國信證券

基于下述分析，我們維持對(duì)中國優(yōu)勢小金屬價(jià)格走勢的判斷：連續(xù)暴漲之后，以稀土、銻和鎢為代表的小金屬價(jià)格未來仍有較大的上漲空間。

1.黃金跟隨油價(jià)波動(dòng)，上漲態(tài)勢依舊值得看好

上周金價(jià)跟隨油價(jià)波動(dòng)明顯。3月15日布倫特原油受到中東局勢略有緩和(政府軍收復(fù)石油重鎮(zhèn))以及日本核危機(jī)惡化的影響，出現(xiàn)了4.59%的大幅下滑。當(dāng)日金價(jià)亦與其他金屬品種一起出現(xiàn)了大幅急挫，下跌幅度達(dá)到2.22%。而后隨著油價(jià)的走高，以及日本注資的進(jìn)行出現(xiàn)了反彈。

我們從15日SPDR黃金ETF(Exchange Traded Fund交易所交易基金)持倉量可以明顯看到市場在當(dāng)天對(duì)黃金的拋售情況。這表明市場對(duì)于黃金價(jià)格的走勢存在不小的分歧，在高風(fēng)險(xiǎn)下有部分投資者傾向于持有現(xiàn)金等其他投資品。但是，我們對(duì)于黃金的走勢并不悲觀。原因是通脹壓力引發(fā)的保值需求(日本注資達(dá)到美國第二次量化寬松規(guī)模，但所引發(fā)的通脹情況尚需觀察)以及中東北非等地戰(zhàn)亂帶來的避險(xiǎn)需求，還有歐債危機(jī)等都支撐金價(jià)的走高。特別是從歷史來看，美國低利率政策是支撐金價(jià)的關(guān)鍵因素之一。而近期美國通脹保值證券(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)收益率出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢。基于對(duì)美國將維持低利率的一個(gè)判斷，我們看好黃金的中短期上漲態(tài)勢。

2.稀土和銻價(jià)繼續(xù)保持大幅上漲態(tài)勢

上周稀土和銻延續(xù)強(qiáng)勢上漲走勢，鎢價(jià)則表現(xiàn)平穩(wěn)。其中，氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比漲幅為2%左右，每噸價(jià)格已近45萬元/噸，再次創(chuàng)出歷史新高。特別是，北方輕稀土中鑭和鈰含量占比達(dá)到80%以上，因此，氧化鑭和氧化鈰出現(xiàn)大幅上漲將使得輕稀土企業(yè)利潤受到更為明顯的影響。而其他小金屬如鋯英砂、金屬鍺等都錄得不錯(cuò)的漲幅。

后市影響金屬走勢的主要有三大因素，分別是1、中國因素；2、歐元區(qū)因素，主要是歐債危機(jī)擔(dān)憂上升卻也依舊面臨不減的通脹壓力；3、美國經(jīng)濟(jì)與美元指數(shù)，主要是美元是否具備再次大幅下跌的可能性。

而在以上三因素之外，還需考慮日本核危機(jī)與中東北非戰(zhàn)局的因素，這在近期依舊是影響金屬市場的關(guān)鍵因素。

流動(dòng)性是有色行業(yè)獲得趨勢性投資機(jī)會(huì)(超額收益)的關(guān)鍵變量，而中國流動(dòng)性收緊預(yù)期的減弱(加息中后期)使得我們對(duì)有色金屬股價(jià)的表現(xiàn)較前期相對(duì)樂觀一些。但我們更關(guān)注的是否有“超預(yù)期”的存在。從目前來看，我們需要關(guān)注的便是美國經(jīng)濟(jì)以及日本災(zāi)后重建的情況。

我們認(rèn)為，日本注資所引發(fā)的流動(dòng)性充裕進(jìn)而推動(dòng)金屬價(jià)格上漲尚不能判斷。若上述情況成立，金屬價(jià)格推升或使得通脹壓力再次加大，這又會(huì)導(dǎo)致中國加息周期延長。同時(shí)令人遺憾的是，有色金屬這次并未出現(xiàn)像美國第二次量化寬松之前的大幅調(diào)整，這也就意味著市場若出現(xiàn)反彈，其空間也將受到限制。同時(shí)令中國不斷高企的庫存壓力也成為市場表現(xiàn)的負(fù)面因素。因而，有色行業(yè)呈現(xiàn)的依舊將是結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。具體投資品種方面，我們繼續(xù)看好中國的小金屬行業(yè)，并維持包鋼稀土和辰州礦業(yè)“推薦”的投資級(jí)別。同時(shí)令我們提示關(guān)注日本地震對(duì)鋁電解電容器產(chǎn)業(yè)鏈可能產(chǎn)生的深刻影響。我們認(rèn)為，對(duì)于鋁電解電容器產(chǎn)業(yè)鏈來說，短期利空難掩中長期利好，維持對(duì)東陽光鋁和新疆眾和的“推薦”評(píng)級(jí)。另外，我們看好博威合金未來的穩(wěn)健成長性，較好的業(yè)績支撐公司估值修復(fù)行情的延續(xù)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。