長(zhǎng)江證券 金融衍生產(chǎn)品部

□長(zhǎng)江證券 金融衍生產(chǎn)品部

在中國證券市場(chǎng)上，最主要的機(jī)構(gòu)投資者無疑是公募基金。幾乎所有公募基金在其契約中都宣稱自己尊崇的是“價(jià)值投資”，但現(xiàn)實(shí)的情況卻是，不少基金在高估值時(shí)買進(jìn)，但在低估值時(shí)賣出，過度追求短期效益而忽視長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，這同基金宣稱的價(jià)值投資理念形成了鮮明的反差。“機(jī)構(gòu)投資者散戶化”成為廣受市場(chǎng)質(zhì)疑和詬病的突出現(xiàn)象。

股指期貨從去年4月推出至今，不僅給中國證券市場(chǎng)帶來了嶄新的金融工具，更重要的意義在于完善了市場(chǎng)長(zhǎng)期缺乏的做空機(jī)制，從而能夠推動(dòng)市場(chǎng)參與者構(gòu)建合理的“價(jià)值投資”理念。這是因?yàn)椋?/p>

首先，可靈活運(yùn)用股指期貨規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于公募基金來說，股指期貨的兩個(gè)最重要功能在于：一是能以較快的速度、較低的成本來調(diào)整基金倉位，規(guī)避投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；二是利用股指期貨保持投資組合的流動(dòng)性，靈活地應(yīng)對(duì)基金的申購與贖回。因此，隨著機(jī)構(gòu)投資者合理運(yùn)用股指期貨，未來可避免重蹈由于基金重倉股集中拋盤加劇下跌、基金多方博弈后導(dǎo)致雙輸?shù)氖袌?chǎng)困境。

其次，增強(qiáng)個(gè)人投資者對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的認(rèn)同。股指期貨為股市提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，使得原先無法實(shí)現(xiàn)的絕對(duì)收益投資策略成為可能。在股市追求投資收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)也就成為可能的目標(biāo)。股指期貨推出后，將逐步扭轉(zhuǎn)個(gè)人投資者原先過度注重短期收益的不成熟投資理念，轉(zhuǎn)而關(guān)注資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，最終將影響基金經(jīng)理人的投資操作方式，有助于基金投資消除由持有人投資偏見帶來的干擾，真正踐行“價(jià)值投資”理念，

再次，豐富機(jī)構(gòu)投資者類型，促進(jìn)股市價(jià)值投資。與我國股市相比，海外成熟市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者類型更為豐富，其中包含了諸多追求長(zhǎng)期穩(wěn)健投資收益的保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)。股指期貨推出后，借助其風(fēng)險(xiǎn)管理功能，各種投資策略和操作手段更加豐富，各類保本策略也可以靈活、有效地得以運(yùn)用，可以吸引大量原先通過投資于固定收益類產(chǎn)品以獲取穩(wěn)健投資收益的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市。與此同時(shí)，隨著該類機(jī)構(gòu)投資者股市投資比例的大幅上升，將促進(jìn)股票市場(chǎng)的估值更加理性、合理，從而減弱由于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)參與者比例較高而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)較大的不成熟現(xiàn)象。機(jī)構(gòu)投資者類型的日漸豐富與股市估值體系的更趨合理，兩者相輔相成，互相促進(jìn)，將共同促進(jìn)市場(chǎng)參與者對(duì)于“價(jià)值投資理念”的普遍認(rèn)同與采納。

注重資本增值和持續(xù)盈利是機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期生存之道。隨著股指期貨的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者的目光將更為長(zhǎng)遠(yuǎn)，股指期貨也將推進(jìn)“價(jià)值投資”理念的深入傳播，并最終將有助于促進(jìn)我國股市的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。