中國(guó)人民銀行決定，自2011年3月25日起上調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。眾多券商出具研究報(bào)告，認(rèn)為此次上調(diào)存準(zhǔn)率對(duì)銀行業(yè)盈利能力的影響偏中性或者影響較小。昨日(3月21日)是央行宣布這一決定后的第一個(gè)交易日，大多數(shù)銀行股以小幅上漲相迎，其中工商銀行以1.88%的幅度領(lǐng)漲銀行板。鎖定3600億資金

春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)通脹壓力仍然偏高。2月份，國(guó)內(nèi)CPI同比增幅4.9%，與上月持平；而PPI同比則達(dá)到7.2%，高于1月份的6.64%，預(yù)示CPI存在較大的上行概率。同時(shí)，3月份的公開市場(chǎng)到期資金約達(dá)6800億，央行具有較大的回收流動(dòng)性動(dòng)機(jī)。

針對(duì)通脹繼續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)，春節(jié)后央行頻繁出手，2月9日上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)；2月24日上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；本次定于3月25日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；鎖定資金3600億，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

自2010年寬松貨幣政策退出以來(lái)，人民銀行共計(jì)9次提高金融機(jī)構(gòu)人民幣存款法定準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率由15.5%上升至20%，累計(jì)升幅4.5個(gè)百分點(diǎn)；中小型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率由13.5%提升至18%，累計(jì)升幅亦為4.5個(gè)百分點(diǎn)；按照2011年2月底金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額72.59萬(wàn)億計(jì)算，法定存款準(zhǔn)備金率累計(jì)上調(diào)4.5個(gè)百分點(diǎn)；共計(jì)鎖定資金3.27萬(wàn)億。

對(duì)銀行盈利影響中性

一方面，銀行通常不會(huì)保持高達(dá)4.5%的超額存款準(zhǔn)備金，因此累計(jì)4.5%的法定準(zhǔn)備金上調(diào)幅度意味著銀行早已開始通過(guò)壓縮債券或同業(yè)資產(chǎn)，以滿足不斷提高的準(zhǔn)備金要求，從而損失一部分利潤(rùn)。另一方面，法定準(zhǔn)備金率的上調(diào)意味著流動(dòng)性的收緊，增強(qiáng)銀行的議價(jià)能力，提高了銀行貸款的收益水平。兩種效果疊加，上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)銀行盈利的影響相對(duì)中性。

上調(diào)存準(zhǔn)率對(duì)銀行板塊股價(jià)回升構(gòu)成暫時(shí)阻力。進(jìn)入2011年以來(lái)，隨著銀行監(jiān)管政策細(xì)則的明確與融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)敞口的日益清晰，長(zhǎng)期壓制銀行板塊估值的風(fēng)險(xiǎn)因素明顯降低，板塊估值回升的基本面基礎(chǔ)已經(jīng)具備。然而，作為市值巨大的銀行板塊，央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的行動(dòng)造成流動(dòng)性的相對(duì)緊張，使得銀行股價(jià)上行 “燃料”略顯不足。在此環(huán)境下，銀行板塊價(jià)格中樞的上升更可能是在股價(jià)的上下震蕩中緩慢實(shí)現(xiàn)。 中投證券