文|本刊記者 李冬潔

幾乎沒(méi)有猶豫。2010年末，中信證券農(nóng)林牧漁業(yè)首席分析師毛長(zhǎng)青在一份2011年A股農(nóng)業(yè)板塊投資策略報(bào)告上，信心十足地打上了一個(gè)“強(qiáng)于大市”的標(biāo)記。

實(shí)際上，這樣一份樂(lè)觀報(bào)告的出臺(tái)背景并不樂(lè)觀，農(nóng)業(yè)板塊波浪式的下行趨勢(shì)是2010年末的底色。2010年11月10日，農(nóng)林牧漁指數(shù)在創(chuàng)出本輪新高4304.88點(diǎn)后，便曲折探底，最低到達(dá)了3168.99點(diǎn)。截止春節(jié)前最后一個(gè)交易日，農(nóng)林牧漁指數(shù)跌幅達(dá)到了19.43%，而同期大盤(pán)的跌幅為12.16%。

而與此黯淡表情截然相反的是，唱多農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)板塊的聲音一直不絕于耳。

比如，“供需失衡說(shuō)”。指目前全球極端氣候頻發(fā)，不利于農(nóng)作物的生長(zhǎng)，限制了農(nóng)業(yè)供給，而同時(shí)人口的增多，使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求與日俱增，供需的不平衡發(fā)展必然會(huì)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

比如，“劉易斯拐點(diǎn)說(shuō)”。指從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)人口“劉易斯拐點(diǎn)說(shuō)的到來(lái)正逐步推高包括農(nóng)民在內(nèi)的低端勞動(dòng)力成本。同時(shí)，隨著農(nóng)村勞動(dòng)力大量向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，過(guò)去的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者變成現(xiàn)在的農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)者，都將不斷促使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

再比如，“美元貶值說(shuō)”。當(dāng)前全球流動(dòng)性過(guò)剩的局面十分明顯，美元的貶值將進(jìn)一步推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的進(jìn)一步上漲。這些都為推動(dòng)農(nóng)業(yè)股股價(jià)的上漲提供了基礎(chǔ)。

事實(shí)也是如此，自2010年以來(lái)，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆漲的幅度驚人。繼“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”之后，下半年棉花和白糖等諸多農(nóng)產(chǎn)品也加入了暴漲的行列。

那么，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲與農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的提高，二者是高度一致嗎？事實(shí)上，從前幾輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲中，這種正相關(guān)性有時(shí)并不明顯，而目前在新一輪價(jià)格上漲和通脹周期內(nèi)，農(nóng)業(yè)板塊集體失語(yǔ)，這是否預(yù)示著還將會(huì)重復(fù)過(guò)去的業(yè)績(jī)失靈？2011年農(nóng)業(yè)板塊究竟是否還有表現(xiàn)機(jī)會(huì)？

通脹利于農(nóng)業(yè)股

透析農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司是否得益于通脹和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，產(chǎn)業(yè)鏈位置的因素?zé)o可回避。有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前A股農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司較少?gòu)氖禄A(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，大多從事相關(guān)服務(wù)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工，而農(nóng)產(chǎn)品，尤其是糧食價(jià)格的上漲，只會(huì)提高基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)效益，拉動(dòng)對(duì)相關(guān)服務(wù)業(yè)的需求，而農(nóng)產(chǎn)品初、深加工環(huán)節(jié)的盈利將受到一定程度擠壓。

2007年上半年，以豬肉的上漲為標(biāo)志，很快衍生了一輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。但當(dāng)年半年報(bào)表顯示，農(nóng)業(yè)行業(yè)總收入為141.37億元，同比僅增長(zhǎng)1.63%；而實(shí)現(xiàn)投資收益1.64億元，同比增長(zhǎng)602.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.25億元，同比增長(zhǎng)11.83%，如剔除投資收益因素，行業(yè)整體凈利潤(rùn)不僅并沒(méi)有得到大幅提升，主業(yè)盈利能力反而下降。

此外，A股市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)上市公司治理不佳、經(jīng)營(yíng)效率低下等問(wèn)題也廣為詬病，這都在一定程度上制約了板塊的整體表現(xiàn)。

對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈位置的問(wèn)題，毛長(zhǎng)青并不以為然。“目前在A股中，上市中，下游的農(nóng)業(yè)公司都存在，至于通脹對(duì)上市公司的影響，這要分階段：通脹的早期，農(nóng)產(chǎn)品加工類(lèi)是受損的，通脹中后期，中下游的公司也會(huì)受益，因?yàn)槟菚r(shí)上游產(chǎn)品漲幅就減小了，下游產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始漲幅加大。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于通脹的中期或后期。

顯而易見(jiàn)的是，目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)上市公司業(yè)績(jī)提升的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。例如，圣農(nóng)發(fā)展(002299. S Z)，如果放在去年上半年，一只雞只能掙到1.5—2元，而在去年下半年雞肉價(jià)格上漲之后，每只雞的利潤(rùn)就能達(dá)到4元，所以公司去年三、四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期；還有獐子島(002069.S Z)，好當(dāng)家(600467. S H)等一批公司的業(yè)績(jī)也在此輪價(jià)格上漲中得到了較好的表現(xiàn)。

總體上，在毛長(zhǎng)青看來(lái)，通脹形勢(shì)下，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司表現(xiàn)尚佳，主因是農(nóng)業(yè)股也是屬于資源股，當(dāng)通脹發(fā)生的時(shí)候，資源類(lèi)的股票都會(huì)出現(xiàn)上漲。另外，每次通脹時(shí)也伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升和預(yù)期，上市公司存在一個(gè)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期。

“弱，主要是在最近的一兩個(gè)月。去年12月的C P I低于市場(chǎng)預(yù)期，所以農(nóng)業(yè)板塊有所回落，但實(shí)際上農(nóng)業(yè)板塊從2009年8月開(kāi)始到現(xiàn)在，跑贏大盤(pán)30個(gè)百分點(diǎn)，歷經(jīng)了這樣一波漲幅后，市場(chǎng)的風(fēng)格在轉(zhuǎn)換，股價(jià)也要回歸估值的合理性，短期回調(diào)也是正常的?！泵L(zhǎng)青分析認(rèn)為，長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)在還處于通脹周期中，因此“估值就不高了”