規(guī)則制度設(shè)計初步完成新三板擴(kuò)軍只待批準(zhǔn)

與產(chǎn)權(quán)市場界限亦已明確

李曉曄 任亮 姜江

一位接近“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)工作的人士日前對《第一財經(jīng)日報》表示，“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)規(guī)則制度設(shè)計已初步完成，將在報國務(wù)院批準(zhǔn)后正式發(fā)布實(shí)施。試點(diǎn)工作的最終目的是將覆蓋面擴(kuò)展至全國非上市股份公司，啟動全國集中統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場建設(shè)。場外市場屬于證券市場的一部分，與各地的產(chǎn)權(quán)市場有明顯的政策界限。

“新三板”是業(yè)界對中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的俗稱。2006年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，試點(diǎn)運(yùn)行五年來，初步探索建立了適應(yīng)非上市公司股份轉(zhuǎn)讓需求的監(jiān)管框架、制度體系和技術(shù)系統(tǒng)，為發(fā)展場外交易市場積累了重要經(jīng)驗(yàn)。

中關(guān)村股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建立了一條新型的股份轉(zhuǎn)讓通道，使國家級高新區(qū)內(nèi)非上市的高技術(shù)企業(yè)可以更加有效地吸收風(fēng)險資本。截至目前，掛牌企業(yè)已達(dá)到76家，一批企業(yè)通過該系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)了股份轉(zhuǎn)讓或私募融資。有效地吸收風(fēng)世紀(jì)瑞爾等三家掛牌企業(yè)還通過IPO的方式在深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板上市。

試點(diǎn)取得階段性成果后，監(jiān)管部門開始醞釀將“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)大到其他具備條件的國家級高新園區(qū)，以此作為推進(jìn)場外交易市場建設(shè)的一個步驟。而此項(xiàng)工作的最終目的則是建立一個統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外交易市場。

目前，各地現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)交易市場也取得了相當(dāng)程度的發(fā)展。也有學(xué)界人士提出，可以由各地分頭在產(chǎn)權(quán)交易所的基礎(chǔ)上發(fā)展場外交易市場，再由證券監(jiān)管部門集中統(tǒng)一監(jiān)管。

上述人士表示，場外市場是證券市場的構(gòu)成部分，產(chǎn)權(quán)市場則應(yīng)當(dāng)是非證券化權(quán)益的轉(zhuǎn)讓平臺，兩個具有較為明顯的政策界限。產(chǎn)權(quán)市場實(shí)踐對于提高產(chǎn)權(quán)交易透明度和交易效率具有積極意義。但是隨著各地產(chǎn)權(quán)市場的產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓制度創(chuàng)新，出現(xiàn)了交易公開化、產(chǎn)品及合約標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢，需要關(guān)注由此帶來的金融風(fēng)險和社會風(fēng)險。

鑒于產(chǎn)權(quán)市場交易標(biāo)的的多元性和監(jiān)管體制的復(fù)雜性，目前比較現(xiàn)實(shí)的選擇是在進(jìn)一步明確場外市場和產(chǎn)權(quán)交易平臺各自功能定位和政策界限的基礎(chǔ)上規(guī)范發(fā)展。

這位人士還表示，在中關(guān)村試點(diǎn)基礎(chǔ)上推進(jìn)場外市場建設(shè)，不是試點(diǎn)范圍的簡單擴(kuò)大，而是在全面總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國國情的特點(diǎn)，建立一整套符合場外市場運(yùn)行規(guī)律的交易結(jié)算及監(jiān)管制度。制度設(shè)計的總體思路是，堅(jiān)持市場化原則，簡化行政審批程序，建立投資者適當(dāng)性制度，在有效防范風(fēng)險的前提下，進(jìn)一步完善市場功能。getty圖