木、竹制溶解漿成為繼棉漿泊的后起之秀：植物纖維、再生纖維、合成纖維是服裝面料的主要原料，通常根據(jù)質(zhì)量要求進(jìn)行原料配比。近一年棉價(jià)的飛漲，帶來(lái)了非棉制再生纖維(木、竹制溶解漿)發(fā)展的機(jī)遇。

未來(lái)新增產(chǎn)能與可增容量大致持平：

新增產(chǎn)能：擬建產(chǎn)能約有約80萬(wàn)噸，主要是岳紙業(yè)、福建南紙、青山紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等。

可增需求：(1)對(duì)100萬(wàn)噸進(jìn)口溶解漿(木制)的逐步替代，假設(shè)替代30%；(2)對(duì)現(xiàn)有棉紗及棉漿泊的替代，假設(shè)替代80萬(wàn)噸現(xiàn)在棉漿泊的30%；(3)國(guó)內(nèi)下游化纖、紡織廠商潛在產(chǎn)能的釋放，假設(shè)約10萬(wàn)噸的增量需求。

投資建議：優(yōu)選溶解漿業(yè)績(jī)敏感性強(qiáng)及上游資源型公司。

1、我國(guó)新產(chǎn)能有30萬(wàn)噸門(mén)檻及環(huán)保限制，這對(duì)當(dāng)前已經(jīng)獲批或已建成的產(chǎn)能形成很大保護(hù)。從這個(gè)意義上，岳紙、晨鳴、太陽(yáng)、南紙、青山明顯受益。

2、木漿生產(chǎn)線改產(chǎn)溶解漿，減少紙漿供給，對(duì)木漿價(jià)格構(gòu)成一定利好。從這個(gè)意義上岳紙、晨鳴等紙漿產(chǎn)能大的公司最受益。

3、從造漿產(chǎn)能改建成溶解漿，增加約10%投資，但毛利由500元/噸提升至2000元/噸，盈利增加非常顯著。

4、從溶解漿價(jià)上漲彈性角度選擇：岳陽(yáng)紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、福建南紙、\*ST石峴、青山紙業(yè)。

5、從配套林看，排序是岳紙紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、福建南紙等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1、國(guó)內(nèi)外質(zhì)量方面的差別；2、新產(chǎn)能投放后，未來(lái)溶解漿價(jià)格可能回落；3、棉花未來(lái)價(jià)格走勢(shì)具有不確定性。

4、上市公司新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)為我們草根調(diào)研所得，與最終投產(chǎn)情況存在差異。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)