2月份，市場(chǎng)在巨大的緊縮政策和國際政局動(dòng)蕩的雙重壓力下，上漲4.10%，唯一的解釋只能是大盤估值較低。

似乎政策打壓已經(jīng)失效？然而，我們預(yù)計(jì)3月份的政策環(huán)境依然悲觀，通脹將依然在高位運(yùn)行，抗通脹依然是政策的主要取向。在連續(xù)加息和提高銀行存款準(zhǔn)備金率后，政策疊加效應(yīng)將發(fā)力。

通脹對(duì)上市公司現(xiàn)金流的擠壓開始顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月24日，滬深兩市共有123家公司披露年報(bào)。這些公司2010年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額總計(jì)66.56億元，相較于去年同期的129.91億元，同比下降近五成。從現(xiàn)金流入項(xiàng)目看，這些公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金相比去年同期增長了25.47%。在現(xiàn)金流出部分，上述公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比大增32.12%，增幅超過該項(xiàng)目流入部分約7個(gè)百分點(diǎn)。由于2010年四季度通脹問題逐漸升溫，給上市公司帶來了明顯的影響：一方面煤炭、有色金屬等大宗商品價(jià)格的上漲，致使廣大下游企業(yè)成本居高不下；另一方面用工荒帶來的勞動(dòng)力成本增加，也給企業(yè)現(xiàn)金流造成了直接影響。

通脹、勞動(dòng)力成本上升以及煤炭、有色、原油等大宗商品上升持續(xù)上漲后，使得企業(yè)成本提升，擠壓盈利空間，降低A股估值水平。

房地產(chǎn)方面，近期各地不斷出臺(tái)調(diào)控細(xì)則及限購令，一旦各種政策產(chǎn)生疊加效應(yīng)，房地產(chǎn)板塊仍然可能形成破位下跌走勢(shì)，對(duì)股指影響比較大。

從2011年1月25日，滬深300指數(shù)反彈以來，255只股票型基金的平均倉位在下降，可見，作為市場(chǎng)主力之一的基金仍不看好這輪反彈。

從近期盤面來看，不斷涌現(xiàn)的熱點(diǎn)推動(dòng)大盤跌跌撞撞上行，然而風(fēng)險(xiǎn)也正在聚集。