長城證券 陳心宇

我們?cè)诖汗?jié)前一周謹(jǐn)慎看多，春節(jié)之后開始旗幟鮮明看漲，市場(chǎng)一路從2700點(diǎn)上漲到了3000點(diǎn)，雖然中途2939點(diǎn)的強(qiáng)壓力位也出現(xiàn)過長陰，但是整體上強(qiáng)勢(shì)特征仍然非常明顯。就近期市場(chǎng)走勢(shì)而言，我們?cè)趫?jiān)持后市看漲的同時(shí)，也提醒投資者注意短線再追高的風(fēng)險(xiǎn)。

后市看漲的四點(diǎn)理由我們一直在反復(fù)強(qiáng)調(diào)：一是滬深300動(dòng)態(tài)市盈率幾乎處于歷史最低的12倍，盡管近兩周上漲了不少，但估值仍然有進(jìn)一步上升的空間。二是緊貨幣必然配合著寬松財(cái)政的判斷也得到驗(yàn)證。保障房建設(shè)規(guī)劃直接刺激了近期的水泥、機(jī)械、建材、家電等板塊一路狂飚，會(huì)有越來越多受財(cái)政政策扶持的板塊會(huì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。三是年報(bào)行情值得期待，今年已經(jīng)公告高送派的個(gè)股數(shù)量不少，更容易形成一個(gè)板塊，表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)，甚至有些已經(jīng)除權(quán)了的個(gè)股近日更是表現(xiàn)搶眼，連續(xù)上漲，大有填權(quán)之勢(shì)，這勢(shì)必也會(huì)刺激高送派板塊的表現(xiàn)。四是我們對(duì)樓市資金流入股市充滿期待，保障房建設(shè)規(guī)劃直限購令、營業(yè)稅、提高二套房首付比例和利率水平等政策不停的細(xì)化，目前來看效果較好，樓市交投慘淡，觀望情緒濃厚，如果股市賺錢效應(yīng)能夠展開，更有助于吸引更多資金從樓市流向股市。

技術(shù)上看，3月7日大盤向上的跳空缺口始終讓人感到擔(dān)憂，雖然缺口是強(qiáng)勢(shì)的特征，但A股市場(chǎng)上向來有逢缺必補(bǔ)的說法，除了幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位的缺口不曾回補(bǔ)，如2008年底的1762點(diǎn)和去年國慶后的2656點(diǎn)缺口均沒有回補(bǔ)，正是這些缺口的強(qiáng)勢(shì)不回補(bǔ)，都導(dǎo)致了后來出現(xiàn)的大級(jí)別行情。但這樣的缺口多半需要有很強(qiáng)的理由才會(huì)不回補(bǔ)。2008年底是由于金融危機(jī)股票已經(jīng)暴跌，多數(shù)個(gè)股趴在底部，國家開始實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，尤其是貨幣的超額投放，M1和M2均達(dá)到歷史最高水平，在這樣一系列利好的背景下，市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)跳空上漲能夠理解。而去年國慶的缺口則是由于美國實(shí)施量化寬松政策引爆了大宗商品價(jià)格，節(jié)日期間積聚了眾多的做多能量在節(jié)后釋放才導(dǎo)致了缺口出現(xiàn)。不過3月7日的這一缺口出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)上并沒有出現(xiàn)過重磅的利好消息，也不存在過節(jié)外圍大漲的累積效應(yīng)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)上抱有這種觀點(diǎn)的投資者不在少數(shù)，這使得他們?cè)谧龆嗟臅r(shí)候總是多了一分顧慮，如果這一缺口能夠回補(bǔ)，恐怕未來多頭才能更加放心大膽的加倉做多。

從大級(jí)別走勢(shì)上看，上證指數(shù)仍然處于非常強(qiáng)勢(shì)的階段，連續(xù)兩日圍繞三千點(diǎn)展開強(qiáng)勢(shì)震蕩，5日線也慢慢跟上，對(duì)走勢(shì)構(gòu)成支撐。不過小級(jí)別上看，市場(chǎng)還有震蕩調(diào)整需求，如果過快拉升，很容易形成小級(jí)別的頂背離而引發(fā)拋壓，因此短線不建議追高。

另一個(gè)值得擔(dān)憂的是，基金目前倉位較高。盡管各家券商的測(cè)算模型和方法有所差異，但結(jié)論基本一致：目前基金整體倉位在八成以上，保持較高水平。其中一些報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，開放式股票型基金的倉位水平已經(jīng)再度逼近“88%魔咒”臨界線。這讓市場(chǎng)部分人士再次心生警惕，因?yàn)閺臍v史情況看，基金平均倉位屢成可供參考的反向指標(biāo)，尤其是當(dāng)基金倉位接近或達(dá)到88%時(shí)，意味著基金后續(xù)彈藥不多，容易受到空頭狙殺。

當(dāng)然，基于前文提到的看好市場(chǎng)四大理由，我們堅(jiān)信下跌將是大幅加倉的良機(jī)。但我們不建議投資者拋光手中的股票等著回補(bǔ)缺口再加倉，畢竟只要不是暴跌而是盤跌，市場(chǎng)上就會(huì)有熱點(diǎn)，個(gè)股就會(huì)有所活躍，更何況在后市繼續(xù)看漲的情況下，空倉者恐怕被逼空的風(fēng)險(xiǎn)更大。