所持股份解禁后對股價形成的沖擊力，三來亦是對其他后來者的一種變相警示。

管理層欲建設(shè)多層次資本市場體系與建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場，就應(yīng)該打破地方利益割據(jù)的局面，將各地諸如柜臺交易等集中起來加強(qiáng)管理。就增資本身而言，“新三板”出現(xiàn)的增資潮并不可怕，可怕的是隱藏其中的投機(jī)利益鏈與腐敗利益鏈。