誰(shuí)是農(nóng)業(yè)股的金種子
文|本刊記者 李冬潔
幾乎沒(méi)有猶豫。2010年末,中信證券農(nóng)林牧漁業(yè)首席分析師毛長(zhǎng)青在一份2011年A股農(nóng)業(yè)板塊投資策略報(bào)告上,信心十足地打上了一個(gè)“強(qiáng)于大市”的標(biāo)記。
實(shí)際上,這樣一份樂(lè)觀報(bào)告的出臺(tái)背景并不樂(lè)觀,農(nóng)業(yè)板塊波浪式的下行趨勢(shì)是2010年末的底色。2010年11月10日,農(nóng)林牧漁指數(shù)在創(chuàng)出本輪新高4304.88點(diǎn)后,便曲折探底,最低到達(dá)了3168.99點(diǎn)。截止春節(jié)前最后一個(gè)交易日,農(nóng)林牧漁指數(shù)跌幅達(dá)到了19.43%,而同期大盤(pán)的跌幅為12.16%。
而與此黯淡表情截然相反的是,唱多農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)板塊的聲音一直不絕于耳。
比如,“供需失衡說(shuō)”。指目前全球極端氣候頻發(fā),不利于農(nóng)作物的生長(zhǎng),限制了農(nóng)業(yè)供給,而同時(shí)人口的增多,使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求與日俱增,供需的不平衡發(fā)展必然會(huì)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。
比如,“劉易斯拐點(diǎn)說(shuō)”。指從中長(zhǎng)期來(lái)看,我國(guó)人口“劉易斯拐點(diǎn)說(shuō)的到來(lái)正逐步推高包括農(nóng)民在內(nèi)的低端勞動(dòng)力成本。同時(shí),隨著農(nóng)村勞動(dòng)力大量向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移,過(guò)去的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者變成現(xiàn)在的農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)者,都將不斷促使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。
再比如,“美元貶值說(shuō)”。當(dāng)前全球流動(dòng)性過(guò)剩的局面十分明顯,美元的貶值將進(jìn)一步推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的進(jìn)一步上漲。這些都為推動(dòng)農(nóng)業(yè)股股價(jià)的上漲提供了基礎(chǔ)。
事實(shí)也是如此,自2010年以來(lái),國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆漲的幅度驚人。繼“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”之后,下半年棉花和白糖等諸多農(nóng)產(chǎn)品也加入了暴漲的行列。
那么,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲與農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的提高,二者是高度一致嗎?事實(shí)上,從前幾輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲中,這種正相關(guān)性有時(shí)并不明顯,而目前在新一輪價(jià)格上漲和通脹周期內(nèi),農(nóng)業(yè)板塊集體失語(yǔ),這是否預(yù)示著還將會(huì)重復(fù)過(guò)去的業(yè)績(jī)失靈?2011年農(nóng)業(yè)板塊究竟是否還有表現(xiàn)機(jī)會(huì)?
通脹利于農(nóng)業(yè)股
透析農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司是否得益于通脹和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲,產(chǎn)業(yè)鏈位置的因素?zé)o可回避。有觀點(diǎn)認(rèn)為,目前A股農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司較少?gòu)氖禄A(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn),大多從事相關(guān)服務(wù)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工,而農(nóng)產(chǎn)品,尤其是糧食價(jià)格的上漲,只會(huì)提高基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)效益,拉動(dòng)對(duì)相關(guān)服務(wù)業(yè)的需求,而農(nóng)產(chǎn)品初、深加工環(huán)節(jié)的盈利將受到一定程度擠壓。
2007年上半年,以豬肉的上漲為標(biāo)志,很快衍生了一輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。但當(dāng)年半年報(bào)表顯示,農(nóng)業(yè)行業(yè)總收入為141.37億元,同比僅增長(zhǎng)1.63%;而實(shí)現(xiàn)投資收益1.64億元,同比增長(zhǎng)602.83%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.25億元,同比增長(zhǎng)11.83%,如剔除投資收益因素,行業(yè)整體凈利潤(rùn)不僅并沒(méi)有得到大幅提升,主業(yè)盈利能力反而下降。
此外,A股市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)上市公司治理不佳、經(jīng)營(yíng)效率低下等問(wèn)題也廣為詬病,這都在一定程度上制約了板塊的整體表現(xiàn)。
對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈位置的問(wèn)題,毛長(zhǎng)青并不以為然。“目前在A股中,上市中,下游的農(nóng)業(yè)公司都存在,至于通脹對(duì)上市公司的影響,這要分階段:通脹的早期,農(nóng)產(chǎn)品加工類(lèi)是受損的,通脹中后期,中下游的公司也會(huì)受益,因?yàn)槟菚r(shí)上游產(chǎn)品漲幅就減小了,下游產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始漲幅加大。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于通脹的中期或后期。
顯而易見(jiàn)的是,目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)上市公司業(yè)績(jī)提升的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。例如,圣農(nóng)發(fā)展(002299. S Z),如果放在去年上半年,一只雞只能掙到1.5—2元,而在去年下半年雞肉價(jià)格上漲之后,每只雞的利潤(rùn)就能達(dá)到4元,所以公司去年三、四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期;還有獐子島(002069.S Z),好當(dāng)家(600467. S H)等一批公司的業(yè)績(jī)也在此輪價(jià)格上漲中得到了較好的表現(xiàn)。
總體上,在毛長(zhǎng)青看來(lái),通脹形勢(shì)下,農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司表現(xiàn)尚佳,主因是農(nóng)業(yè)股也是屬于資源股,當(dāng)通脹發(fā)生的時(shí)候,資源類(lèi)的股票都會(huì)出現(xiàn)上漲。另外,每次通脹時(shí)也伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升和預(yù)期,上市公司存在一個(gè)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期。
“弱,主要是在最近的一兩個(gè)月。去年12月的C P I低于市場(chǎng)預(yù)期,所以農(nóng)業(yè)板塊有所回落,但實(shí)際上農(nóng)業(yè)板塊從2009年8月開(kāi)始到現(xiàn)在,跑贏大盤(pán)30個(gè)百分點(diǎn),歷經(jīng)了這樣一波漲幅后,市場(chǎng)的風(fēng)格在轉(zhuǎn)換,股價(jià)也要回歸估值的合理性,短期回調(diào)也是正常的?!泵L(zhǎng)青分析認(rèn)為,長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看,現(xiàn)在還處于通脹周期中,因此“估值就不高了”
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