恒瑞醫(yī)藥(600276)本周披露2010年年度報告，2010年實現(xiàn)營業(yè)收入37.44億元，同比增長23.61%；歸屬于上市公司凈利潤7.24億元，同比增長8.78%；基本每股收益0.9697元。同時，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1元(含稅)，每10股送3股轉(zhuǎn)增2股。

處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點

中投證券 周銳：公司2010年收入同比增長23.6%，利潤同比增長10.19%，研發(fā)費用大幅增長和當期計提股權(quán)激勵費用2489萬元導(dǎo)致管理費用大幅增長42.6%，影響了當期利潤。雖然公司兩大主導(dǎo)產(chǎn)品多西他賽和奧沙利鉑增速放緩，但伊立替康、順阿曲庫銨、厄貝沙坦、碘氟醇等二線品種增長迅速，拉動公司制劑業(yè)務(wù)整體仍然增長近25%。

公司處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點，短期高估值隱含著對未來創(chuàng)新藥物的預(yù)期。預(yù)測公司2011-2013年EPS為1.25元、1161元、2001元，維持“強烈推薦”投資評級。

(作者執(zhí)業(yè)證書編號：S0960207090141)

成長動力棒將順利交接

東方證券 李淑花：2010年公司毛利率略有上升，期間費用控制較好。經(jīng)營方面手術(shù)用藥實現(xiàn)較快增長，制劑出口與創(chuàng)新齊頭并進。

未來三年內(nèi)仿制藥是公司業(yè)績增長的主要動力，此后隨著通用名藥進入海外市場、創(chuàng)新藥正式進入市場，公司成長動力棒將實現(xiàn)順利交接。預(yù)計公司2011-2013年EPS為1.21元、1149元、1180元，維持“買入”投資評級。

(作者執(zhí)業(yè)證書編號：S0860510120034)

主業(yè)經(jīng)營保持穩(wěn)步擴張

中金公司 孫亮：公司主業(yè)經(jīng)營保持了穩(wěn)步擴張，工業(yè)銷售同比增幅24%。同時創(chuàng)新始終是公司發(fā)展的核心策略，進一步完善化學(xué)藥研究體系，新成立生物研究所介入藥業(yè)研發(fā)前沿領(lǐng)域。未來一年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)重點放在“深挖渠道、整合資源、調(diào)整結(jié)構(gòu)”方面，同時積極開拓國際市場，為迎接全球化市場機遇做好準備。

根據(jù)最新經(jīng)營業(yè)績，小幅下調(diào)公司2011、2012年EPS預(yù)期至1.26元、1167元，維持“推薦”投資評級。

(作者執(zhí)業(yè)證書編號：S0080208030080)

主業(yè)增長快 研發(fā)碩果豐

安信證券 洪露：2010年公司進一步完善銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，落實由中心城市向社區(qū)、周邊城鎮(zhèn)輻射的策略。同時公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，努力在抗腫瘤藥之外新的領(lǐng)域形成一批新的增長點。而通過進一步完善激勵機制實施股權(quán)激勵計劃，全力打造國內(nèi)首屈一指的銷售隊伍。另外，公司積極完善研發(fā)體系，進一步推進國際化戰(zhàn)略。

預(yù)測公司2011、2012年EPS為1.25元、1165元，維持12個月目標價54.8元及“增持-A”投資評級。

(作者執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020023)

跨入創(chuàng)新藥收獲之年

申銀萬國 羅?：2010年公司管理費用大增，但業(yè)績?nèi)匀黄椒€(wěn)增長。公司推出10送3轉(zhuǎn)2派1元的分配方案，大比例送股顯示公司對未來發(fā)展前景的良好預(yù)期。

公司產(chǎn)品儲備豐富、梯隊完整，2011年是公司跨入創(chuàng)新藥收獲之年，而持續(xù)創(chuàng)新與國際化支撐公司“標桿”地位，應(yīng)該給予更高溢價。維持公司2011-2012年EPS1.29元、1161元的預(yù)測，維持18個月目標價100元和“買入”投資評級。

(作者執(zhí)業(yè)證書編號：A0230208100457)

仿制與創(chuàng)新并重

興業(yè)證券 項軍：在藥品招標價年年下降的不利局面下公司毛利率始終保持穩(wěn)定，2010年更是達到了84.16%，同比提升1.32個百分點。公司的創(chuàng)新藥艾瑞昔布有望在今年一季度上市，仿制藥也是未來重要發(fā)展方向。公司最新戰(zhàn)略是“仿制與創(chuàng)新并重”，重點定位于抗腫瘤、心血管、手術(shù)用藥和內(nèi)分泌(糖尿病等)等四大治療領(lǐng)域。

我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)估公司2011-2013年EPS為1.24元、1157元和1.99元，后市理應(yīng)擁有一定的估值溢價，維持“推薦”投資評級。

(作者執(zhí)業(yè)證書編號：S0190111020005)

期待新品種放量

長江證券 嚴鵬：公司銷售在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)保持穩(wěn)步增長，在落后地區(qū)增速較快，其中山西、河南、西北區(qū)年增長率超過50%。2010年公司取得復(fù)方替吉奧膠囊、碘克沙醇等生產(chǎn)批件10個，PEG-GCSF、非布司他等臨床批件6個；創(chuàng)新藥艾瑞昔布通過了產(chǎn)前檢查，有望近期獲得批文；公司還向FDA提交了2個制劑的ANDA，4個原料藥的DMF；DPP-IV抑制劑瑞格列汀在美一期臨床進展比較順利。豐富的產(chǎn)品儲備奠定了持續(xù)高成長基礎(chǔ)，2011年期待替吉奧膠囊、碘克沙醇等放量增長。

公司是優(yōu)秀的化學(xué)藥投資標的，預(yù)計2011-2012年EPS為1.31元、1166元，維持“推薦”投資評級。