上周上證指數(shù)、深證成指和滬深300指數(shù)漲幅分別為2.21%、2.06%和2.28%，中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指卻分別下跌0.34%和1.79%。兩市周成交近1.4萬(wàn)億元，環(huán)比略有放大。

短期向上謹(jǐn)慎試探，仍有反復(fù)。(1)“兩會(huì)”仍然是近期焦點(diǎn)，盡管本屆兩會(huì)乃至“十二五”的關(guān)鍵詞不是刺激而是調(diào)結(jié)構(gòu)，但市場(chǎng)情緒高漲時(shí)還是傾向于反映產(chǎn)業(yè)和區(qū)域等政策的利好面，市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將圍繞兩會(huì)繼續(xù)演繹。(2)資金利率繼續(xù)下行空間有限；如果央票仍難放量，仍有上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的需要，盡管由于適應(yīng)性預(yù)期，緊縮政策的利空效應(yīng)在遞減，但仍將制約市場(chǎng)上行步伐。(3)目前量能尚不足以支持銀行等權(quán)重股的持續(xù)上漲。(4)海外局勢(shì)不確定性較大，特別是歐美寬松貨幣政策提前退出的預(yù)期在升溫，而1月中國(guó)央行外匯占款中非順差和FDI因素高達(dá)4800多億。(5)上證指數(shù)2939點(diǎn)的有效突破仍需整固，深成指已略顯疲態(tài)，中小板和創(chuàng)業(yè)板在調(diào)整中，另外上周五量能萎縮，而大盤再上臺(tái)階需要持續(xù)放大的成交量支持，上證指數(shù)從3186點(diǎn)跌至2661點(diǎn)，反彈0.618的位置是2985點(diǎn)，將成為近期阻力。

風(fēng)險(xiǎn)和隱憂并未云開霧散。(1)通脹形勢(shì)仍難言樂觀，短期控制通脹的政策緊縮和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，PMI的連續(xù)三個(gè)月下滑和FPI、PPI的持續(xù)走高值得關(guān)注，也許我們會(huì)在一季報(bào)中看到中游的壓力。(2)資本成本的上升將對(duì)市場(chǎng)估值構(gòu)成制約。一方面，繼土地和勞動(dòng)力成本上升后，資金成本進(jìn)入新一輪上升周期，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，而轉(zhuǎn)型非一日之功，企業(yè)盈利環(huán)境不容樂觀，轉(zhuǎn)型陣痛恐難避免，盈利預(yù)期有下修風(fēng)險(xiǎn)；資本成本上升的另一面是風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的提升，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值形成壓力。(3)多層次資本市場(chǎng)和直接融資的大力推進(jìn)將對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

本周上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間判斷(2850,3000).(申銀萬(wàn)國(guó))