上周華爾街迎來(lái)了史上最大規(guī)模觸底反彈之一的兩周年紀(jì)念日。在這兩年內(nèi)，股市上漲了一倍。然而，人們擔(dān)心，市場(chǎng)反彈埋下了自我毀滅的種子。到了上周五，從日本傳來(lái)了可怕的消息。

在地震之前，傳奇投資者、太平洋投資管理公司(PIMCO)的比爾·格羅斯就嚇到了市場(chǎng)，他宣布已經(jīng)賣(mài)掉了自己持有的全部美國(guó)國(guó)債。另一位杰出的投資者卡爾·伊坎則準(zhǔn)備歸還投資者的資金。

地震未必會(huì)增加市場(chǎng)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。1929年華爾街股災(zāi)、1987年黑色星期一股災(zāi)、1990年?yáng)|京股市崩盤(pán)以及2000年美國(guó)納斯達(dá)克崩盤(pán)，在現(xiàn)實(shí)世界中都沒(méi)有或幾乎沒(méi)有導(dǎo)火索。它們共同的主線是市場(chǎng)估值已經(jīng)高得驚人。

因此，要評(píng)估上周事件對(duì)金融前景的影響，仍然要看以下這一點(diǎn)：市場(chǎng)是否存在過(guò)度行為？

目前企業(yè)盈利回升速度之快超過(guò)所有人的想象。許多泡沫即將破裂的征兆也沒(méi)有出現(xiàn)。泡沫通常是散戶(hù)投資者借錢(qián)入市所推動(dòng)的，而眼下毫無(wú)這種跡象。目前并購(gòu)只是1999年水平的四分之一。美股的周期市盈率為24倍，可1999年的周期市盈率近乎是現(xiàn)在的兩倍。

那么伊坎在擔(dān)心什么呢？資金成本和資源價(jià)格都在不斷變動(dòng)。上世紀(jì)80年代市場(chǎng)開(kāi)始反彈時(shí)，基準(zhǔn)利率高于15%。其后的降息為股市提供了更大火力。而目前利率實(shí)際上等于零。一旦利率開(kāi)始上升，泡沫就可能破裂。此外，在過(guò)去兩年里，就算拋開(kāi)近期油價(jià)的上漲不談，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格幾乎翻了一番，工業(yè)金屬價(jià)格更是上漲了不止一倍。

日本地震無(wú)疑會(huì)加大爆發(fā)新金融地震的風(fēng)險(xiǎn)。這次災(zāi)難已經(jīng)進(jìn)一步加大了發(fā)生市場(chǎng)混亂的風(fēng)險(xiǎn)。(約翰·奧瑟茲)