增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、發(fā)揮承銷+保薦優(yōu)勢、引進做市商制度

新三板擴容在即 44家券商爭搶先機

-本報記者 潘 俠

新三板將擴容無疑是讓券商振奮的消息。

在過去的2010年，主管部門密集調(diào)研，監(jiān)管高層頻頻發(fā)話，券商在各地高新區(qū)跑馬圈地使“新三板”試點擴容醞釀達到高潮。而作為今年中國資本市場改革發(fā)展重點工作之一，目前中國各地高新園區(qū)都在積極爭取進入首批“新三板”擴大試點名單。

面對新的利潤增長點，44家已經(jīng)獲得牌照券商紛紛備戰(zhàn)，以圖分一杯羹。

44家券商獲牌照

據(jù)悉，未來新三板發(fā)行擬采取“注冊制”，其操作將沿襲中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)所實施的備案制做法，即由地方政府對擬掛牌企業(yè)進行資格審查，由主辦券商進行盡職調(diào)查和推薦，中國證券業(yè)協(xié)會實施自律性管理，經(jīng)由證監(jiān)會有關(guān)部門備案后即可發(fā)行，企業(yè)在新三板掛牌之后到實施IPO期間，將由主辦券商實施終身保薦。

據(jù)記者了解，目前，各家從來不涉足三板市場業(yè)務(wù)的券商都紛紛成立了場外市場交易部，三板做市商和保薦業(yè)務(wù)觸發(fā)了券商新一輪爭奪。通過中國證券業(yè)協(xié)會的公告也不難看出，各家券商積極申請主辦券商牌照，主辦券商的審批速度也明顯加快。

資料顯示，自中信建投2009年4月成為第28家獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格的券商以來，在一年多時間里，證券業(yè)協(xié)會沒有核發(fā)任何相關(guān)資格。但從去年5月份開始，券商資格核發(fā)再度開閘，被授予資格的券商明顯增多。

截至到目前，共有44家券商獲得代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券公司從事非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的條件為：最近年度凈資產(chǎn)不低于8億元，凈資本不低于5億元，且營業(yè)部不少于15家。這一條件并不算苛刻，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的106家券商財務(wù)數(shù)據(jù)，符合上述標(biāo)準(zhǔn)的券商有85-90家。

分析人士認(rèn)為，證券業(yè)協(xié)會放行券商入場三板市場的加速趨勢，也意味著新三板擴容漸行漸近?！?/p>

資深人士預(yù)期，實施新的試點方案后，新三板市場有望體現(xiàn)出下述四方面特點，一是企業(yè)規(guī)模遠遠高于主板和創(chuàng)業(yè)板市場；二是掛牌更加快捷，掛牌流程、手續(xù)簡便；三是融資手段更加多樣化更加靈活，能夠?qū)崿F(xiàn)“按需融資、小步快跑”；四是有良好的交易退出機制，在目前已有協(xié)議交易、集中競價的基礎(chǔ)上，進一步引入做市商交易模式等更為有效的方式，市場資源配置能力將進一步提升。

增發(fā)兇猛

“新三板”作為一個新生事物，仍然處于摸著石頭過河的起步階段。2009年7月6日中國證監(jiān)會出臺了《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法(暫行)》，明確提出新三板將完善試點功能、研究建立轉(zhuǎn)版機制以及引入做市商等多種交易制度等。

2006年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即“新三板”)正式推出，是國內(nèi)證交所主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板市場的補充。

2006年10月25日，中科軟和北京時代正式公告定向增資，這標(biāo)志著新三板融資大門正式打開。之后，新三板的定向增發(fā)大約每年放行1-2家。

2009年底，管理層總結(jié)了試點期間的做法，確定三項定向增發(fā)原則：新老股東雙贏、增資數(shù)額根據(jù)公司發(fā)展需要確定和券商把關(guān)，宣告新三板定向增資制度日漸明朗。

同時，創(chuàng)業(yè)板的推出也催生了新三板企業(yè)的上市預(yù)期。隨后，2010年，與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行“三高”的火爆局面相呼應(yīng)的是，新三板定向增發(fā)迎來井噴。

中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2006年至2009年底，參與新三板定向增發(fā)的機構(gòu)為28家。而據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2010年，參與新三板公司定向增發(fā)的機構(gòu)就超過30家。去年，新三板共計有9家公司完成10次定向增發(fā)，總?cè)谫Y額達4.38億元。

其中，聯(lián)飛翔更更是一年之內(nèi)兩度融資，創(chuàng)了新三板公司定向增發(fā)發(fā)行市盈率的最高紀(jì)錄。去年年初，該公司融資3340萬元，增發(fā)價每股3.2元，市盈率22.86倍；半年后其再次定向增發(fā)，增發(fā)價已達每股5.5元，市盈率39倍。這或許都比不上任何一家A股公司的再融資數(shù)額，但已經(jīng)創(chuàng)出三板定向增發(fā)試點開閘以來的新高。

據(jù)統(tǒng)計，2006-2009年，新三板四年間總共只有7家公司完成8次定向增發(fā)，總?cè)谫Y額3.45億元，不及2010年一年的融資數(shù)額。

但以主板常用的市盈率指標(biāo)來看，新三板公司的增發(fā)還是在水漲船高。

券商業(yè)績新亮點

新三板欲擴容對券商的好處是不言而喻的。

資料顯示，“新三板”引入做市商制度，規(guī)定企業(yè)在新三板掛牌之后到實施IPO期間，將由主辦券商實施終身保薦。這對券商而言就不僅僅是一次性的保薦承銷費用，而是一項長期收入來源，利潤比較可觀。所謂做市商制度，就是指證券交易的買價和賣價均 (或主要)由做市商連續(xù)報出，買賣雙方的委托不直接配對成交，而是從做市商手中買進或賣出。做市商通過這種不斷買賣可以賺取差價，并維護市場的流動性。比照美國的經(jīng)驗，做市商業(yè)務(wù)的利潤一般占券商全部業(yè)務(wù)利潤的40%至60%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，新三板業(yè)務(wù)不像券商主營的投行業(yè)務(wù)，盈利波動比較大，賺一年賠兩年。相比之下，新三板業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定的盈利能力。

據(jù)了解，目前新三板業(yè)務(wù)占壟斷地位的是申銀萬國，申銀萬國代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理張云峰在較早前接受媒體采訪時表示，自“新三板業(yè)業(yè)務(wù)自起步以來，已連續(xù)幾年為公司貢獻利潤，每年稅前凈利潤達到300-400萬元，融資成功率為100%，正成為公司未來利潤的穩(wěn)定增長點。

此外，此前有消息稱，除了擴大園區(qū)試點外，新三板還將對普通投資者擴容，具備業(yè)務(wù)資格的券商可從中分得一杯羹。同時，券商在擔(dān)任做市商時也可獲得一定的收益，還能夠通過發(fā)掘有潛力的企業(yè)，最大限度地發(fā)揮券商“承銷+保薦”模式的優(yōu)勢。

“新三板市場的擴容和場外市場建設(shè)的啟動，必將吸引更多投資者、帶來更活躍的交易，其融資功能也將得到更好發(fā)揮。”張云峰表示，這是投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的新契機之一。

有分析師表示，“新三板”雖然不能夠很快為券商帶來豐厚收益，但會成為未來新業(yè)務(wù)的一個亮點。而新三板企業(yè)經(jīng)歷過一番券商輔導(dǎo)“改造”，對于機構(gòu)投資者來說，這類企業(yè)比普通企業(yè)的上市預(yù)期肯定要高，高回報與早退出的預(yù)期也就相應(yīng)較高。