露天煤業(yè)10年報(bào)點(diǎn)評(píng)——推薦評(píng)級(jí)

渤海證券 任憲功

事件： 3月9日，露天煤業(yè)披露10年報(bào)。

點(diǎn)評(píng)：

1、2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.72億元，同比增長(zhǎng)21.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 14.56億元，同比增長(zhǎng)48.90%，基本每股收益1.10元/股，同比增長(zhǎng)48.65%，符合預(yù)期；

2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，煤炭銷售收入占營(yíng)業(yè)總收入的97.82%；

3、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)主要原因一方面是煤炭售價(jià)提高，另一方面是毛利率提高，毛利率自2009年的34.06%提高至40.90%。毛利率提高的主要原因是是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度高于營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度，2010年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.68%，而營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)8.64%；公司煤炭售價(jià)提高彌補(bǔ)了2009年煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金及燃料漲價(jià)等諸多成本增支；

4、公司2010年實(shí)際生產(chǎn)、收購(gòu)原煤4,243萬(wàn)噸，完成計(jì)劃產(chǎn)量的106.09%。2010年實(shí)際銷售原煤4,245萬(wàn)噸，完成計(jì)劃銷量的106.12%；

5、目前公司煤炭銷售半徑輻射已達(dá)內(nèi)蒙、吉林、遼寧等地區(qū)。煤炭銷售在東北褐煤企業(yè)中已經(jīng)處于優(yōu)勢(shì)地位。公司與同行業(yè)相比主要優(yōu)勢(shì)是穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定的客戶群及穩(wěn)定的運(yùn)力保證；劣勢(shì)是煤炭發(fā)熱量低、煤炭?jī)r(jià)格偏低，且不太適合長(zhǎng)途運(yùn)輸；

6、公司2011年公司擬進(jìn)行的基本建設(shè)重大投資是扎哈淖爾露天礦工程，擬續(xù)建5億元，項(xiàng)目資金擬通過企業(yè)自籌方式解決；扎哈淖爾露天礦工程項(xiàng)目可研投資額443,700萬(wàn)元，截止2010年末累計(jì)完成投資310,982萬(wàn)元，已經(jīng)完成70%。扎哈淖爾露天礦將具有年產(chǎn)1,500 萬(wàn)噸煤炭的生產(chǎn)能力，將增加公司產(chǎn)能44%；

7、公司利潤(rùn)分配方案為向公司全體股東每10股派5元人民幣現(xiàn)金(含稅)的方案，分紅方案較為優(yōu)厚；

8、預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為1.58元/股、1174元/左右，對(duì)應(yīng)PE分別為15.78倍、14.32倍，估值不高，考慮到公司受益于區(qū)域振興規(guī)劃和較大的資產(chǎn)注入空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。