名家觀察

從2009年8月份以來，A股已經(jīng)“五戰(zhàn)3000點”，從而確立了3000點已經(jīng)成為A股行情新的牛熊分水嶺。

行情躍居3000點之上并展開新牛市的條件是：去年10月份3000點一帶的天量阻力是由大型藍籌股為代表的周期性行業(yè)股創(chuàng)造的，如果沒有權(quán)重超過50%的金融股、地產(chǎn)股、“兩油”的支持，對于3000點的得失必然是突破容易，站穩(wěn)難。但代表經(jīng)濟命脈的大型藍籌股行情起落又更多維系于基本面，因此，還需等待現(xiàn)階段一系列緊縮措施實施到位后，目前“通脹強度增、經(jīng)濟增速降”的局面演化為“通脹筑頂、經(jīng)濟筑底”，其對行情的推動才能發(fā)揮作用。現(xiàn)階段大型藍籌股時有小脈沖，更多是市場防御性資金流入的結(jié)果，也是機構(gòu)投資者對大型藍籌股從“低配”調(diào)節(jié)到“標配”的結(jié)果，真正啟動規(guī)模性風(fēng)格轉(zhuǎn)型的行情還需等待經(jīng)濟基本面黃金拐點的出現(xiàn)。因此，雖然3000點近在眼前，但要實現(xiàn)有效突破并穩(wěn)固于之上還勉為其難。

銀行股真正啟動還需時日

今年以來，行情有一個非常有趣的現(xiàn)象：每當行情無方向、無主題、題材股熄火時，市場資金就會不由自主地流入銀行股“避險”，銀行股因此也時常出現(xiàn)小脈沖行情。銀行股目前對應(yīng)2010年盈利約9.5倍的PE已處于歷史次低水平，確實具備了給予資金“避險”的條件。雖然2011年的信貸規(guī)模有所壓縮，但信貸規(guī)模收斂也提高了銀行的議價能力，屢次加息提高借貸成本后，銀行的凈息差正在不斷改善，能部分對沖掉信貸規(guī)模壓縮的利潤損失。如果不考慮資產(chǎn)撥備，2011年銀行股仍有20%左右的可預(yù)期增長，這樣對應(yīng)2011年盈利預(yù)期僅7.9倍PE值已是史上最低，從而具備了絕對的防御性。

目前真正制約銀行股的，可能是目前正處于對縣級市與地級市地毯式普查階段的地方融資平臺資產(chǎn)包還沒有形成結(jié)果。對銀行股來說，這個數(shù)目龐大的資產(chǎn)包質(zhì)量狀況，將關(guān)系到銀行的撥備規(guī)模與未來的資本充足率。因此，地方融資平臺資產(chǎn)包質(zhì)量情況越早明朗越有利于銀行股的表現(xiàn)。如果這個資產(chǎn)包的包袱得到釋放，資產(chǎn)包情況好則促使行情揭竿而起，展開有力度、有規(guī)模的估值修復(fù)；資產(chǎn)包情況不好也是利空的最后釋放，行情跌一下后也能“卸除包袱一身輕”。因此，從投資策略角度，目前的銀行股是一個比較好的配置時機，但其行情何時能真正啟動還取決于地方融資平臺包袱何時釋放的時間因素。

后市仍受多重因素困擾

在行情大局上，目前行情雖然有“兩油”、銀行地產(chǎn)股輪流“照看”而保持相對平穩(wěn)，但仍是面臨“漲不動”的尷尬。主要原因在于：首先，雖然有提準”又兌現(xiàn)了一只靴子，但3月份CPI再創(chuàng)新高、4月份繼續(xù)“提準”乃至加息仍是大概率事件，緊縮政策仍未有松動趨勢。其次，本次“提準”繳款時間是3月25日，目前央行在公開市場仍在擴大回籠資金的規(guī)模，結(jié)合銀行季末考核的周期性因素，月末最后一周的市場可能會再次出現(xiàn)類似去年12月份、今年春節(jié)前夕的資金荒。第三，目前市場的關(guān)注焦點正在從政策緊縮轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟與公司盈利預(yù)期下降的憂慮，滯脹預(yù)期已經(jīng)在市場普遍蔓延，已經(jīng)有部分賣方機構(gòu)已開始調(diào)降公司盈利預(yù)期。4月份年報、一季報公布密集期也是市場傳統(tǒng)的盈利預(yù)期修整期，行情仍存在盈利預(yù)期下調(diào)的壓力。因此，在整體趨向上，4月份的行情仍處于緊縮政策與基本面預(yù)期不佳雙重因素的困擾期，“退一步海闊天空”是目前行情比較合適的選擇。 (阿 琪)