據(jù)港媒報道，內地體育用品品牌一哥李寧（2331）去年多賺17.4%，超過市場預期，但昨天股價卻大跌10.28%，收報14.14元。原因是公司宣布訂貨將再有負增長。

首席執(zhí)行官張志勇坦言，由于渠道整合尚未完成，估計按零售吊牌價計算，今年第三季度訂貨會訂貨額將出現(xiàn)高單位數(shù)負增長；同時，由于成本上漲，全年經(jīng)營利潤也將受到影響。

由于李寧給予分銷商的折扣率為47%，由此推算，李寧今年第三季度訂貨額的實際跌幅約為15%。盡管今年1月，公司曾經(jīng)宣布第二季度訂貨金額按零售價計算及批發(fā)價計算，分別按年持平及下跌6%，并預計第三、四季仍然欠佳，但第三季度有約15%的負增長，則令投資者大跌眼鏡。

不僅如此，張志勇昨天在記者會上坦言，今年第三季度訂貨會表現(xiàn)將是全年低點，而造成訂貨額下跌的原因是在提價的同時，訂貨量下跌。不過，他相信隨著天氣轉冷及管道整合完成，第四季度將有所改善，但訂貨表現(xiàn)在未來二至三年都將較為保守。

德銀因此預計，李寧2011年的全年銷售額將出現(xiàn)倒退，股價將進一步調整。截至去年年底，李寧的整體銷售額錄得94.79億元，按年升13%；純利按年升17.4%，至11.08億。

事實上，李寧自去年調整品牌策略、為產(chǎn)品重新定位以來，傳統(tǒng)經(jīng)銷商對此一直持觀望態(tài)度，李寧則借此整合經(jīng)銷商，由去年9月至今已整合119家，公司目標到今年底合共整合400家，將單一門店的小型零售商，整合到規(guī)模較大的經(jīng)銷商體系。

張志勇對此的解釋是，內地消費正在升級，體育用品各層級市場已逐漸由快速規(guī)?；鲩L，轉變稱結構化增長，同時愈高層次市場增長愈慢。

李寧主力一、二線市場，正抓住時機提早進行品牌及營銷變革，只是此變革期將長達兩年。不過，李寧不會改變提價政策，2011年的加價幅度將達到雙位數(shù)。

然而，張志勇又透露，今年1、2月的同店銷售增長為3.5%，全年目標為中單數(shù)字；他強調，原材料價格上漲急速，成本壓力將直接影響今年的經(jīng)營利潤，惟毛利率可保持約47%的水平。

有中資行分析師指出，李寧去年應收賬款天數(shù)增加至52天，顯示分銷商面臨資金周轉壓力，而同店銷售增長較低，顯示零售市場表現(xiàn)欠佳，這將令分銷商對于訂貨的態(tài)度更加保守，預計李寧今年盈利下跌機會較大，毛利率能否維持亦值得質疑。