本報記者 潘 俠

2006年新三板啟動以來，隨著制度完善和管制放松，市場參與主體快速增加。迄今為止，在新三板掛牌的企業(yè)達(dá)到78家，共有44家券商獲得主辦券商資格。

不過，由于新三板目前仍處于試點期，受到試點政策的局限，市場規(guī)模小，交易活躍程度極低、掛牌企業(yè)數(shù)量十分有限，與其他層次的資本市場相比，仍處于萌芽狀態(tài)。

交投活躍度有待提高

目前，對掛牌企業(yè)和投資者的限制是新三板發(fā)展的主要瓶頸。從掛牌企業(yè)來看，僅限于中關(guān)村園區(qū)。同時，轉(zhuǎn)板機(jī)制尚未健全，使得新三板掛牌對后續(xù)IPO不能提供實質(zhì)性的幫助，也導(dǎo)致了企業(yè)掛牌動力不足。從投資者來看，新三板的投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者無法入市，因此機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注度有限。

2009年以來，新三板市場有所活躍、交易額開始放大。2009年交易額達(dá)到4.8億元、同比增長65.5%，2010年有所萎縮，但也超過了4億元。而從整個三板市場來看，交易額要放大很多，2010年市場的交易額達(dá)到30.95億元，是2006年的10倍；2010年末總市值358億元，是2006年的4.6倍。

目前，中關(guān)村園區(qū)企業(yè)在新三板的掛牌數(shù)為78家，僅占中關(guān)村園區(qū)內(nèi)十大產(chǎn)業(yè)企業(yè)總數(shù)的0.60%、園區(qū)企業(yè)總數(shù)的0.47%。而經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)、與中關(guān)村類似的國家級高新區(qū)有54個，區(qū)內(nèi)企業(yè)共有5.37萬家。如果按照10%的掛牌率來測算，新三板擴(kuò)容后最終的掛牌企業(yè)數(shù)量將超過5000家、是現(xiàn)有主板和創(chuàng)業(yè)板市場的2倍。而按照日本市場2.2%左右的交易額占比來看，未來新三板的日均交易額有望達(dá)到50億元、年交易額可突破1.2萬億元。

直接轉(zhuǎn)板條件尚不具備

隨著新三板試點擴(kuò)容的臨近，關(guān)于新三板制度中的轉(zhuǎn)板制度引起業(yè)界關(guān)注。有專家認(rèn)為，現(xiàn)階段企業(yè)直接由新三板轉(zhuǎn)往創(chuàng)業(yè)板、中小板還很不現(xiàn)實。

目前，三板市場上已有3家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板和主板市場，但都是通過正常IPO程序上市，不少人認(rèn)為不能稱之為轉(zhuǎn)板。未來新三板市場中的轉(zhuǎn)板，是指當(dāng)企業(yè)達(dá)到在主板市場或創(chuàng)業(yè)板市場上市的條件，在新三板掛牌一段時間后，可以直接申請轉(zhuǎn)板。

國泰君安證券分析師梁靜認(rèn)為，轉(zhuǎn)板是新三板的最重要制度安排之一。目前，我國新三板2009-2010 年有3 家已成功轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板率為4%，年均轉(zhuǎn)板率為2.4%；此外，還有4 家等待發(fā)審、9 家啟動轉(zhuǎn)板程序。

但亦有人擔(dān)心，如目前新三板掛牌交易的企業(yè)，無需經(jīng)過中國證監(jiān)會審批，只要通過主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會備案，即可掛牌交易，會不利于三板市場的健康發(fā)展。

北京市道可特律師事務(wù)所主任劉光超律師認(rèn)為，現(xiàn)在我國多層次資本市場的架構(gòu)尚未基本完善，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制條件還沒有完全成熟。他指出，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板之間的升降機(jī)制應(yīng)當(dāng)是必不可少的，但在現(xiàn)有的條件下，企業(yè)直接由新三板轉(zhuǎn)往創(chuàng)業(yè)板、中小板還很不現(xiàn)實。