報告名稱：南風(fēng)股份(300004)2010年年報點評-核電HVAC業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入佳境

研究人員：世紀(jì)證券 顏彪

報告類型：公司報告

報告日期：2011-3-16

所屬行業(yè)：電力設(shè)備

內(nèi)容摘要：

•業(yè)績增長略低于預(yù)期。全年實現(xiàn)營收3.38億元，同比增長18.29%；凈利潤為6219.6萬元，同比增長28.49%。實現(xiàn)EPS為0.66元，業(yè)績增長略低于預(yù)期。利潤分配方案為：以總股本9400萬股為基數(shù)，每10股派1元(含稅)轉(zhuǎn)增10股。

•充足訂單和產(chǎn)能擴(kuò)張保證核電業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前公司簽訂的核電HVAC訂單預(yù)計超過8億元，充足的訂單將保證核電業(yè)務(wù)獲得高速的發(fā)展。募投項目在2011年下半年將實現(xiàn)預(yù)期產(chǎn)能，同時公司決定建設(shè)EPR1000 先進(jìn)壓水堆核電HVAC項目，2012年完工。我們認(rèn)為公司核電HVAC產(chǎn)能擴(kuò)張正當(dāng)其時，可較為充足的滿足市場需求，從而鞏固和提升公司在核電HVAC領(lǐng)域的市場占有率。

•其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。2010年風(fēng)電業(yè)務(wù)同比增長828.5%，考慮到公司在葉片研發(fā)上具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，在風(fēng)電發(fā)展依舊高景氣的情況下，公司的葉片業(yè)務(wù)仍能保持較快發(fā)展；地鐵和隧道業(yè)務(wù)在2010年收入分別同比下降了6.56%和22.8%，我們認(rèn)為主要原因是基建投資增速放緩導(dǎo)致；2010年工業(yè)與民用業(yè)務(wù)同比增長48.7%，由于以前公司受產(chǎn)能限制，將產(chǎn)能過多用于核電HVAC，隨著2011年產(chǎn)能擴(kuò)張的完成，工業(yè)與民用HVAC將重新獲得生機(jī)。

•股權(quán)激勵顯示公司強(qiáng)烈信心。從行權(quán)條件和激勵范圍看，公司對未來業(yè)績的增長非常有信心，而且股權(quán)激勵范圍較廣，有利于激發(fā)員工的積極性。

•盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)測2011-2013年實現(xiàn)的EPS分別為0.98元、1137元和1.92元，對應(yīng)的2011-2012年動態(tài)PE為57倍和41倍，考慮到公司在核電HVAC領(lǐng)域強(qiáng)大的競爭力和核電建設(shè)的高景氣度，長期來看，首次給予公司“增持”評級：但日本核電危機(jī)在短期內(nèi)會影響市場對我國核電建設(shè)的進(jìn)度預(yù)期，建議投資者關(guān)注市場風(fēng)險。

•風(fēng)險提示：核電建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；估值較高。