金百靈投資 秦洪

一向平淡無(wú)奇的造紙板塊在近期漸得到輿論的關(guān)注，而且在昨日還成為A股市場(chǎng)的一大投資熱點(diǎn)，青山紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)等個(gè)股漲幅居前，那么，如何看待這一板塊走勢(shì)呢？

兩大產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)

近期造紙板塊迎來(lái)了兩大產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)。

一是人民幣升值。近期人民幣升值趨勢(shì)較為清晰。一方面是因?yàn)?a href="http://app.www.laredo.cc/hq/rmb/quote.php?symbol=USD" target="_blank">美元的貶值，另一方面則是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其是出口仍然保持著旺盛的勢(shì)頭，故人民幣升值前景樂(lè)觀。而由于人民幣升值，將意味著進(jìn)口原料的價(jià)格將下降，進(jìn)而提升相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)。對(duì)于造紙股來(lái)說(shuō)，由于紙漿大量依靠進(jìn)口，因此，人民幣升值有利于造紙業(yè)績(jī)的回升。據(jù)測(cè)算，人民幣每升值 3% ，銅版紙、箱版紙、新聞紙的毛利率將分別提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造紙業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均以數(shù)十億元甚至百億元來(lái)計(jì)，所以，毛利率上升一個(gè)百分點(diǎn)，就意味著數(shù)千萬(wàn)元的利潤(rùn)，從而提升造紙股的估值水平。

二是棉花上漲之后給造紙產(chǎn)業(yè)賦予一個(gè)新的投資邏輯。目前，全球及國(guó)內(nèi)棉花種植面積下降導(dǎo)致棉花供給不足，價(jià)格大幅上揚(yáng)，導(dǎo)致棉短絨供給下降，而國(guó)內(nèi)粘膠纖維的產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)溶解漿的需求快速上升，產(chǎn)品價(jià)格也隨之漲升。資料顯示，目前溶解木漿的國(guó)際價(jià)格大約在2600美元/噸，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)售價(jià)也高達(dá)16000元/噸左右。海外公司的毛利最高達(dá)到了65%左右，而國(guó)內(nèi)噸漿的凈利在3500-4000元左右。而溶解漿也是造紙的原料之一，不少造紙上市公司均擁有這樣的產(chǎn)能，比如說(shuō)晨鳴紙業(yè)、青山紙業(yè)、福建南紙等。因此，溶解漿價(jià)格的上漲對(duì)部分擁有溶解漿業(yè)務(wù)的造紙股將帶來(lái)新的估值推動(dòng)力。

或成估值修復(fù)行情主角

正因?yàn)槿绱?，在近期明顯有資金介入到造紙板塊中，其中青山紙業(yè)等低價(jià)股更是出現(xiàn)了上升通道的態(tài)勢(shì)，近期更有形成加速上升的K線組合。

如此來(lái)看，短線造紙板塊仍有進(jìn)一步活躍的可能性，這也得到了這么幾則信息的佐證，一是目前造紙板塊符合估值修復(fù)行情的條件。由于造紙板塊具有典型的低市盈率，不少個(gè)股大多只有10倍的市盈率，之所以如此，主要是因?yàn)殡娮赢a(chǎn)品的沖擊使得造紙產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)空間不大，故市場(chǎng)予以較低的估值。但由于前文提及的兩大產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)，無(wú)疑將推動(dòng)著造紙板塊的估值修復(fù)行情的延續(xù)，從而成為近期市場(chǎng)的一個(gè)主角。

二是造紙股的盈利能力或?qū)⒔柽@些產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)而回升，使得這些成長(zhǎng)性不太明朗的造紙股獲得較為確定的、明朗的行業(yè)景氣，既如此，估值的修復(fù)+成長(zhǎng)的推動(dòng)有望成為造紙股在近期行情活躍的強(qiáng)大推動(dòng)力。據(jù)資料顯示，太陽(yáng)紙業(yè)準(zhǔn)備在原有20萬(wàn)噸化學(xué)漿生產(chǎn)線進(jìn)行技改，改為20萬(wàn)噸溶解木漿生產(chǎn)線；福建南紙擬建設(shè)年產(chǎn)9.6萬(wàn)噸竹(木)溶解漿項(xiàng)目和吉林化纖準(zhǔn)備新建5萬(wàn)噸溶解竹漿項(xiàng)目；岳陽(yáng)紙業(yè)亦計(jì)劃建設(shè)30萬(wàn)噸溶解木漿項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2011年底投產(chǎn)，而從前文提及的國(guó)內(nèi)噸漿的凈利在3500-4000元左右的數(shù)據(jù)來(lái)看，30萬(wàn)噸的盈利數(shù)據(jù)的確較為樂(lè)觀，故有望成為推動(dòng)造紙板塊強(qiáng)有力的漲升引擎。

更為重要的是，造紙板塊還有一個(gè)較為重要的題材，那就是產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，由于造紙整體產(chǎn)能已難以擴(kuò)張，但畢竟紙張也是人類生活必不可少的必需品，因此，盈利空間仍然樂(lè)觀。如此就推動(dòng)著行業(yè)出現(xiàn)了新增產(chǎn)能漸趨萎縮，但行業(yè)之間的并購(gòu)漸趨活躍的態(tài)勢(shì)，美利紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)等紙業(yè)股的產(chǎn)業(yè)資本角逐的故事就是最好的說(shuō)明。

(執(zhí)業(yè)證書編號(hào) A1210208090028)