保險(xiǎn)年報(bào)前瞻：

受制投資環(huán)境和評(píng)估利率

險(xiǎn)企去年業(yè)績(jī)難超預(yù)期

⊙記者 黃蕾 ○編輯 顏劍

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)三巨頭的2010年年報(bào)將于今年3月中下旬揭曉。根據(jù)券商的前瞻報(bào)告預(yù)測(cè)，受制于并不樂(lè)觀的投資環(huán)境和不斷下調(diào)的評(píng)估利率，2010年保險(xiǎn)三巨頭的業(yè)績(jī)恐難超預(yù)期。

綜合考慮保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、投資收益、評(píng)估利率等影響，有券商預(yù)測(cè)，中國(guó)平安、中國(guó)太保和中國(guó)人壽2010年凈利潤(rùn)可能分別為164億元、75億元和353億元，同比分別增長(zhǎng)13%、011%和7%，每股收益分別為2.14元、0187元和1.25元。

對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，2010年可謂是雙豐收——產(chǎn)險(xiǎn)量?jī)r(jià)齊升，壽險(xiǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則保費(fèi)確認(rèn)原則變更影響，2010年以來(lái)，壽險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)非常規(guī)增長(zhǎng)，中國(guó)平安、中國(guó)太保和中國(guó)人壽的壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為20%、36%和13%。

產(chǎn)險(xiǎn)則受益于汽車銷量增長(zhǎng)和市場(chǎng)規(guī)范的效應(yīng)而量?jī)r(jià)齊升，有券商預(yù)計(jì)平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率分別為95%和93%，產(chǎn)險(xiǎn)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯提高。

值得一提的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行后，除保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)外，影響壽險(xiǎn)公司短期盈利的因素還包括：投資收益和保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金評(píng)估利率。

對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，去年下半年的投資環(huán)境較上半年有明顯改善。去年下半年股票市場(chǎng)表現(xiàn)尚可，滬深300指數(shù)上漲22%。意外加息也帶動(dòng)債券到期收益率顯著提高?；诖耍腥填A(yù)測(cè)，保險(xiǎn)公司全年投資收益率預(yù)計(jì)達(dá)到4%以上。

央行從去年10月開始連續(xù)加息，令保險(xiǎn)公司在保單成本上遇到提升壓力，部分壽險(xiǎn)公司在去年11月和12月均上調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率。但同時(shí)，債券到期收益率也大幅提升。“所以綜合來(lái)看，雖然結(jié)算利率提升會(huì)壓縮保險(xiǎn)公司利差，但利差仍處于上升通道?！比逃纱祟A(yù)計(jì)，2011年保險(xiǎn)公司投資環(huán)境將繼續(xù)改善，不動(dòng)產(chǎn)、非上市公司股權(quán)等投資的增長(zhǎng)也會(huì)提升保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資收益。

雖然保險(xiǎn)公司去年下半年投資環(huán)境明顯改善，但投資收益提高對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的正面影響可能會(huì)被評(píng)估利率下降所抵消。

根據(jù)國(guó)內(nèi)一位保險(xiǎn)研究員的分析，受基數(shù)效應(yīng)影響，保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金評(píng)估利率去年下半年及今年一季度仍處于下行空間，去年底的評(píng)估利率較去年6月底下降12-16BPs。根據(jù)前期數(shù)據(jù)，每10BPs的下調(diào)將帶來(lái)凈利潤(rùn)20%至30%的下降。

不過(guò)，評(píng)估利率變動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)只是一個(gè)“會(huì)計(jì)游戲”，并不影響各券商對(duì)于保險(xiǎn)公司的判斷。保險(xiǎn)分析師們普遍認(rèn)為，加息周期下，壽險(xiǎn)公司利差擴(kuò)大，評(píng)估利率觸底回升，2011年壽險(xiǎn)行業(yè)的利潤(rùn)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)樂(lè)觀；產(chǎn)險(xiǎn)則將在維持低成本率的前提下，規(guī)模擴(kuò)張。

與此同時(shí)，目前保險(xiǎn)股估值處于絕對(duì)低位，各券商一致維持對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的看好評(píng)級(jí)。具體至公司方面，大部分券商短期看好壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)質(zhì)量最優(yōu)的中國(guó)太保，長(zhǎng)期則看好中國(guó)平安。

而近期有望提升保險(xiǎn)股股價(jià)表現(xiàn)的催化劑是：今年1月開門紅保費(fèi)增長(zhǎng)好于預(yù)期；持續(xù)加息，提升債券收益的同時(shí)，使得準(zhǔn)備金評(píng)估利率拐點(diǎn)提前，壽險(xiǎn)利潤(rùn)更趨樂(lè)觀；另外，就是股票市場(chǎng)的上漲。