每經(jīng)評論員葉檀拓展新三板市場與推動轉板取代國際板，成為全國“兩會”期間圍繞證券市場最熱的話題。拓展新三板市場好處多多，可以促進中國創(chuàng)新經(jīng)濟，可以為民營企業(yè)融資，可以讓中國的證券市場嘗試注冊制。是的，在創(chuàng)業(yè)板仍然沒有退市機制、創(chuàng)業(yè)板與中小板差別不大的情況下，人們又一次將改革的熱切目光投向了新三板市場，希望新三板成為名符其實的市場化的創(chuàng)業(yè)板。

為了經(jīng)濟轉型需要，新三板應該拓展、應該轉板，新三板應該成為創(chuàng)業(yè)板的替身，完成創(chuàng)業(yè)板無法完成的注冊與退市制度等改革。不過，硬幣的背面，新三板應該成為法律的示范區(qū)，用嚴刑重罰使欺詐、造假、尋租者知難而退。市場化與嚴厲的懲罰，兩者理應并行不悖。

筆者擔心的是，新三板市場是否會成為騙子的天堂，成為地方政府的資金競爭地。這一擔心并非空穴來風，相對成熟的中小板與創(chuàng)業(yè)板都難以避免欺詐與腐敗。無需多說，大家可以看看在中小板與創(chuàng)業(yè)板的券商中，有多少保薦了上市即變臉的公司。事實上，保薦公司質量參差不齊，如平安證券等，至今仍活躍于市場。最新的例證是，中國寶安到底誰忽悠有石墨礦居然成了羅生門，推薦的券商統(tǒng)統(tǒng)閉嘴，中國寶安在股價大漲之后的一紙澄清公告套住了無數(shù)后知后覺的投資者。坊間關于去年12月閉門會議宣告新一輪托股行動的傳言沸沸揚揚，而深圳證監(jiān)局在媒體的催問下，僅表示深圳證監(jiān)局相關部門將設法了解此事，希望能盡快得出結論。

監(jiān)管層在創(chuàng)業(yè)板的公正，才能為新三板樹立標桿；否則，新三板同樣會成為突擊入股、保薦直投等尋租者的天堂。

資本化是新一輪暴利之源，這一輪重點是國企重組與創(chuàng)新型民企上市。就筆者所見的情況，上市比例業(yè)已成為某些地方政府的重要業(yè)績。在上市變臉的農(nóng)業(yè)、IT行業(yè)企業(yè)中，明顯的稅收異動，讓人不得不懷疑背后有著一條龍的上市服務鏈條。新三板市場與地方政府干系更大，既涉及地方的未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以解決當?shù)孛衿蟮娜谫Y來源，可謂有百利而無一害。地方政府之間的競爭不難想像，行政競爭之下的小動作同樣不難想像。

新三板可能大擴容，是市場分食的最豐厚的大蛋糕。證監(jiān)會主席尚福林表示，證監(jiān)會正在積極做新三板擴容這方面的工作，相關制度安排已基本到位，沒有具體時間表。相關制度安排到位，意味著今年推出的可能性極大。

2006年1月23日，國務院批準設立新三板。試點5年來，新三板掛牌公司數(shù)量逐步增加，目前共有125家企業(yè)參與試點，其中已掛牌企業(yè)81家。全國現(xiàn)有共有83個國家級高新區(qū)，目前有流傳稱市場擴容首批試點可能在15~20家園區(qū)，新三板規(guī)模將呈幾何級數(shù)增長。不過，推出激進方案的可能性不大，按照目前的情況，在東中西部尋找四到五個新三板市場，促進當?shù)氐膭?chuàng)新企業(yè)發(fā)展，是較為穩(wěn)妥的辦法。

新三板的搶食運動已開始。張江高科、蘇州高新等高科技園區(qū)概念股開始大幅上漲，而大量投資者參股新三板公司，一時之間，新三板公司雞犬升天。新三板公司諾思蘭德虧損111.68萬元，每股虧損0.12元，卻以每股21元的價格增發(fā)，引來15家機構，意向資金高達8000萬元；通過參股公司再參股等企業(yè)層出不窮，深受質疑的中國寶安就是其中一員。

新三板市場給券商提供了另一條長遠的業(yè)務渠道，既可以進行做市商，又可以保薦轉板。企業(yè)在新三板掛牌之后到實施IPO期間，將由主辦券商實施終身保薦。其中的風險在于，新三板市場既能做市商，又允許合規(guī)個人投資者直接投資，個人投資者與機構投資者同時下水，規(guī)則如何界定個人投資者與做市商者之間的邊界？如何防止做市商者侵害個人投資者的利益？沒有哪個監(jiān)管者能為個人投資者的收益提供保障，但因為造假、發(fā)布虛假信息等原因使個人投資者受損的，必須受到嚴懲。在拓展新三板市場時，建立個人投資者的救濟渠道則是重中之重。

從新三板轉到創(chuàng)業(yè)板，溢價至少兩三倍，一年內(nèi)幾十家企業(yè)如果轉板成功，就能帶來數(shù)億元的保薦收入。即使不成功，由于新三板市場前景看好、資金進入，不缺乏流動性，可以依照主板市場，通過一個又一個的概念引誘資金進入。而對民企的信用也不可過于樂觀，前國資委主任李榮融卸任之后走訪民企，提出的關鍵詞就是受制與誠信。

新三板市場如同創(chuàng)業(yè)板市場，寄托了人們對證券市場改革的希望，寄托了高新民企的夢想，寄托了對市場公平的期盼。所以，請善待她，不要再用正在研究退市機制、正在調(diào)查受質疑公司等理由忽悠投資者了。再熱情的市場也禁不起一次又一次的信用衰竭。如需轉載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。聯(lián)系電話：021-60900099轉688每經(jīng)訂報電話北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316