國聯(lián)證券

事件：

北京時間2011年3月11日13時46分，日本本州島仙臺港以東130公里處發(fā)生地震，震源深度24公里，地震強度經(jīng)日本氣象廳修正為里氏9.0級，為世界地震觀察史上最高級別地震。地震過后引發(fā)巨大海嘯導致日本東北部地區(qū)遭受毀滅性打擊，國際股市、商品市場均出現(xiàn)動蕩。

點評：

Ø日本重建計劃或導致國際金融環(huán)境生變。普遍觀點認為，本次大地震對日本GDP影響在1%左右，災后重建任務較重。雖然日本央行已申明會進一步向市場提供流動性，但日本已經(jīng)執(zhí)行零利率政策，且公共債務高達GDP的200%，政策空間依然非常有限，更直接的做法可能是海外投資回流，推動日元升值；此外日本還可能拋售美國國債，推高其收益率。我們認為，這兩者的遠期影響可能是加速資本流出新興市場的速度，同時出于對資本流動和全球經(jīng)濟不確定性加強的擔憂，國際金融市場可能出現(xiàn)較大震蕩。

Ø日本東北部產(chǎn)業(yè)圈受重創(chuàng)，影響中國電子元器件、精細化工相關產(chǎn)業(yè)。海嘯襲擊區(qū)域為日本重要的工業(yè)區(qū)，集中了大量鋼鐵業(yè)、石化業(yè)、制造業(yè)、核電工業(yè)等日本重點產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)。目前已經(jīng)有三井化學、三菱化工、JFE制鐵公司、住友金屬工業(yè)、丸善石油、索尼、東芝等公司的工廠停工。預計影響包括：部分電子元器件將出現(xiàn)供應短缺；煉油、化工廠停產(chǎn)則將導致部分精細化工產(chǎn)品價格上漲。我們認為電子元器件及精細化工行業(yè)的中國公司可能受益。

Ø預期大宗商品影響不一。地震海嘯發(fā)生后，國際大宗商品出現(xiàn)較大波動，由于日本具體災情評估尚不明朗，因此對多數(shù)商品而言，具體影響尚難定論。預期較為明確的，一方面是日本嚴重停電可能推高燃料油、天然氣的需求預期；而日本鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)則會導致鐵礦石價格受壓。其他金屬雖然受益日本重建，但也可能會和全球經(jīng)濟增速放緩的預期相抵消。

Ø福島核電站影響難以預料，但應不會根本性影響中國核電計劃。福島核電站發(fā)生兩次爆炸，雖然只是冷卻用氫氣爆炸，但電站本身仍處極度危險狀態(tài)。由于冷卻設備失靈，反應堆堆芯存在融化可能，并且已經(jīng)造成了核輻射。我們認為未來形勢會向什么方向發(fā)展仍難以預料。從表面上看，這會導致中國等國家重新考慮核電計劃，從而導致相關公司股價承壓。但我們認為，對于中國這樣能源結構改造需求極大的國家而言，核電的作用很難被其他方案替代，因此從長遠計，中國核電計劃不會有根本性改變。但是，中國可能會要求更嚴格的檢測以及核電相關設備更高的安全性。我們認為未來核電投資領域會有一個比拼技術優(yōu)勢、安全優(yōu)勢的階段。此外，我們還認為非核電的清潔能源替代方案，如風電、水電可能在短期內會優(yōu)先投資。

Ø綜上所述，我們認為日本地震事件短期內會帶來相應行業(yè)投資機會，而中長期則應關注其對國際金融市場的影響。

TMT：關注替代型機會，如電容生產(chǎn)廠商、顯示玻璃等公司；間接受益的還包括產(chǎn)能轉移帶來的機會，如芯片封裝產(chǎn)業(yè)。但是要注意的是，為日企提供直接配套產(chǎn)品和制造業(yè)服務外包的企業(yè)都可能面臨負面沖擊；

化工：關注丙烯、甲乙酮、PO等產(chǎn)品漲價帶來的機會；

能源：如果日本核電站較長時間內無法供電，則日本將不得不依靠火電供應，這可能將推高油價、天然氣、煤炭等能源價格，但從全球環(huán)境來看，該影響具體表現(xiàn)則是復雜的；

其他：水泥、鋼鐵、救災設備、救災防核藥品等可能會產(chǎn)生炒作，但實際上關聯(lián)關系較弱，風險也大；

核電：短期來看核電建設的憂慮增加，利空相關個股；但長期看則核電戰(zhàn)略不應有大變化，只是會提高技術要求，因此如出現(xiàn)較大下跌則具有核心技術能力的公司會產(chǎn)生較好的投資機會。

長期看，我們將關注日本未來貨幣、財政等方面政策變化可能推動國際資金流動產(chǎn)生的新變化，如果資金進一步流出新興市場國家，則我們認為市場整體性風險需要注意。