貨幣市場資金價格如期走高。因本次上調(diào)準(zhǔn)備金將于周五繳款，因此7天期資金價格跳漲百點。周一銀行間市場資金仍顯充裕，但隨著繳款日的臨近，疊加月末和季末考核因素，銀行體系流動性會否再次超預(yù)期緊縮成為市場的關(guān)注焦點。

此外，央行自去年以來九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，致使貨幣乘數(shù)降至低點；同時因小銀行本身的存款吸收能力相對較弱，其與大型銀行之間的資金松緊差異持續(xù)擴大。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，二季度仍存在上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率和加息一次的可能性；但5月份以后貨幣政策可能出現(xiàn)拐點。

存準(zhǔn)率上調(diào)疊加季末效應(yīng)

準(zhǔn)備金率“靴子”落地后，周一(3月21日)貨幣市場資金價格如期走高。其中，因本次準(zhǔn)備金于周五(3月25日)繳款，因此7天資金價格周一跳漲百點，躍至3%的水平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場7天期Shibor周一報收3.0650%，較前交易日大幅上漲98個基點；隔夜Shibor報收1.9313%，較前交易日上漲25個基點；14天Shibor報收3.2412%，較前交易日上漲57個基點。

回購利率漲勢亦趨同。7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率周一上行94個基點，至2.9629%；隔夜品種和14天品種漲幅分別為25個和59個基點。

市場交易員們對 《每日經(jīng)濟新聞》表示，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，推高了貨幣市場的資金價格。同時隨著繳款日的臨近，以及“季末效應(yīng)”的疊加，本周銀行間市場利率將不可避免地出現(xiàn)波動。

“從全年來看，銀行間市場的流動性相對寬裕，但階段性緊張會間歇出現(xiàn)?！币汇y行交易員稱，準(zhǔn)備金率上調(diào)對資金價格的推升作用，將隨著繳款日的臨近逐步強化。

因本次準(zhǔn)備金繳款期(3月25日)與銀行月末/季末監(jiān)管較近，受存貸比考核等因素影響，銀行體系的整體流動性可能重現(xiàn)緊張局面。

現(xiàn)券收益率周一稍漲，二級市場受沖擊尚有限，盤中交易較為清淡。此外，較之周五收盤，人民幣利率互換(IRS)周一整體報價上行約10個基點；轉(zhuǎn)貼利率周一亦略漲。

“周一市場資金面受到的實際影響還不是很大?！鄙鲜鼋灰讍T指出，若本周未來幾日的資金面狀況明顯趨緊，可能對現(xiàn)券的走勢形成一定壓力。

不過，目前市場資金仍顯充裕。有交易員表示，大行仍在融出資金，而缺乏資金的小機構(gòu)，如城商行，只要愿意支付高利率，就能夠在市場上拆入資金。

此外，從14天期資金價格漲勢相對7天品種偏小來推測，市場對近期資金面情況預(yù)期仍偏樂觀?！斑@主要是因為公開市場到期資金偏多?！鼻笆鼋灰讍T稱。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份下旬公開市場到期資金為2400億元，而4月份前半個月的到期資金高達(dá)4240億元。

對此，央行公開市場操作繼續(xù)加碼。周一晚間公告顯示，本周1年期央票發(fā)行量較上周增加4倍，并創(chuàng)逾4個月來新高，為500億元。

城商行求錢若渴

盡管當(dāng)前整體資金面仍偏寬松，但資金主要集中于大型銀行，小銀行則頻頻為緊縮調(diào)控傷透腦筋。以上周的300億元6個月期國庫現(xiàn)金定存招投標(biāo)為例，因以城商行為主的小銀行投標(biāo)踴躍，推高中標(biāo)利率達(dá)6.23%，甚至超過了6.06%的1年期貸款基準(zhǔn)利率。

“這就意味著，銀行即使以高價拿到錢，也很難賺回成本?！币晃唤咏巧绦械娜耸繉Α睹咳战?jīng)濟新聞》表示。

除本身的存款吸收能力相對較弱之外，小銀行之所以不惜成本補充存款，亦受貨幣乘數(shù)下降的影響。自去年以來央行九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，目前大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)20%的歷史高位。受此影響，貨幣乘數(shù)也從去年8月的4.45倍逐漸降低到去年12月的3.92倍，為2001年以來的次低點，直接導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款派生能力不斷減弱?！柏泿排缮芰p弱，今年以來城商行的存款增長緩慢?！鄙鲜鋈耸恐赋觥?/p>