每經(jīng)評(píng)論員葉檀

基金“老鼠倉(cāng)”是頑疾，有人擔(dān)心正在征求意見(jiàn)的《證券投資基金法》修訂草案征求意見(jiàn)稿，將使基金業(yè)“老鼠倉(cāng)遍地。

《草案》第十七條規(guī)定，“基金管理人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他從業(yè)人員，其本人、配偶、利害關(guān)系人買(mǎi)賣(mài)證券及其衍生品種的，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立申報(bào)、登記、審查、處置等管理制度，避免與其管理的基金的基金份額持有人發(fā)生利益沖突。”另?yè)?jù)第五十九條之規(guī)定，公募基金投資托管行股票、股東承銷(xiāo)股票和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他重大關(guān)聯(lián)交易被豁免，但應(yīng)履行信息披露義務(wù)。

該項(xiàng)規(guī)定允許基金業(yè)人士買(mǎi)賣(mài)股票，只要與份額持有人不發(fā)生利益沖突、信息公開(kāi)披露即可。該項(xiàng)規(guī)定引起擔(dān)心，不許買(mǎi)賣(mài)股票難禁“老鼠倉(cāng)”，允許買(mǎi)賣(mài)后基金行業(yè)“老鼠倉(cāng)”遍地。鳳凰網(wǎng)的一項(xiàng)調(diào)查顯示民眾的擔(dān)憂，占投票數(shù)79.7%的網(wǎng)友，對(duì)草案這項(xiàng)修訂意見(jiàn)表示反對(duì)，認(rèn)為“這只會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多‘老鼠倉(cāng)’”；僅12.2%的人表示支持，認(rèn)為基金從業(yè)人員也是投資者，應(yīng)有權(quán)參與股票買(mǎi)賣(mài)。還有83.8%的人表示，如果此次草案通過(guò)，他們將不會(huì)投資基金，因?yàn)椤罢J(rèn)為基金從業(yè)人員可能把基金的錢(qián)公款私用。

基民的擔(dān)憂可以理解，但他們不知道該怎么維護(hù)自己的權(quán)益。

目前我們對(duì)于基金從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票的制約幾乎是國(guó)際上最嚴(yán)格的，卻沒(méi)能制止“老鼠倉(cāng)”，已經(jīng)報(bào)道曝光的不過(guò)是冰山一角。可見(jiàn)，嚴(yán)厲的規(guī)則只是紙老虎。原因在于，規(guī)則表面嚴(yán)格實(shí)際如同漁網(wǎng)處處見(jiàn)風(fēng)，只要讓七大姑八大姨建倉(cāng)，就能輕而易舉地暗度陳倉(cāng)，只有傻瓜才會(huì)自己在上班時(shí)間建倉(cāng)，一個(gè)電話就能全部搞定。基民見(jiàn)嚴(yán)厲的規(guī)則而心安，不過(guò)是在圍城中給自己一些心理安慰。一項(xiàng)嚴(yán)厲的法律與高效的執(zhí)行力是兩碼事，中國(guó)的證券市場(chǎng)有無(wú)數(shù)嚴(yán)厲而無(wú)用的規(guī)則，這些規(guī)則大多數(shù)時(shí)間增加了交易各方的憤怒，卻對(duì)建立市場(chǎng)秩序無(wú)能為力。

新版草案將不可能扼制的潛規(guī)則端到了臺(tái)面，對(duì)基民而言反而是一大利好，起碼以后基金內(nèi)部人士的建倉(cāng)持倉(cāng)情況必須公開(kāi)了。這當(dāng)然是天真之論，建倉(cāng)老鼠倉(cāng)”與基金份額持有人存在明顯的利益沖突，沒(méi)有哪個(gè)基金內(nèi)部人士會(huì)公開(kāi)“老鼠倉(cāng)”與這又回到了出發(fā)點(diǎn)，不管允不允許基金從業(yè)人員交易，“老鼠倉(cāng)”基本不可能杜絕，就像中國(guó)上市公司的內(nèi)幕交易不可能杜絕一樣，筆者對(duì)此持絕對(duì)的悲觀態(tài)度。

要真正杜絕內(nèi)幕交易，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看首先是重罰，將所有可以逃脫制裁的基金從業(yè)人員的懲罰加到被捉到“耗子”的身上，作案的“耗子”不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)成本大大上升，他們必須做出權(quán)衡，是收獲無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的百萬(wàn)甚至千萬(wàn)元的年薪，還是在高風(fēng)險(xiǎn)的作案成本與高收益的“老鼠倉(cāng)”下火中取栗？

從懲罰的角度來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)必須善用其權(quán)。

證監(jiān)會(huì)有準(zhǔn)司法權(quán)，現(xiàn)有《證券投資基金法》需要經(jīng)過(guò)司法機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的財(cái)產(chǎn)、證據(jù)的查封和凍結(jié)，在修訂草案中，證監(jiān)會(huì)可以無(wú)需司法機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，直接凍結(jié)相關(guān)財(cái)產(chǎn)和證據(jù)。證監(jiān)會(huì)的調(diào)查取證權(quán)大大拓展，在擴(kuò)大被監(jiān)管對(duì)象的同時(shí)，修訂草案同時(shí)擴(kuò)大了對(duì)基金的監(jiān)督管理權(quán)限。草案既增加了對(duì)基金的日常監(jiān)管，可以無(wú)對(duì)基金管理人、基金托管人、基金服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，依法要求其報(bào)送業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等經(jīng)營(yíng)管理信息和資料”，還可以“進(jìn)入涉嫌違法行為發(fā)生場(chǎng)所進(jìn)行調(diào)查取證”，只要涉嫌即可查。

萬(wàn)事俱備，只看證監(jiān)會(huì)是否愿意承擔(dān)起澄清市場(chǎng)秩序之職，他們獲得上述權(quán)限，究竟是為了與其他監(jiān)管部門(mén)爭(zhēng)鋒斗寵增加尋租空間，還是充當(dāng)和事佬以基金規(guī)模的增加為政績(jī)，還是為中國(guó)證券市場(chǎng)打下扎實(shí)的制度根基？事實(shí)上，對(duì)異常交易一查到底，通常不是內(nèi)幕交易就是大大小小的一堆“老鼠倉(cāng)”。曾經(jīng)的內(nèi)幕交易者施施然重回市場(chǎng)指點(diǎn)江山，顯然是證監(jiān)會(huì)自己剪去了自己的利爪。

最后，建立市場(chǎng)秩序建立正確的激勵(lì)機(jī)制與監(jiān)管不可偏廢，允許基金從業(yè)人員在透明的玻璃房?jī)?nèi)交易，既可以發(fā)揮投資能力，也可以獲得合法的收益，更能夠讓利益與基金份額持有人一致，未嘗不可。

內(nèi)幕交易監(jiān)管與“老鼠倉(cāng)”監(jiān)管是世界難題，目前中國(guó)的市場(chǎng)是禁令橫飛、潛規(guī)則橫行，索性讓潛規(guī)則變成明規(guī)則，讓禁令變成真正的懲罰力，讓信息公開(kāi)透明獲取合法收益，才是正道。