本報(bào)記者 王兆寰 北京報(bào)道

如火如荼的兩會(huì)，讓投資者們?cè)俅螌⒛抗饩劢埂６鴾丶覍毜恼ぷ鲌?bào)告及最新發(fā)布的“十二五”計(jì)劃，更是將資本市場(chǎng)的建設(shè)作了最積極的表述。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，“十二五”規(guī)劃綱要草案有16處較直接地提及資本市場(chǎng)，并有專門章節(jié)規(guī)劃多層次市場(chǎng)的建設(shè)，明確提出“顯著提高直接融資比重”

可以看到，加大直接融資比例，不僅是資本市場(chǎng)建設(shè)的目標(biāo)，中國(guó)走向金融強(qiáng)國(guó)的必由之路。

場(chǎng)外市場(chǎng)投資門檻高

新三板擴(kuò)大試點(diǎn)的是今年資本市場(chǎng)熱點(diǎn)問題。

兩會(huì)中尚福林對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)最為直接的表述是：“新三板擴(kuò)容相關(guān)制度安排已基本到位，但還有一些技術(shù)細(xì)節(jié)需要解決?！备铀倭藰I(yè)界對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)，特別是新三板擴(kuò)容的希望。

作為兩會(huì)政協(xié)委員的深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征在小組會(huì)議后屢次被記者圍住，對(duì)于新三板的情況一直很神秘。而在監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織的集中記者會(huì)議后，面對(duì)記者們的追問直言：“2011年新三板的擴(kuò)容和發(fā)展必然會(huì)破題?！痹谒磥?，深交所一直在全力以赴地做好技術(shù)層面的工作。而目前58家高新園區(qū)潛力很大。中關(guān)村園區(qū)為創(chuàng)業(yè)板輸送了很多優(yōu)秀企業(yè)，其機(jī)制發(fā)揮了重要作用。創(chuàng)業(yè)板輸新三板等各板的轉(zhuǎn)板機(jī)制一定會(huì)打通。

對(duì)于此前坊間猜測(cè)的擁有“2年股齡，50萬資金”的新三板投資者門檻，陳東征指出，新三板的投資門檻應(yīng)該比創(chuàng)業(yè)板高?！靶氯宀⒉皇且话闵裟苓M(jìn)得去的，新三板的轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是讓有實(shí)力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人進(jìn)去，有實(shí)力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同樣他就有機(jī)會(huì)獲得更大的收益。這個(gè)主要是要保護(hù)我們廣大投資者。

加大直接融資比重

“十二五”規(guī)劃綱要對(duì)資本市場(chǎng)表述積極，提出要顯著提高直接融資比重、擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)、加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)、探索建立國(guó)際板市場(chǎng)、積極發(fā)展債券市場(chǎng)等。

對(duì)此，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖在接受記者采訪的時(shí)候直言：顯著提高直接融資比重。這意味著將來會(huì)有很多公司要上市，利用資本市場(chǎng)籌措資本，股票、債券融資和資產(chǎn)證券化等其他工具融資規(guī)模都會(huì)擴(kuò)大。這確實(shí)要求整個(gè)市場(chǎng)在資本的提供上建立能與之相匹配的安排。

而對(duì)于此前對(duì)于IPO擴(kuò)容導(dǎo)致的2010年股市下跌、滬指下降14%的說法，朱從玖更是在第一時(shí)間給予了最直接的回應(yīng)：“這需要有更深入的思考，但還有一個(gè)現(xiàn)象不容忽視：就是2010年滬指下跌，但中小板和創(chuàng)業(yè)板是上漲的，對(duì)此，有些結(jié)論需要研判。

而未來的資本的供給與發(fā)行節(jié)奏如何，朱從玖面對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者的提問，語出謹(jǐn)慎：當(dāng)前IPO中的市場(chǎng)資金供給面臨一個(gè)瓶頸問題。從資金需求角度看，中小企業(yè)融資、扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、企業(yè)轉(zhuǎn)制等等都需要資本市場(chǎng)的大力支持，以何種速度和節(jié)奏發(fā)行都面臨思考。在他看來，目前的發(fā)行節(jié)奏并沒有給市場(chǎng)帶來較大的壓力，但整體上要考慮配套的措施。

朱從玖說，根據(jù)十七屆五中全會(huì)提出的“顯著提高直接融資比重”要求，在股市資金供給上，需要花力氣做宏觀設(shè)計(jì)，市場(chǎng)的供需關(guān)系需要“頂層設(shè)計(jì)”。證監(jiān)會(huì)已經(jīng)做了大量的工作推動(dòng)，比如鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市、大力發(fā)展公募基金、推動(dòng)民間投資、推動(dòng)企業(yè)年金、社保、QFII入市。

他強(qiáng)調(diào)，西方市場(chǎng)養(yǎng)老金占很大比重，而且歐洲國(guó)家養(yǎng)老性質(zhì)的基金有稅收優(yōu)惠。養(yǎng)老金在歐洲股市里占比達(dá)70%，美國(guó)可能有50%，規(guī)模稍大的市場(chǎng)占40%以上。盡管監(jiān)管部門做了大量工作，但從對(duì)資本的提供角度看，進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金、QFII等資金入市比例，提高養(yǎng)老金投資比重將是未來工作的一個(gè)著力點(diǎn)。

發(fā)行制度變革亟待破題

在發(fā)行體制改革已完成兩輪的情況下，市場(chǎng)仍對(duì)新股發(fā)行的“三高”問題存在議論，后續(xù)改革如何推出，改變“三高”現(xiàn)象成為資本市場(chǎng)面對(duì)的緊迫問題。

對(duì)此，分管證監(jiān)會(huì)發(fā)行工作的朱從玖面對(duì)記者們的集體質(zhì)疑表示，下一步推行的具體措施還沒定，但發(fā)行體制改革會(huì)持續(xù)進(jìn)行，其中，有不少關(guān)于發(fā)行體制改革的課題在我們的研究視野里，包括存量發(fā)行，包括詢價(jià)對(duì)象、詢價(jià)機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化，比如是否考慮下一步券商承銷新股時(shí)，由其來推薦機(jī)構(gòu)參與新股認(rèn)購(gòu)，即配售。

朱從玖稱，在去年資本市場(chǎng)發(fā)行了347只股票，在首日破發(fā)的有26只。之后市場(chǎng)又有調(diào)整，到目前為止，這347只股票在發(fā)行價(jià)格之下的不超過60只，不超過10%，目前在發(fā)行價(jià)格之下的不到20%，這個(gè)比例跟同期的香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)相比，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們。

此外，針對(duì)中國(guó)是否會(huì)借鑒未來海外市場(chǎng)注冊(cè)制等問題，朱從玖表示，無論是中國(guó)的審核制還是海外市場(chǎng)的注冊(cè)制，把關(guān)的理念是一致的，當(dāng)然中國(guó)特有的一些問題發(fā)達(dá)國(guó)家沒有，在中國(guó)，對(duì)于中介的作用，要大大強(qiáng)化。

同時(shí)，朱從玖強(qiáng)調(diào)，在發(fā)行過程中提高定價(jià)、推介等行為的規(guī)范性，也是證監(jiān)會(huì)下一步發(fā)行體制改革考慮的重點(diǎn)。同時(shí)，他還特別提及了信息披露的問題，他指出，招股說明書要重視質(zhì)量，信息披露要重視客觀描述，減少或去掉廣告痕跡。