CNSEC 首席分析師 陸水旗

行情費了九牛二虎之力終于再次回到3000點，但“不上3000心不甘，站上3000心無力”的特征仍展露無疑。

本次“戰(zhàn)3000”的動力來自于金融、地產、煤炭等油價受益股的提攜，盡管這三大權重板塊已經成為行情的頂梁柱，但其性質仍是估值修復與技術補漲。是市場潛力已經“挖無可挖”的逼迫作用，使得這三大估值明確低、預期明確降、市值明確大的權重板塊有了表現機會。三大權重板塊在這個時候“伸懶腰”的契機是：權重股與與創(chuàng)業(yè)板的估值乖離已經到了難以繼續(xù)擴張的地步，已經公布年報的創(chuàng)業(yè)板與中小板公司整體業(yè)績低于預期，含權股普遍“見光死”促使市場資金增強防御意識，形成了市場資金“水往低處流”的效應。

在市場流動性整體收斂的形勢下，創(chuàng)業(yè)板與中小板等小盤高估值股票潛在的流動性風險要遠大于大市值股票。市場在經過多個循環(huán)的反復輪動后，已經只剩下原先被市場遺棄的金融、地產，以及“兩桶油”沒有得到表現。銀行股一季報仍較好、地產股2010年的靜態(tài)業(yè)績仍較好成為了目前報告期行情的催化劑。國際油價躍登100美元/桶之上成為煤炭、煤化工等受益股的催化劑。但是，銀行股融資平臺壞賬、進一步再融資、房地產信貸業(yè)務大幅收斂等不利因素并未得到完全消化，一季度報表還掩蓋不了全年業(yè)績增速下降的趨勢。調控背景下的交易量大幅萎縮導致房地產公司后續(xù)業(yè)績可能大幅下降的風險仍未得到消化，目前20倍動態(tài)市盈率的房地產股并不便宜。煤炭、煤化工等雖然受益于國際油價飆升，但油價飆升對除此外的其他所有行業(yè)，以及經濟全局的損害更大。因此，這三大權重板塊只能是滯后補漲的形勢，而非新景氣周期來臨的驅動。

因為沒有及時發(fā)行新央票使得央票大量到期的3月份資金面出現暫時的寬裕，但這些因素只能促使行情形成真空期的階段性反彈，并不能改變行情的大局勢。原因在于：進入3月份之后，蔬菜止跌、肉價續(xù)漲顯示用工成本上升帶來的通脹壓力已經開始顯現。更主要的是，由于原油庫存與中游行業(yè)之前庫存普遍較低，國際油價高漲帶來潛在的輸入性通脹壓力足以抵消春節(jié)后季節(jié)性通脹回落的因素。因此，從3月份開始PPI向CPI傳導的通脹壓力將進一步增大，3月份CPI可能會再次“過5”，二季度的通脹強度要比一季度更大。其次，政策基調已經非常明確，反通脹的重要性要先于穩(wěn)經濟。持續(xù)的緊縮調控不可能不對實體經濟產生影響，部分數據也已顯示出了經濟下滑的信號，如果以控制通脹為第一要務的調控政策在上半年得不到放松，從二季度開始市場的關注焦點必然會從通脹與緊縮轉向經濟與公司盈利預期的下滑，在年報(季報)公布尾聲期市場可能會面臨一次盈利預期下調的壓力。

在行情再次回到3000點之際，市場充滿著糾結，市場分歧也達到空前程度。后市只要三大權重板塊再“伸伸懶腰”，行情在3000點以上繼續(xù)拓展一下不是問題，但由于去年10月份的天量頭部阻力并未得到有效消化，行情能否站穩(wěn)3000點將是后期行情的新問題。結合市場充滿著“忐忑”，3000點附近的震蕩或是不可避免。這種“忐忑”的行情局面又決定著近期內的個股行情必定是漲跌無序又起落無常的。