我國(guó)核電項(xiàng)目暫停，使得以煤炭、石油、天然氣為代表的傳統(tǒng)能源，以及風(fēng)電、太陽(yáng)能為代表的新能源，未來(lái)或?qū)⒚媾R更多的責(zé)任與機(jī)遇。目前，我國(guó)在不可再生能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中：煤炭占70.62%、原油18.59%、天然氣3.67%、核能占0.73%、生物能6.4%。煤炭作為我國(guó)主要的能耗來(lái)源，近十年來(lái)占比一直在70%左右。因此，在我國(guó)的電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，火電體現(xiàn)尤為明顯，2010年，火電占比79.17%、水電17.14%、核電1.76%、風(fēng)電占1.94%。從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)可以看出，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大的是新能源，也是目前政策扶持的重點(diǎn)。但是由于新能源絕對(duì)量仍然較小，無(wú)法滿足我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能耗需求。因此，根據(jù)我們預(yù)測(cè)，由于對(duì)煤炭需求的依賴，要能夠真實(shí)做到減輕碳排放的目標(biāo)，至少需要5年以上的時(shí)間。如果未來(lái)核電發(fā)展受到抑制，火電也將比預(yù)期承擔(dān)更多的能耗重任。因此，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型難以一蹴而就。

而我國(guó)在建和規(guī)劃的核電項(xiàng)目規(guī)模龐大，年發(fā)電量相當(dāng)于2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。目前我國(guó)現(xiàn)役核電站裝機(jī)容量1083.8萬(wàn)千瓦時(shí)，年發(fā)電量相當(dāng)于耗煤3078萬(wàn)噸。在建裝機(jī)容量一期和總規(guī)劃量分別是3189萬(wàn)千瓦時(shí)、5951萬(wàn)千瓦時(shí)，完全達(dá)產(chǎn)后發(fā)電量相當(dāng)于耗煤超過(guò)2億噸。因此，10%的核電項(xiàng)目受影響相當(dāng)于增加煤耗2000萬(wàn)噸。

我們判斷，“十二五”期間煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)將超過(guò)10億噸，增量將隨著其他能源低于預(yù)期而增強(qiáng)。從需求總量來(lái)看，雖然能源消費(fèi)彈性系數(shù)會(huì)減小，煤炭在一次能源消費(fèi)的比重可能從目前的70%降到65%左右，但工業(yè)產(chǎn)值對(duì)應(yīng)能耗難以有效降低，即在基數(shù)較高的情形下，消耗總量在慣性增長(zhǎng)。而供給方面，我們認(rèn)為“十二五”期間煤政府將通過(guò)提高新項(xiàng)目審批規(guī)格、資源整合等措施嚴(yán)格控制煤炭總產(chǎn)量，提高產(chǎn)業(yè)集中度，具體措施如下：

1、國(guó)土資源部已經(jīng)停止新的探礦權(quán)申請(qǐng)，并且能源局將出臺(tái)新的措施對(duì)稀缺煤種進(jìn)行保護(hù)性開發(fā)。

2、目前資源整合已經(jīng)在山西、河南完成階段性目標(biāo)，“十二五”期間整合的重點(diǎn)將在貴州、河北、陜西、內(nèi)蒙古、新疆陸續(xù)展開。

3、新發(fā)布的“十二五”規(guī)劃綱要指出：未來(lái)要加快陜北、黃隴、神東、蒙東、寧東煤炭基地建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)晉北、晉中、晉東煤炭基地建設(shè)，啟動(dòng)新疆煤炭基地建設(shè)。依托以上煤炭基地建設(shè)大型煤電基地。

4、提高就地轉(zhuǎn)化率，有序開展煤制天然氣、煤制液體燃料和煤基多聯(lián)產(chǎn)研發(fā)示范。

從供需、政策以及外部環(huán)境看，我們認(rèn)為，煤炭的基本面將會(huì)在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)持續(xù)向好，其中非常重要的原因是由他的內(nèi)生資源屬性(簡(jiǎn)單安全、不可再生)決定。短期來(lái)看，在高油價(jià)、核泄漏的背景下，煤炭作為替代能源將受到青睞；國(guó)內(nèi)需求有望在政策性投資的拉動(dòng)下繼續(xù)往上，而且會(huì)是一個(gè)集中釋放的預(yù)期，因此，我仍然看好煤炭股的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)圍繞：1、“十二五”重點(diǎn)規(guī)劃煤炭基地；2、下游鋼鐵行業(yè)景氣回升帶動(dòng)焦煤需求旺盛。

建議關(guān)注：中國(guó)神華、西山煤電、兗州煤業(yè)、開灤股份、神火股份、潞安環(huán)能、中煤能源、盤江股份、冀中能源、國(guó)陽(yáng)新能等。 (齊魯證券)