1906年的春天，杰西·利佛摩爾開(kāi)始做空美國(guó)公司Union Pacific股票，但Union Pacific的股價(jià)攀升令這個(gè)偉大的空頭深套其中。然而利佛摩爾實(shí)在走運(yùn)，當(dāng)年4月，舊金山大地震舉世震驚，股市也因而重挫。地震發(fā)生兩天，利佛摩爾回補(bǔ)空單也賺進(jìn)25萬(wàn)美元的利潤(rùn)。在3月11日日本地震發(fā)生后，日本股市狂瀉千里，此前早已云集在東京上空多時(shí)的空頭們，也收獲了利佛摩爾般的回報(bào)。雖然日本央行宣布與G7央行聯(lián)合干預(yù)匯市并向金融系統(tǒng)注資，但空頭們來(lái)勢(shì)洶洶。這一次，東京與“利佛摩爾開(kāi)們，誰(shuí)將低頭？

空頭們來(lái)勢(shì)洶洶

自3月11日日本地震發(fā)生以來(lái)，日元一路走強(qiáng)，3月16日和17日兩日接連創(chuàng)下兌美元匯率的二戰(zhàn)后最高，突破1995年神戶(hù)大地震后的高點(diǎn)紀(jì)錄。法國(guó)巴黎銀行(下稱(chēng)法巴)的外匯分析師MaryNicola在3月16日指出，很多私人投資者，尤其是日本當(dāng)?shù)氐耐顿Y者，將進(jìn)行海外投資來(lái)對(duì)沖日元以套期保值。而有著“渡邊太太”昵稱(chēng)的散戶(hù)們身影再度出現(xiàn)，但他們進(jìn)行的是套息交易平倉(cāng)操作，即套現(xiàn)海外債券與股票，將資金迅速匯往國(guó)內(nèi)。日本有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的“渡邊太太”昵她們是借入低息日元投資境外高收益品種及外匯投資的日本家庭主婦們。在外匯市場(chǎng)中，她們占據(jù)東京現(xiàn)貨外匯市場(chǎng)20%至30%的交易量，眾多機(jī)構(gòu)也加入渡邊太太軍團(tuán)。

對(duì)此，日本央行終于選擇了在北京時(shí)間3月18日早晨8點(diǎn)出手，對(duì)日益動(dòng)蕩的外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，宣布與G7央行聯(lián)合干預(yù)匯市。與此同時(shí)，日本央行已連續(xù)四天宣布立即向金融系統(tǒng)注資，立即注資規(guī)模已達(dá)34萬(wàn)億日元后，日經(jīng)指數(shù)振蕩上揚(yáng)，截至收盤(pán)，日經(jīng)指數(shù)漲2.72%，報(bào)9207點(diǎn)。

做空日元的良機(jī)

雖然美元兌日元在3月18日早間原本仍在79左右水平徘徊，但日本央行聯(lián)合G7的消息一出日元急挫，美元兌日元直線(xiàn)飆升。這場(chǎng)日元圍剿戰(zhàn)終于在八大央行的聯(lián)合行動(dòng)下將要降下帷幕，但另一場(chǎng)屬于空頭們的大戲并未結(jié)束。

法巴此前就指出，目前正是十年難逢的做空日元的良機(jī)，他們預(yù)測(cè)明年年底美元兌日元可能會(huì)上漲至105左右，而做空日元的判斷來(lái)源于對(duì)日本經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)期判斷。法巴的外匯分析師MaryNicola此前指出，本次地震與1995年的神戶(hù)大地震情況不同，目前日本的財(cái)政狀況比當(dāng)時(shí)要差，之前日本財(cái)政政策的弦已經(jīng)繃得非常緊了。日本央行下一步的措施才將是日元走勢(shì)的主導(dǎo)，貨幣政策將成為日本最主要以及最有效的調(diào)控工具，然而目前日本政府債務(wù)占GDP之比已經(jīng)高達(dá)200%，繼續(xù)擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，將會(huì)給日元帶來(lái)巨大的壓力。

事實(shí)上，以史為鑒，對(duì)比1995年神戶(hù)大地震的情景，日元在其后的三個(gè)月下跌近20%，而當(dāng)時(shí)日本債務(wù)占GDP之比僅50%左右。在截稿前，日元兌美元匯率仍徘徊在81上方，這與法巴預(yù)期的105仍有巨大的差距，這或許意味著，空頭們?nèi)栽诘却?/p>

做空企業(yè)與政府債券

與外匯空頭們不同，在日本企業(yè)債與政府債券等標(biāo)的上做空的“利佛摩爾”們則更如意。自日本3月11日地震發(fā)生以來(lái)，從達(dá)拉斯的對(duì)沖基金公司KyleBassof Hayman Advisors LP 到規(guī)模較小的Commonwealth Opportunity Capital 公司等許多投資者，都已經(jīng)從長(zhǎng)期做空日本政府債券和企業(yè)債券而獲得了意想不到的巨額利潤(rùn)。事實(shí)上，空頭們無(wú)法預(yù)測(cè)天災(zāi)，他們的邏輯簡(jiǎn)潔而漂亮——日本政府債臺(tái)高筑，面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

早在去年10月份，在此次做空日本中拔得頭籌的對(duì)沖基金Hayman Advisors LP 負(fù)責(zé)人J.Kyle Bass就對(duì)媒體指出，日本將被迫對(duì)債務(wù)違約。該對(duì)沖基金在對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)研判，進(jìn)而前期布局做空獲利上戰(zhàn)績(jī)彪炳，其曾在2007年因美國(guó)次貸危機(jī)而大賺5億美元。而這一次，他將目標(biāo)定位在了日本上。Bass稱(chēng)，日本經(jīng)濟(jì)可能在未來(lái)兩至三年崩潰，其利息費(fèi)用將超過(guò)利息收入，“日本將失去國(guó)內(nèi)融資能力”。他認(rèn)為，日本的利率互換定價(jià)正處于史上最佳時(shí)期，投資者的回報(bào)可以高達(dá)50至100倍，他將此類(lèi)投資稱(chēng)為“日本經(jīng)濟(jì)的彩票”

早于天災(zāi)開(kāi)始的攻擊

事實(shí)上，空頭們的集中進(jìn)攻或早在去年已經(jīng)開(kāi)始，這從與日本相關(guān)的做空利器CDS去年至今走勢(shì)上可以看出來(lái)。

CDS又稱(chēng)為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險(xiǎn)，是目前全球交易最為廣泛的場(chǎng)外信用衍生品，它會(huì)被對(duì)沖基金、投資銀行等用于對(duì)賭某家公司的未來(lái)是否會(huì)破產(chǎn)，而交易者并不真的持有某家公司的債券。CDS市場(chǎng)的信息非常及時(shí)，一般都會(huì)走在股市之前，“如果大家都去買(mǎi)CDS，把CDS價(jià)格抬高的話(huà)，就說(shuō)明大家對(duì)這個(gè)公司不看好，這個(gè)信息會(huì)很快傳遞到股市當(dāng)中去，并體現(xiàn)在股價(jià)上。

而日本相關(guān)CDS的走勢(shì)就揭示了對(duì)沖基金的大幅進(jìn)駐高峰點(diǎn)。1月21日，日本企業(yè)的CDS費(fèi)率普遍走出升浪，其中豐田汽車(chē)CDS價(jià)差擴(kuò)大至67個(gè)基點(diǎn)，本田汽車(chē)的也擴(kuò)大至56個(gè)基點(diǎn)，日本鋼企神戶(hù)制鋼的CDS價(jià)差在1月21日跳升至108個(gè)基點(diǎn)。在Bass放出“狠話(huà)”的去年10月份，相對(duì)應(yīng)的衡量日本主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的iTraxx Japan Series 14指數(shù)，就是在去年10月份開(kāi)始攀升，從50個(gè)基點(diǎn)左右的水平，在11月陡然升至75個(gè)基點(diǎn)以上的水平。

這意味著，空頭已在當(dāng)時(shí)開(kāi)始布局。從去年10月份至今，將近4個(gè)半月時(shí)間里，做空日本的“利佛摩爾”們，終于在日本地震的助推下，贏(yíng)得驚險(xiǎn)而漂亮。(據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》)